Dlaczego Morgan Stanley jest byczy wobec dwóch spółek SaaS wyprzedanych przez rynek?

Wyprzedaż spółek z sektora oprogramowania na początku 2026 r. nie nastąpiła dlatego, że nagle rozpadły się wyniki.

Nastąpiła, ponieważ inwestorzy zaczęli się zastanawiać, czy AI może uczynić duże części tradycyjnego SaaS mniej wartościowymi, a nawet zbędnymi.

Ta wyprzedaż skasowała 830 mld USD (ok. 3,1 bln zł) wartości rynkowej wśród akcji spółek software'owych i usług w zaledwie sześciu sesjach giełdowych po tym, jak nowe wtyczki Claude od Anthropic zaostrzyły te obawy.

To jest tło kontrariańskiej rekomendacji Morgan Stanley.

Keith Weiss twierdzi, że dwie z najbardziej dotkniętych spółek na rynku, Intuit i Salesforce, zostały sprzedane zbyt mocno.

Co podkopało zaufanie rynku do SaaS

Panika była niezwykle gwałtowna, ponieważ obawa miała charakter egzystencjalny.

Narzędzia Anthropic miały na celu automatyzację zadań w obszarach prawnych, sprzedaży, marketingu i analizie danych, co uderzyło w model subskrypcyjny, na którym opiera się wiele firm software'owych.

Inwestorzy nie martwili się tylko o wolniejszy wzrost; obawiali się, że agenci AI mogą wykonywać prace, za które klienci wcześniej płacili dostawcom oprogramowania — organizowanie, kierowanie i śledzenie.

Zespół ds. oprogramowania Morgan Stanley stwierdził „peak uncertainty has severely impacted Software multiples,” a sektor już spadł o około 33% względem poziomów z października 2025 r.

W tej samej rozmowie Weiss powiedział, że inwestorzy nie doceniają zdolności istniejących dostawców oprogramowania do uczestniczenia w cyklu AI, zamiast jedynie zostać przez niego zdominowanymi.

To jest sedno byczego argumentu.

Dlaczego liczby mówią inaczej

Paradoks polega na tym, że dwie spółki, które Morgan Stanley najbardziej rekomenduje, wcale nie są słabymi biznesami.

Intuit właśnie odnotował przychody w drugim kwartale fiskalnym w wysokości 4,7 mld USD (ok. 17,4 mld zł), czyli wzrost o 17% r/r, podczas gdy rozcieńczony zysk na akcję (non‑GAAP) wzrósł o 25% do 4,15 USD.

Przychody segmentu Global Business Solutions wzrosły o 18%, przychody konsumenckie o 15%, a TurboTax nadal urósł o 12% pomimo głośnego sezonu podatkowego.

Dlatego Weiss uczynił Intuit swoim głównym wyborem i utrzymał cenę docelową na poziomie 580 USD, co w momencie wydania noty oznaczało około 58% potencjału wzrostu.

Morgan Stanley stwierdził, że wycena akcji na poziomie blisko 20‑krotności zysków wg GAAP wygląda atrakcyjnie, a wyniki za kwartał zakończony w kwietniu powinny dostarczyć „większej jasności co do trwałości wzrostu TurboTax” i otworzyć drogę do podwyższeń prognoz.

Salesforce przedstawia podobną historię, tylko z bardziej bezpośrednim akcentem na AI.

Morgan Stanley zaliczył Salesforce do nazwisk w sektorze software, które uznał za najbardziej atrakcyjne po wyprzedaży w lutym.

Bank argumentował, że niedźwiedzia narracja daje zbyt mało kredytu istniejącym dostawcom, którzy nadal mogą zwyciężać w erze AI.

Dane Salesforce wspierają ten argument — w wynikach fiskalnych za 2026 r. roczny przychód rekurencyjny (ARR) Agentforce i Data 360 przekroczył 2,9 mld USD (ok. 10,8 mld zł), czyli wzrost o ponad 200% r/r.

Czy inwestorzy powinni podążać za Morgan Stanley?

To zależy od tego, czy rynek wycenił już wyginięcie, podczas gdy w rzeczywistości może nastąpić adaptacja.

Niedźwiedzia argumentacja nie jest pozbawiona sensu — inwestorzy postrzegają AI jako realne zagrożenie dla siły cenowej oprogramowania, a lutowa wyprzedaż była właśnie napędzana tym zmartwieniem.

Ale zdaniem Morgan Stanley rynek posunął się za daleko, zakładając, że dysrupcja oznacza załamanie.