Bank centralny Australii podnosi stopy po raz trzeci z powodu szoku naftowego

Reserve Bank of Australia podniósł oficjalną stopę gotówkową po raz trzeci z rzędu w tym roku, do 4,35%, skutecznie niwelując cały luz monetarny wprowadzony w 2025 roku.

Rosnące ceny energii związane z konfliktem na Bliskim Wschodzie wypchnęły inflację daleko powyżej celu, zmuszając decydentów do pogodzenia rosnących presji cenowych z pogarszającymi się perspektywami wzrostu.

Decyzja, podjęta wynikiem głosowania 8–1, podkreśla dylemat, przed którym stoją banki centralne na całym świecie: ciśnienia cenowe związane z energią, których konwencjonalna polityka monetarna nie jest w stanie łatwo zaadresować, wymuszają podwyżki stóp nawet w sytuacji, gdy impet gospodarczy słabnie.

Decyzja i głosowanie

Dziewięcioosobowa rada polityki pieniężnej RBA zagłosowała 8–1 za podwyższeniem celu stopy gotówkowej o 25 punktów bazowych do 4,35%, przy czym jeden członek wolał utrzymać poziom 4,10%.

Bank nie ujawnił tożsamości odrębnego członka Rady.

Trzy kolejne podwyżki — w lutym, marcu i maju — całkowicie zniwelowały trzy obniżki stóp z 2025 roku, przywracając stopę gotówkową do szczytu poprzedniego cyklu zacieśniania.

Rada oceniła, że inflacja prawdopodobnie pozostanie przez pewien czas powyżej celu i że ryzyka nadal są przesunięte w stronę wzrostu, w tym oczekiwania inflacyjne.

Wskazała wpływ konfliktu na Bliskim Wschodzie na ceny paliw i surowców oraz wczesne sygnały, że firmy przerzucają te presje kosztowe na konsumentów, jako kluczowe czynniki swojej decyzji.

Perspektywy inflacji gwałtownie rosną

Inflacja CPI wzrosła do 4,6% w ujęciu rocznym do marca — to najwyższy poziom od 2023 roku — napędzana w dużej mierze gwałtownym wzrostem cen paliw związanym z trwającymi zakłóceniami na Bliskim Wschodzie.

Kwartalne Oświadczenie o Polityce Pieniężnej RBA prognozuje, że inflacja ogółem osiągnie szczyt na poziomie 4,8% w kwartale czerwcowym, znacznie powyżej przedziału celu 2–3%, po czym obniży się w miarę osłabiania popytu i zmniejszania presji na moce produkcyjne.

Podstawowy scenariusz banku zakłada, że ropa Brent osiągnie szczyt około $100 za baryłkę w drugim kwartale 2026 r., że Cieśnina Ormuz zostanie wkrótce ponownie otwarta oraz że przepływy żeglugowe wrócą do poziomów sprzed konfliktu do czwartego kwartału 2026 r.

W momencie decyzji ropa Brent była notowana w okolicach 114 USD za baryłkę — znacznie powyżej założeń banku — co podkreśla zakres niepewności zawartej w każdej prognozie na tym etapie.

Inflacja bazowa, mierzona metodą "trimmed mean", również ma osiągnąć szczyt w połowie 2026 r., po czym spadnie w miarę działania zacieśniania polityki pieniężnej i łagodzenia presji na moce produkcyjne.

Krótkoterminowe miary oczekiwań inflacyjnych gwałtownie wzrosły, a bank zanotował wczesne dowody na to, że presje kosztowe przenoszą się na szersze ceny dóbr i usług, zwiększając ryzyko utrwalenia się efektów drugiej rundy.

Wzrost i zatrudnienie osłabią się

Roczny wzrost PKB został obniżony w całym okresie prognozy: oczekuje się 1,9% w czerwcu 2026 r., spadku do 1,3% w grudniu 2026 r. i utrzymania tego poziomu do czerwca 2027 r., przed umiarkowanym odbiciem do 1,4% pod koniec 2027 r.

Szczyt wzrostu konsumpcji gospodarstw domowych został obcięty do 1,9% w czerwcu 2026 r. z wcześniej oczekiwanych 2,8%, a prognozy inwestycji przedsiębiorstw również zostały zredukowane.

Rynki obecnie wyceniają dalsze 60 punktów bazowych zacieśnienia w 2026 r., co implikuje stopę gotówkową w okolicach 4,70% na koniec roku — założenie techniczne, które RBA uwzględnił w modelach.

Rynek pracy ma się utrzymać w krótkim terminie, zanim stopniowo złagodnieje.

Stopa bezrobocia ma osiągnąć szczyt na poziomie 4,7% w czerwcu 2028 r., wyżej niż przewidywany wcześniej szczyt 4,6%.

Ryzyka w przypadku przedłużających się zakłóceń

W niekorzystnych scenariuszach, w których Cieśnina Ormuz pozostaje zamknięta dłużej niż zakłada scenariusz bazowy, ropa Brent mogłaby osiągnąć szczyt około 145 USD za baryłkę, krajowy PKB byłby o 0,5–0,8% niższy niż w scenariuszu bazowym, a przepływy żeglugowe nie wznowiłyby się przed pierwszym kwartałem 2027 r.

„Znacznie większe ograniczenie wydatków gospodarstw domowych i przedsiębiorstw w odpowiedzi na wyższą niepewność prawdopodobnie stworzyłoby większą nadwyżkę mocy w gospodarce i spowodowałoby szybszy powrót inflacji do celu niż w przeciwnym razie” — podał RBA.

Taki scenariusz, w którym destrukcja popytu wykonuje pracę, której same podwyżki stóp nie są w stanie wykonać, byłby bolesną drogą do stabilności cen.

Szersze wyzwanie

Gubernator Michele Bullock powiedziała, że bank musi teraz stawić czoła jednej z najtrudniejszych kombinacji sił gospodarczych, jakie napotkał — szokowi energetycznemu po stronie podaży, który podnosi ceny i jednocześnie zagraża wzrostowi i zatrudnieniu.

Przy trzech kolejnych podwyżkach już wprowadzonych i rynkach wyceniających dalsze zacieśnienie, posiadacze australijskich kredytów hipotecznych stoją w obliczu rosnącej presji.

Kredyt hipoteczny o zmiennym oprocentowaniu w wysokości 700 000 USD będzie kosztować około 340 USD więcej miesięcznie niż na początku 2026 r., gdy podwyżki zostaną w pełni przeniesione — to około 4 080 USD więcej rocznie.

Westpac prognozuje kolejne dwie podwyżki stóp w 2026 r., które doprowadziłyby stopę gotówkową do najwyższego poziomu od 2008 r.

To, czy taki scenariusz się zmaterializuje, będzie zależeć niemal wyłącznie od tego, jak długo Cieśnina Ormuz pozostanie zamknięta — pytania, na które żaden model banku centralnego nie potrafi wiarygodnie odpowiedzieć.