Japoński wskaźnik inflacji 2,8% – BOJ pozostaje na celowniku podwyżek

Podstawowa inflacja w Japonii przyspieszyła w kwietniu według nowego wskaźnika Banku Japonii (BoJ), który eliminuje jednorazowe efekty polityki, co zaostrza debatę o tym, jak szybko bank centralny może potrzebować zaostrzyć politykę po zakończeniu w marcu kursu ultra-luźnego.

Nowy wskaźnik BoJ wzrósł o 2,8% w ujęciu rocznym w kwietniu, przyspieszając z 2,5% w marcu i pozostając powyżej celu cenowego banku centralnego, wynoszącego 2%.

Odczyt różni się od oficjalnego jadrowego wskaźnika cen konsumpcyjnych Japonii, który wyniósł 1,4%.

Rozbieżność odzwierciedla próbę BoJ oddzielenia podstawowego trendu cenowego od tymczasowych zniekształceń spowodowanych subsydiami rządowymi i innymi działaniami politycznymi.

Oddzielny wskaźnik wyłączający świeże produkty spożywcze i paliwo obniżył się do 1,9% z 2,4% w marcu, podkreślając mieszany obraz inflacji.

Jen zareagował słabo na dane. USD JPY wzrósł o 0,05% do 159,01 w momencie pisania artykułu, pozostawiając jena blisko poziomów, które utrzymują traderów ostrożnych wobec ryzyka oficjalnej interwencji.

Nowy wskaźnik zaostrza debatę o polityce pieniężnej

Najnowszy odczyt prawdopodobnie przyciągnie uwagę, ponieważ BoJ stosunkowo niedawno odejść od ram ultra-luźnej polityki pieniężnej, które przez lata kształtowały rynki Japonii.

W marcu bank centralny zrezygnował z polityki ujemnych stóp procentowych i zakończył kluczowe elementy programu kontroli krzywej dochodowości, co oznaczało historyczną zmianę po latach prób wywołania trwałej inflacji.

Dane za kwiecień dostarczają decydentom nowego dowodu, że inflacja może okazać się bardziej uporczywa, niż sugerują odczyty ogólne.

Wykluczając wpływ tymczasowych subsydiów, nowy wskaźnik BoJ ma pokazać, czy wzrost cen jest podtrzymywany przez szerszy popyt i trendy płacowe, a nie krótkoterminowe wsparcie rządowe.

Ta różnica ma znaczenie dla kolejnego etapu polityki. Jeśli podstawowa inflacja pozostanie powyżej 2%, presja na BoJ, by rozważył dalsze podwyżki, może wzrosnąć.

Jeśli jednak wzrost cen napędzany jest wciąż przez czynniki tymczasowe lub wąskie, władze mogą woleć działać ostrożnie.

Jen nie reaguje

Słaba reakcja jena sugeruje, że uczestnicy rynku wciąż niechętnie wyceniają agresywny cykl zacieśniania polityki BoJ.

Nawet przy inflacji powyżej celu według nowego wskaźnika, stopy procentowe w Japonii pozostają znacznie niższe niż w USA i innych głównych gospodarkach.

Ta luka nadal obciąża jena, zwłaszcza gdy inwestorzy mogą uzyskać wyższe stopy zwrotu w innych miejscach.

Ruch USD JPY w okolice 159 utrzymuje rynek walutowy skoncentrowany na możliwości interwencji ze strony japońskich władz.

Urzędnicy wielokrotnie ostrzegali przed nadmiernymi ruchami walutowymi, choć traderzy zwykle oczekują bezpośrednich działań dopiero wtedy, gdy zmienność stanie się zaburzona lub jen osłabi się gwałtownie.

Brak silniejszej reakcji jena odzwierciedla też niepewność co do tego, jak dużą wagę rynki powinny przykładać do nowego wskaźnika inflacji.

Inwestorzy wciąż oceniają, czy stanie się on centralnym wyznacznikiem polityki BoJ, czy pozostanie jednym z kilku wskaźników używanych do oceny impetu cenowego.

Sygnały inflacyjne pozostają mieszane

Dane o inflacji nie przekazują jednoznacznego komunikatu.

Nowy wskaźnik BoJ wskazuje na narastającą presję podstawową, podczas gdy inny miernik bazowy osłabł, a oficjalny odczyt jadrowy CPI pozostał znacznie niższy.

Taki mieszany obraz daje bankowi centralnemu pole do unikania sygnalizowania nieuchronnego ruchu politycznego, nawet jeśli przyznaje, że inflacja utrzymuje się powyżej celu w niektórych miarach.

Dla gospodarstw domowych wyższa podstawowa inflacja może utrzymywać presję na dochody realne, chyba że wzrost płac będzie nadążał.

Dla rynków rodzi się pytanie, czy Japonia w końcu wchodzi w trwalszy reżim inflacyjny po dekadach słabego wzrostu cen.

BoJ prawdopodobnie będzie nadal koncentrować się na trendach płacowych, inflacji usług i oczekiwaniach inflacyjnych, zanim zdecyduje, czy ponownie podniesie stopy.

Na razie dane za kwiecień wzmacniają argumenty za mniej gołębim nastawieniem polityki, ale słaba reakcja jena pokazuje, że inwestorom wciąż potrzeba wyraźniejszych dowodów, iż BoJ jest gotów poprzeć marcową zmianę polityki kolejnymi zacieśnieniami.