Russell 2000 osiąga nowe maksimum, ale oto dlaczego rajd może wkrótce osłabnąć

Akcje małej kapitalizacji rozpoczęły nowy miesiąc i kwartał handlowy w silnym stylu — Russell 2000 w środę wspiął się na nowe historyczne maksimum, ponieważ inwestorzy kontynuowali rotację poza największe spółki technologiczne.

Indeks wzrósł w środę o 0,65%, osiągając nowe maksimum na poziomie 3046,59.

Referencyjny indeks spółek o małej kapitalizacji odnotował ponad 21% zwrotu w pierwszej połowie 2026 roku — to jego najlepszy wynik w pierwszej połowie roku od 1991 r.

Dla porównania, S&P 500 zyskał w tym samym okresie około 10%.

Rajd odzwierciedla rosnące zaufanie inwestorów, że poprawiające się fundamenty korporacyjne, łagodzenie obaw makroekonomicznych oraz utrzymane wydatki na infrastrukturę sztucznej inteligencji (AI) poszerzają przywództwo rynkowe poza tzw. Magnificent Seven.

Boom AI napędza mniejsze spółki technologiczne

Za znaczną część przewagi Russell 2000 odpowiadają spółki technologiczne, szczególnie firmy związane z półprzewodnikami i sprzętem do produkcji półprzewodników.

Firmy powiązane z układami scalonymi stanowią 16 z 50 najlepiej radzących sobie spółek w Russell 2000 w tym roku.

Spółki takie jak Aehr Test Systems, Ichor Holdings i MaxLinear zyskały każda ponad 400%, co podkreśla, że inwestycje związane z AI rozprzestrzeniły się poza największych graczy branży.

Nick Kalivas, szef strategii czynnikowej ETF-ów w Invesco, niedawno argumentował, że kilka czynników może nadal wspierać mniejsze spółki.

Niedawne porozumienie pokojowe z Iranem pośredniczone przez USA, które przyczyniło się do niższych cen ropy, może „przyspieszyć odbudowę rentowności spółek małej kapitalizacji” — powiedział Kalivas w rozmowie z MarketWatch.

„Może to być czas pokazowy dla spółek małej kapitalizacji” — dodał, zwracając uwagę, że inwestorzy coraz bardziej obawiają się, iż hyperskalowe spółki technologiczne, takie jak Microsoft, Meta Platforms i Amazon, stają się bardziej kapitałochłonne, gdy agresywnie wydają na infrastrukturę AI.

Kalivas wskazał także Oracle, którego działalność związana z AI szybko się rozrosła, mimo że kurs akcji podlegał presji z powodu dużych inwestycji infrastrukturalnych, jako kolejny przykład zmiany preferencji inwestorów.

Rebalansowanie może zmienić skład indeksu

Mimo rekordowego wzrostu niektórzy strategowie uważają, że Russell 2000 może napotkać przeszkody w drugiej połowie roku po corocznym rebalansie indeksu.

W ramach najnowszej reorganizacji 43 spółki awansowały z Russell 2000 do large-capowego Russell 1000 po znacznym wzroście wartości rynkowej.

Wiele z tych spółek należało do najlepiej radzących sobie w indeksie w ubiegłym roku.

„Możecie być pewni, że zdecydowana większość tych nazw nie będzie już w Russell 2,000, gdy rozpocznie się handel w przyszłym tygodniu, co oznacza, że sam indeks będzie wyglądał i zachowywał się znacznie inaczej w drugiej połowie roku” — powiedzieli w poniedziałek analitycy z Bespoke Investment Group.

Ta zmiana usuwa wiele akcji, które napędzały wyjątkowe zwroty Russell 2000 w pierwszej połowie roku.

Według Bespoke każda z 25 najlepiej radzących sobie spółek w Russell 2000 przed ubiegłotygodniowym rebalansem zyskała co najmniej 250% w ciągu ostatniego roku i wszystkie przeszły teraz do Russell 1000.

Historia sugeruje też, że utrzymanie takiego impetu może okazać się trudne.

Russell 2000 wcześniej odnotował dwucyfrowe wzrosty przed swoim śródrocznym rebalansem w 2019 i 2021 roku.

W tych latach indeks wzrósł odpowiednio o 16% i 18%, po czym w drugiej połowie 2019 roku zanotował bardziej umiarkowany zwrot na poziomie 6,5%, a w drugiej połowie 2021 roku spadł o 3,8%.

Julian Emanuel, główny strateg ds. akcji i analiz ilościowych w Evercore, powiedział, że wzorce sezonowe historycznie działały na niekorzyść spółek małej kapitalizacji po corocznym rebalansie.

„Istnieje wyraźna tendencja, aby spółki małej kapitalizacji oddawały część nadwyżki, którą zgromadziły w maju i czerwcu w okresie poprzedzającym rebalans Russella,” powiedział Emanuel w rozmowie z MarketWatch.

Dane Dow Jones Market Data pokazują również, że lipiec historycznie był przeciętnym miesiącem dla Russell 2000, ze średnim zyskiem około 0,6%, co plasuje go jedynie na ósmym miejscu pod względem wyników miesiąca dla tego indeksu.

Wyceny i stopy procentowe jako kluczowe ryzyka

Analitycy ostrzegają też, że wyceny nie są już tak atrakcyjne jak na początku rajdu.

Prognozowany wskaźnik cena/zysk (forward P/E) dla Russell 2000 wynosił 26,4 pod koniec ubiegłego tygodnia, według Dow Jones Market Data, przekraczając forward multiple S&P 500 wynoszący około 20, według danych FactSet.

Wyższe stopy procentowe stanowią kolejne wyzwanie.

Mniejsze spółki zazwyczaj bardziej polegają na zadłużeniu o zmiennej stopie procentowej, co czyni je bardziej narażonymi na wzrost kosztów finansowania.

Około 40% składników Russell 2000 pozostaje również nieprzynoszących zysków, co zwiększa ryzyko refinansowania w przypadku zaostrzenia warunków finansowych.

Mimo to niektórzy inwestorzy uważają, że wzrost zysków może nadal wspierać tę klasę aktywów pomimo tych obaw.

Wall Street stopniowo podwyższało prognozy zysków dla mniejszych spółek w całym 2026 roku, odzwierciedlając poprawę widoczną również wśród większych korporacji.

Francis Gannon, współdyrektor ds. inwestycji w Royce Investment Partners, powiedział, że odporność gospodarcza może zniwelować obawy związane z wyższymi stopami procentowymi.

„Dla mnie wyższe stopy odzwierciedlają to, że gospodarka ma się dobrze, jeśli nie lepiej” — powiedział Gannon w rozmowie z MarketWatch.

„Uważam, że historia zysków spółek małej kapitalizacji przeważa nad częścią obaw związanych z wyższymi stopami.”

Na razie Russell 2000 pozostaje jednym z najlepiej radzących sobie benchmarków na Wall Street.

To, czy rajd utrzyma się do końca roku, może zależeć od tego, czy wzrost zysków będzie się dalej rozszerzał poza największe spółki technologiczne oraz czy inwestorzy nadal będą skłonni akceptować wyższe wyceny pomimo niepewnej perspektywy stóp procentowych.