As ações do Manchester United (NYSE:MANU) são um bom investimento?

Este é um tipo de peça diferente do que normalmente produzimos. No entanto, com a nova temporada começando, pensamos que talvez seja hora de revisitar um canto bastante interessante do mercado de ações: o futebol.

Ou seja, as ações do Manchester United Plc (NYSE: MANU), um dos poucos grandes clubes de futebol negociando publicamente.

Elaboramos um relatório extenso sobre o clube há quase um ano, examinando a controversa propriedade da família Glazer. Eles assumiram o clube em 2005 por meio de uma aquisição alavancada que é comum no mundo das finanças, mas um pouco menos palatável quando se trata de gigantes culturais como o Manchester United, uma pedra angular do tecido futebolístico do Reino Unido desde que foi fundado em 1878.

Logo após a nossa reportagem, em novembro do ano passado, foi anunciado que os Glazers pretendiam vender o clube. O que torna essa análise interessante é que parte do clube negocia na bolsa de valores. Desde que os Glazers foram refinanciados em 2012, 10% da Machester United PLC é negociada na Bolsa de Valores de Nova York.

Para ser franco, não foi um bom investimento (assim como o desempenho do clube em campo neste período). O MANU decepcionou os investidores com um retorno de apenas 43% nos onze anos desde que uma parte dele foi lançada, ficando muito abaixo do S&P 500, que aumentou 225% durante o mesmo período.

Mas por que alguém investiria em um clube de futebol? E o que a aquisição significou para tudo isso?

O Manchester United está sendo vendido?

Há um elefante na sala. E esse elefante é que, quando você pesquisa no Google o dono do Manchester United, a resposta que obtém são os Glazers. Ao contrário do ChatGPT, que tem um corte de conhecimento em setembro de 2021, o Google está muito atualizado; os Glazers ainda são os proprietários majoritários do clube, apesar da já mencionada “decisão” de vender em novembro passado.

Isso fez com que a ação reverberasse além de sua faixa normal de volatilidade. Assim que os Glazers anunciaram no dia 22 de novembro que iriam “iniciar um processo para explorar alternativas estratégicas”, que o mercado interpretou como linguagem corporativa para a venda do clube, o preço das ações decolou. Com um aumento imediato de mais de 70%, os investidores ficaram repentinamente esperançosos com uma venda iminente, assim como os fãs que há anos protestavam contra os controversos proprietários.

No entanto, aqui estamos nós, nove meses depois, ainda discutindo a possibilidade de uma venda. Não apenas isso, mas a questão não está mais nos jornais diários, com alguns fãs agora desanimados com a perspectiva de uma venda realmente acontecendo. Não procure mais, o fiel clube que aparece todas as semanas na TV para discutir todas as coisas da Premier League - Gary Neville começou a levantar sérias preocupações sobre as verdadeiras intenções dos Glazers no início deste ano, quando ficou claro que a transação estava se arrastando.

No entanto, relatos indicam que a venda ainda está sendo negociada. Existem supostamente duas partes concorrentes, sendo a primeira Jim Radcliffe, presidente do grupo químico INEOS e um dos homens mais ricos da Grã-Bretanha. O segundo concorrente é Sheikh Jassim bin Hamad Al Thani, presidente do Qatar Islamic Bank e membro da família real do Qatar. Sheikh Jassim foi recentemente visto como o favorito, a acreditar nos relatórios.

Esse vai-eles-não-vão em relação a uma venda levou a ação a se transformar parcialmente em uma aposta direta sobre a compra do clube. A avaliação exigida pelos Glazers é de £ 6 bilhões (US$ 7,7 bilhões), o que significa que superaria confortavelmente a transação esportiva mais cara de todos os tempos, atualmente a venda da franquia Washington Commanders da NFL por US$ 6,05 bilhões, no início deste ano.

Podemos especular o quanto quisermos aqui sobre quais são as verdadeiras intenções dos Glazers, mas a medida mais verdadeira é o que o mercado acredita. Apesar do clima favorável para o mercado de ações até agora este ano, as ações do Manchester United caíram 13% no acumulado do ano. O S&P 500 é novamente usado como referência no gráfico abaixo, destacando o desempenho defasado do MANU - o índice subiu 18% no mesmo período.

Provavelmente, é justo dizer que pelo menos uma parte disso reflete o grande salto que as ações deram no quarto trimestre do ano passado, quando a venda foi anunciada, e a preocupação atual de que os Glazers estão se arrastando.

Como Matt Slater escreve no Athletic, “há apenas meia dúzia de pessoas que realmente sabem o que está acontecendo com a aquisição do Manchester United e todos se chamam Glazer”.

"Eles são incríveis", disse um ex-funcionário do Man United a Slater. 'Eles nunca vazam quando o assunto é dinheiro.

A saga continua, semelhante a como as ações do Twitter começaram a ser negociadas como apostas sobre se a aquisição prolongada de Elon Musk iria acontecer (embora esse caso fosse um pouco mais dramático).

Ao avaliar o próprio estoque, é sempre estranho quando há uma porcentagem tão pequena da empresa flutuando - neste caso, 10%. Embora esses 10% sejam negociados como qualquer outra ação, essa é uma empresa que está à venda, um ativo altamente ilíquido e sob medida que exige apenas que o comprador pague um preço. Quando esse ativo carrega tanta intriga sentimental e cultural (Jim Radcliffe é um torcedor do Man Utd ao longo da vida), fica mais difícil colocar um preço no clube e, portanto, os 10% das ações que oscilam descontroladamente com as últimas notícias de aquisição.

Comprar clubes de futebol tornou-se um jogo de bilionários, projetos de vaidade que são notoriamente difíceis de gerar lucros estáveis (na verdade, o tratamento frio dos Glazers ao Man Utd como um negócio, através do uso de dívidas e da colheita constante de dividendos tem sido astuto, mas causou protestos e difamação pública). Estes realmente não são como negócios comuns.

Para os investidores comuns que procuram ações em mercados públicos, a vaidade não entra, pois obviamente não haveria propriedade substancial nem influência sobre as decisões do clube. De fato, muito poucos clubes negociam publicamente hoje em dia, tal é a prevalência de bilionários e, cada vez mais ultimamente e novamente neste caso, propriedade estatal.

Aconteça o que acontecer com a aquisição, manter as ações do Man Utd foi um desastre, como demonstrado no gráfico comparando seu retorno ao S&P 500 no início da peça. Passamos por uma década de ganhos sem precedentes no mercado de ações, com a economia inundada por taxas de juros baixíssimas e uma impressora de dinheiro quente ajudando a alimentar ganhos vertiginosos em ativos de risco, pelo menos até a música parar no ano passado.

Para os investidores do Man United, tem sido um pouco diferente. Uma ação curiosa, com seu float pequeno, performance atrasada e o imenso impacto cultural da empresa. Se a aquisição for aprovada, para os torcedores, pode encerrar o capítulo não apenas de um período ruim para o desempenho do Man United em campo, mas também de um desempenho bastante abjeto no mercado de ações.

Em última análise, dada a natureza opaca das negociações de venda e o fato de que os 10% das ações negociadas têm seu valor inteiramente dependente dessas negociações, é simplesmente impossível informar se a ação é uma compra a esse preço. Isto é, a menos que você tenha uma linha direta com um membro da família real do Catar, Sir John Radcliffe, ou alguém da família Glazer.