Análise USD/JPY: O iene japonês será a próxima lira turca (TRY)?

O iene japonês tem estado em destaque esta semana, à medida que continuam as preocupações sobre o seu futuro. O par USD/JPY inicialmente subiu para uma alta de 160,17 na segunda-feira e depois recuou rapidamente para 152,93, com o Banco do Japão (BoJ) injetando mais de US$ 33 bilhões para conter a queda.

O iene japonês e a lira turca caíram

O iene japonês tem sido a moeda com pior desempenho no mundo desenvolvido, uma vez que caiu mais de 53% desde o seu ponto mais alto em Março de 2020. Voltando atrás, a moeda caiu mais de 105% desde Novembro de 2011.

Na mesma óptica, a lira turca tornou-se quase inútil ao tornar-se uma das moedas com pior desempenho nos mercados emergentes. Ele caiu mais de 2.200% em relação ao seu nível mais alto em 2011.

Como tal, existem preocupações sobre se o iene japonês continuará a cair como a lira turca.

Para compreender isto, precisamos de explicar porque é que o iene japonês caiu fortemente nos últimos anos. Primeiro, o Japão é um dos maiores importadores do mundo, uma vez que não possui muitos recursos naturais.

Os seus sogo shoshas, como Marubeni, Mitsubishi e Itochu, beneficiaram desta tendência ao adquirir recursos naturais e enviá-los para o Japão. Como resultado, a queda do iene japonês agitou a inflação no país.

Os dados mais recentes mostraram que a inflação global subiu para mais de 2% em Março. Embora este seja um valor baixo em comparação com outros países, é um número significativo para um país que não está habituado a mudanças de preços.

O Japão também está vendo os salários subirem pela primeira vez em anos. Em Março, o maior sindicato do país concordou com o maior crescimento salarial em 33 anos.

USD/JPY versus USD/TRY

BoJ tem estado relutante em aumentar as taxas

Noutros países, uma inflação mais elevada é normalmente acompanhada de taxas de juro mais elevadas. Nos EUA e noutros países europeus, as taxas de juro saltaram para o seu nível mais alto em mais de duas décadas.

O Banco do Japão, por outro lado, tem-se mostrado relutante em aumentar as taxas de juro. Na verdade, ganhou grandes manchetes quando apresentou um aumento de 10 bases em março, ao sair do cenário de taxas negativas.

O Banco do Japão teme que as taxas aumentem, uma vez que isso aumentará drasticamente os custos de reembolso da dívida do país. Isto porque o Japão é um dos países mais endividados do mundo, com uma dívida pública total de mais de 9,2 biliões de dólares. Este é um número elevado, considerando que a sua economia tem um PIB de 4,2 biliões de dólares e não está a crescer. O próprio BoJ detém mais de 8 biliões de dólares em activos.

Como tal, um pequeno aumento nas taxas levará a mais reembolsos de dívidas e défices orçamentais. A Fitch estima que o défice do Japão aumentou para 4,9% do PIB em 2023.

Portanto, o Japão terá dificuldade em sair do buraco actual, considerando que também está a passar por graves mudanças demográficas à medida que a sua população diminui.

A implicação de tudo isto é que o iene japonês continuará a cair face ao dólar americano. Como já avisei , quaisquer intervenções serão de curto prazo, como vimos em 2022. Além disso, há sinais de que a Reserva Federal não reduzirá as taxas de juro este ano.

O JPY é o próximo TRY?

Portanto, em meio a esses desafios, há dúvidas sobre se o iene japonês se tornará a próxima lira turca. Conforme mostrado no gráfico acima, as duas moedas estão em forte tendência de baixa há muito tempo.

Tal como o JPY, a lira turca entrou em colapso por causa das ações do Banco Central da República da Turquia (CBRT), que adotou uma política monetária pouco ortodoxa. Durante muito tempo, o banco sempre esteve inclinado a cortar as taxas de juros mesmo quando a inflação disparava.

A implicação de tudo isto é que a maioria das pessoas e empresas perdeu a confiança na lira turca. Como resultado, evitaram comprar a moeda mesmo depois de a CBRT ter aumentado as taxas para 50%.

Ainda é muito cedo para prever se a liquidação do colapso do iene japonês continuará no longo prazo. Estou inclinado a pensar que sim. A única esperança para o Japão é que ele possua vastas reservas cambiais. O Japão detém cerca de 1,15 biliões de dólares em dívida dos EUA, que pode utilizar para salvar o iene.

A outra esperança de curto prazo para o BoJ é um declínio acentuado na inflação, o que levará a cortes nas taxas do Fed. Tal movimento reduzirá a diferença de carry trade entre o dólar americano e o iene.