Startups do Sudeste Asiático em retirada: Por que os unicórnios estão lutando para atrair gestores de fundos

Apesar da rápida digitalização no Sudeste Asiático, a maioria dos gestores de fundos de ações da ASEAN está optando por investir em empresas consagradas dentro de setores tradicionais.

Eles continuam cautelosos com os riscos associados às empresas mais jovens na nova economia, de acordo com um relatório do The Straits Times.

Embora empresas como Sea, Grab e GoTo tenham surgido como participantes importantes em comércio eletrônico, transporte por aplicativo e entretenimento digital, elas são consideradas investimentos de alto risco.

Em vez disso, serviços financeiros, telecomunicações e conglomerados industriais continuam a dominar os portfólios desses gestores de fundos.

Hunter Beaudoin, analista da Morningstar Manager Research Services Asia, disse à publicação: “A maioria dessas empresas ainda não é lucrativa ou só se tornou lucrativa recentemente, tornando os retornos futuros incertos”.

Desafios de lucratividade para gigantes da tecnologia

As maiores empresas de tecnologia do Sudeste Asiático, incluindo Sea, Grab e GoTo, estão enfrentando desafios de lucratividade.

Por exemplo, a GoTo da Indonésia, a maior empresa de tecnologia do país, relatou um prejuízo de 70 bilhões de rupias (US$ 5,8 milhões) no segundo trimestre de 2024.

De acordo com a analista do Maybank, Etta Putra, os problemas estruturais da GoTo decorrem de altas despesas de marketing e descontos que prejudicam sua capacidade de atingir lucratividade.

A Grab, outra grande empresa sediada em Cingapura, também enfrentou dificuldades, relatando um prejuízo de US$ 53 milhões (S$ 69 milhões) no mesmo trimestre.

Embora a Sea Ltd tenha registrado um lucro líquido de US$ 163 milhões em 2023, ela teve um declínio acentuado no lucro no segundo trimestre de 2024, com os lucros caindo 75,9% em comparação ao ano anterior.

Dificuldades de avaliação e preços de ações voláteis

Uma barreira significativa para um investimento mais amplo nessas empresas da nova economia é o desafio de avaliá-las com precisão.

Métodos de avaliação tradicionais, como vendas ou EBITDA (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização), muitas vezes não fornecem um quadro completo, pois muitas dessas empresas têm históricos limitados e não apresentam crescimento consistente dos lucros.

A supervalorização é uma preocupação, especialmente em setores altamente competitivos, onde altas expectativas são incorporadas aos preços das ações.

A volatilidade do preço das ações complica ainda mais a situação. A Sea Ltd, por exemplo, viu o preço de suas ações aumentar mais de 2.000% de seu IPO em US$ 15 em 2017 para um pico de cerca de US$ 367 em 2021.

No entanto, em outubro de 2024, as ações estavam sendo negociadas a US$ 95, refletindo flutuações significativas à medida que o mercado reavaliava a lucratividade de longo prazo da empresa.

Uma trajetória semelhante foi observada com a Grab, que experimentou um aumento na valorização após migrar para entrega de alimentos e pagamentos digitais.

A listagem da Grab na Nasdaq em dezembro de 2021, a maior estreia nos EUA para uma empresa da ASEAN, foi inicialmente recebida com entusiasmo.

No entanto, à medida que a análise do mercado sobre empresas não lucrativas aumentou, sua avaliação despencou de US$ 40 bilhões para US$ 14,6 bilhões em outubro de 2024.

A GoTo, que fundiu a empresa de transporte Gojek com a plataforma de comércio eletrônico Tokopedia, também enfrentou dificuldades.

As ações da empresa caíram 80% abaixo do preço do IPO desde sua listagem em 2022, destacando os desafios que essas empresas da economia digital enfrentam para manter a confiança dos investidores.

Otimismo cauteloso

Embora a maioria dos gestores de fundos permaneça conservadora, alguns dos primeiros a adotar o sistema veem oportunidades no espaço da nova economia.

O JP Morgan ASEAN Equity foi um dos primeiros a investir no crescente setor de tecnologia da região.

A Nikko AM Shenton Thrift também capitalizou a liderança de mercado da Sea Ltd em jogos para dispositivos móveis, comércio eletrônico e pagamentos digitais.

No entanto, mesmo esses gestores de fundos têm sido cautelosos, ajustando suas participações com base na dinâmica do mercado.

Por exemplo, a Nikko AM Shenton Thrift inicialmente vendeu suas ações da Sea em 2023 devido à intensificação da concorrência e aos desafios no setor de jogos, mas depois recomprou ações no início de 2024, quando a empresa mostrou sinais de lucratividade sustentada.

A maioria dos fundos, como o Manulife GF ASEAN Equity, se manteve totalmente longe dessas empresas, preferindo investir em ações de crescimento lucrativas.

A postura cautelosa adotada por muitos gestores de fundos também pode ser atribuída a fracassos passados, como os fechamentos de startups de compartilhamento de bicicletas oBike e Ofo em Cingapura.

Esses empreendimentos gastaram dinheiro rapidamente e fracassaram devido a modelos de negócios insustentáveis, servindo como um lembrete claro dos riscos de priorizar o crescimento em detrimento da lucratividade.

Pontos positivos: IPOs e iniciativas digitais

Apesar dos desafios atuais, há sinais de que o futuro pode ser mais brilhante para a economia digital do Sudeste Asiático.

O Acordo-Quadro de Economia Digital da ASEAN, projetado para ser o primeiro acordo abrangente de economia digital regional do mundo, visa dobrar o valor da economia digital da região para US$ 2 trilhões até 2030.

Esta iniciativa pode estimular mais investimentos em setores emergentes e criar um cenário de investimentos mais diversificado.

Além disso, vários IPOs muito aguardados de unicórnios regionais são esperados em breve.

O serviço de entrega de comida tailandesa Line Man Wongnai, a plataforma de comércio eletrônico automotivo da Malásia Carsome e a empresa de fintech filipina GCash estão entre as empresas que se preparam para abrir o capital.

Essas listagens podem oferecer aos investidores novas oportunidades de aproveitar o crescimento digital da região.

Hunter Beaudoin enfatizou que a população jovem e digitalmente informada da região será um fator-chave para o crescimento futuro da nova economia do Sudeste Asiático.

“Os fundamentos sólidos da ASEAN, somados ao apoio contínuo do governo, acabarão criando um ambiente de investimento mais diversificado e atraente”, disse ele.

Embora os gestores de fundos permaneçam cautelosos por enquanto, o potencial de longo prazo da economia digital da região é inegável.

Investidores dispostos a assumir riscos e se concentrar em empresas com um caminho para lucratividade sustentável podem encontrar oportunidades significativas nos próximos anos.