Por que a economia do Brasil está em alta, mas sua bolsa de valores luta para acompanhar

O Brasil encerra 2024 em uma dualidade intrigante: impressionante crescimento econômico, por um lado, e desempenho de mercado morno, por outro.

Espera-se que o crescimento do produto interno bruto (PIB) atinja 3% pelo terceiro ano consecutivo, o desemprego esteja em mínimas recordes e o superávit comercial tenha atingido novos patamares.

Apesar dessas conquistas, os mercados financeiros contam uma história bem diferente.

O iShares MSCI Brazil ETF caiu 33% neste ano, enquanto o real brasileiro é a moeda majoritária de pior desempenho globalmente.

Os rendimentos dos títulos de cinco anos dispararam cinco pontos percentuais, chegando a quase 15%.

Gastos fiscais do Brasil alimentam temores dos investidores

A inquietação dos investidores decorre de preocupações com os desafios fiscais de longa data do Brasil.

O excesso de gastos governamentais, que frequentemente desencadeia inflação e altos pagamentos de dívidas, é uma ameaça grande.

O presidente Luiz Inácio Lula da Silva, conhecido popularmente como Lula, tem esticado os limites fiscais durante seu atual mandato, priorizando o gasto social em detrimento da disciplina orçamentária.

Um pacote orçamentário de novembro, voltado para restaurar a confiança dos investidores, não surtiu efeito, evitando cortes significativos nos gastos e, em vez disso, confiando em medidas incertas para aumentar a receita.

"Acho que a equipe econômica está realmente confusa sobre o que fazer a seguir", diz Ryan Berg, diretor do programa Américas do Center for Strategic and International Studies, no relatório da Barron's.

A reforma estrutural no Brasil continua sendo um desafio

Os problemas fiscais do Brasil estão profundamente arraigados, com 95% do orçamento federal constitucionalmente mandatado.

Mudar essas alocações requer uma maioria de três quintos no Congresso, uma tarefa quase intransponível, dada a fragmentação da legislatura, que compreende 30 partidos políticos.

Ainda assim, alguns analistas veem oportunidades em potencial.

"Os mercados de títulos podem estar perto do ponto em que tudo está no preço", argumenta Arif Joshi, gerente de portfólio de dívida de mercados emergentes da Lazard Asset Management.

Ele observa que títulos do governo oferecendo retornos de 15%, aliados à inflação abaixo de 5%, poderiam atrair investidores se Lula sinalizar contenção fiscal.

No entanto, uma grande preocupação foi aliviada: o Banco Central do Brasil continua independente.

Gabriel Galipolo, indicado por Lula e que assumirá o cargo de governador no ano que vem, demonstrou comprometimento com a vigilância monetária, votando para aumentar a taxa de juros básica para 12,25% desde setembro.

O governo Lula também propôs uma reforma do sistema tributário para 2025, a fim de simplificar o complexo arcabouço tributário do país, o que poderia tranquilizar ainda mais os investidores.

O comércio internacional oferece um lado positivo

A sorte econômica do Brasil é impulsionada por suas sólidas relações comerciais.

O país exporta três vezes mais para a China do que para os EUA, o que o isola de possíveis ameaças tarifárias sob um eventual retorno de Donald Trump.

Além disso, a União Europeia assinou recentemente um acordo de livre comércio com o bloco Mercosul, após 25 anos de negociações.

Se ratificado, o acordo pode impulsionar significativamente as exportações brasileiras.

Apesar de alguns indicadores positivos, problemas estruturais continuam no cerne das dificuldades econômicas do Brasil.

Reformas anteriores, como as mudanças nas aposentadorias sob o ex-presidente Jair Bolsonaro, só arranharam a superfície.

“Manter um alto crescimento depende de Lula tirar um coelho da cartola”, diz Berg, do CSIS.

Embora o presidente tenha demonstrado resiliência, transformá-la em uma reforma fiscal significativa será seu maior teste até agora.