Como a estratégia Bitcoin da MicroStrategy está atraindo investidores conservadores

A MicroStrategy, empresa de software de inteligência empresarial que se tornou um gigante do Bitcoin, liderada por Michael Saylor, fez uma enorme aposta em criptomoedas.

A empresa possui aproximadamente US$ 48 bilhões em Bitcoin, financiados em parte pela emissão de US$ 6,2 bilhões em títulos conversíveis em 2024 — marcando a maior emissão de dívida conversível de uma única empresa na história.

Surpreendentemente, os apoiadores desses instrumentos financeiros arriscados incluem instituições conservadoras como Allianz Global Investors, State Street e Calamos Investments.

De acordo com um relatório do The Wall Street Journal, isso levantou sobrancelhas, já que essas empresas não são tradicionalmente conhecidas por abraçar ativos de alto risco, como o Bitcoin.

Por que os títulos conversíveis da MicroStrategy estão em alta demanda?

Os títulos conversíveis da MicroStrategy têm sido um sucesso devido à ascensão meteórica do Bitcoin.

Os preços do Bitcoin dispararam 145% desde o final de 2023, enquanto as ações da MicroStrategy dispararam 450%, sendo negociadas pelo dobro do valor do Bitcoin que ela detém.

A demanda por esses títulos decorre de suas características únicas.

Alguns não oferecem juros, mas exigem que as ações da MicroStrategy subam 55% antes de serem convertidas em ações.

Para investidores conservadores, esses títulos representam uma maneira de obter exposição ao Bitcoin, limitando os riscos negativos.

"Você pode ver isso como uma forma de galinha de jogar Bitcoin", disse Eli Pars, co-diretor de investimentos da Calamos Investments, que possui cerca de US$ 456 milhões em títulos conversíveis da MicroStrategy com base nos preços atuais e em registros recentes, no relatório do WSJ.

“Mas se você não acha que o Bitcoin tem chance de subir, então provavelmente não quer fazer parte da estrutura de capital da MicroStrategy”, diz ele.

Arbitragem conversível: o manual dos fundos de hedge para volatilidade

Os títulos da MicroStrategy também atraíram fundos de hedge usando uma estratégia conhecida como arbitragem conversível.

Isso envolve comprar títulos conversíveis enquanto vende a descoberto as ações da empresa para lucrar com a volatilidade do preço.

“O proprietário de um bônus conversível tem uma opção longa, então ele sempre vende quando as ações sobem e compra quando as ações caem para se manter coberto”, disse James Buckham, co-diretor de investimentos da Wellesley Asset Management, sobre a estratégia de arbitragem.

No entanto, sua empresa, que é especializada em investimentos em dívida conversível, não possui nenhum título da MicroStrategy devido aos altos riscos que eles carregam.

Preocupações com avaliação e dificuldades com a carga de dívida para a MicroStrategy

Embora a alta do Bitcoin tenha alimentado o entusiasmo, críticos argumentam que a MicroStrategy está " brincando com fogo ".

Críticos comparam a trajetória da empresa à de empresas falidas como Enron e WorldCom, que emitiram dívidas conversíveis significativas antes de colapsarem.

Além da infame volatilidade do Bitcoin, a MicroStrategy enfrenta outros obstáculos, como preocupações com a avaliação e a carga de dívida.

Em seu auge, as ações foram negociadas com um índice preço-lucro (P/L) de 133,7x os lucros do ano fiscal de 2025 — um nível insustentável, segundo analistas.

Além disso, a empresa planeja emitir US$ 18 bilhões adicionais em dívida ao longo de três anos para financiar compras de Bitcoin, o que pode prejudicar sua saúde financeira.

Títulos conversíveis vinculados ao Bitcoin emitidos por empresas de criptomoedas, incluindo a MicroStrategy, inundaram o mercado.

No entanto, os preços da mais recente emissão de títulos de US$ 3 bilhões da MicroStrategy caíram drasticamente, refletindo a demanda em declínio.

“O mercado ainda está digerindo a onda de conversões criptográficas que ocorreu no quarto trimestre”, disse Bryan Goldstein, que dirige a prática de conversões na empresa de consultoria Matthews South.

“Não acho que isso continuará com a mesma intensidade, mas definitivamente ainda há uma procura no mercado por negócios com preços adequados.”

Um pioneiro em títulos vinculados a criptomoedas

Apesar desses riscos, a ousada iniciativa da MicroStrategy inspirou outras empresas de criptomoedas a adotarem um plano de ação semelhante.

Empresas ligadas à criptomoeda emitiram mais de US$ 14 bilhões em títulos conversíveis globalmente em 2024, de acordo com o Bank of America.

Somente a empresa de mineração de Bitcoin Marathon Digital (MARA) arrecadou mais de US$ 2 bilhões.

Wall Street também está aderindo à tendência. A Strive Asset Management, cofundada por Vivek Ramaswamy, recentemente entrou com pedido para um fundo negociado em bolsa (ETF) focado em títulos de dívida conversíveis emitidos pela MicroStrategy e empresas similares.

Enquanto o Bitcoin continua sua jornada volátil, o destino dos títulos da MicroStrategy está em jogo.

Embora alguns analistas permaneçam otimistas sobre o potencial de longo prazo da empresa, outros alertam que sua estratégia depende excessivamente do crescimento sustentado do Bitcoin.

Por enquanto, os títulos conversíveis da MicroStrategy continuam sendo uma aposta de alto risco para investidores dispostos a apostar alto no futuro das criptomoedas.

Resta saber se essa aposta dará certo ou se se tornará uma história de advertência para sempre.