Entrevista: Diversificar em commodities mitiga riscos em meio a incertezas globais, diz Ole Hansen, do Saxo Bank

A diversificação continua sendo crucial para os investidores que navegam nos mercados de commodities em meio a incertezas geopolíticas e tensões comerciais globais.

À medida que a volatilidade do mercado aumenta, impulsionada em parte por potenciais conflitos comerciais entre os EUA e a China, a demanda por investimentos deve apoiar os preços de várias commodities-chave, especialmente metais.

A crescente mudança global em direção a fontes de energia renováveis também está impulsionando um aumento significativo na demanda por energia.

Consequentemente, é provável que os metais e as matérias-primas essenciais para a geração de energia vejam uma demanda sustentada nos próximos anos.

Para obter insights sobre as tendências atuais do mercado de commodities e estratégias de gerenciamento de risco, a Invezz conversou com Ole Hansen, chefe de estratégia de commodities do Saxo Bank.

Para investidores iniciantes, Hansen recomenda uma exposição ampla por meio de ETFs que acompanham principais índices de commodities, como o Bloomberg Commodity Index.

This strategy provides diversification and helps mitigate volatility compared to investing in individual commodities.

Hansen prefere metais descarbonizados, como cobre e alumínio, em vez de metais de construção.

Ele também vê um aumento na demanda por commodities relacionadas à energia, como urânio e gás natural, impulsionado por centros de dados e preocupações com a mudança climática.

Trechos editados:

Invezz: Quais são as principais tendências que você está observando nos mercados de commodities e como você vê essas tendências evoluindo no próximo ano?

Bem, há algumas tendências de curto e longo prazo que estamos analisando agora.

E o desenvolvimento de curto prazo não surpreende: ele vem de Washington.

Estamos vendo os preços do petróleo negociados inalterados em comparação com os níveis do início do ano, após um aumento de US$ 10 por barril.

Mas a tendência também é de um mundo não em desordem, mas um mundo problemático e por várias razões.

E isso está fortalecendo a mão de algo como ouro.

Temos algumas tendências importantes nos próximos anos, que acho prováveis, que já existem, mas também continuarão a sustentar os preços das commodities.

No fim das contas, as commodities não são apenas uma questão de demanda, mas também de oferta.

O fornecimento, em certa medida em algumas áreas, pode ser desafiado nos próximos anos.

Mas temos, se você pegar alguns dos mais importantes, algo como a desglobalização, que certamente está acontecendo agora.

Após décadas de globalização, agora estamos nos desvinculando.

Isso está criando dois polos, dois centros do mundo, a China de um lado e os EUA do outro.

E então, com grandes economias emergentes como a Índia e a Europa, em algum lugar no meio entre essas duas.

Temos um grande aumento nos gastos com defesa, que é um setor intensivo em commodities.

Temos todo o processo de descarbonização, que também está adicionando suporte subjacente para diversas commodities importantes.

Temos a desdolarização, que ganhou força depois que a Rússia invadiu a Ucrânia em 2022.

Estamos vendo cada vez mais bancos centrais tentando reduzir sua dependência do dólar comprando ouro.

Portanto, a demanda do banco central por ouro tem sido extremamente forte e provavelmente continuará assim.

Temos toda a loucura da IA (inteligência artificial).

A implantação de data centers, o aumento da demanda por energia nos próximos anos e o que isso significa para várias commodities.

O período entre 2000 e 2008, quando a China entrou no cenário mundial e começou a comprar grandes quantidades de matérias-primas, foi o que chamaríamos de “superciclo”.

Não é o tipo de ritmo que estamos buscando, mas ainda há uma demanda subjacente por commodities.

A perspectiva de investimento também deve ser considerada. O que os investidores estão procurando agora?

Bem, todos estão tentando fazer parte do boom tecnológico e do rali que vimos lá. Mas isso também está criando alguns mercados que estão realmente supervalorizados e que geram algumas preocupações.

O mundo está fortemente endividado e há preocupações fiscais.

Além disso, pode haver algumas preocupações inflacionárias recorrentes devido às tarifas e seu potencial impacto nos preços.

E isso leva, eu diria, a uma inflação mais persistente em um nível mais alto do que provavelmente já vimos antes.

E novamente, em um ambiente de inflação, você busca ativos tangíveis do ponto de vista do investimento.

Portanto, a demanda física por vários metais e commodities importantes deve permanecer forte nos próximos anos.

Além disso, a demanda por investimentos provavelmente apoiará os preços devido às incertezas contínuas do mercado.

Os investidores também podem deslocar seu foco de ativos tradicionais, como ações e títulos, aumentando ainda mais o interesse por essas commodities.

Estratégias de investimento

Invezz: Para alguém que está procurando investir em commodities pela primeira vez, qual seria seu conselho sobre como começar?

Os investidores precisam primeiro entender os riscos e a volatilidade que as commodities apresentam.

No entanto, se algumas das visões que compartilhei aqui forem os motores, os investidores podem querer considerar uma exposição ampla a commodities.

A gama de produtos de investimento disponíveis expandiu significativamente na última década.

Atualmente, existem vários ETFs de fácil acesso que acompanham os principais índices de commodities.

Pessoalmente, acompanho mais o Bloomberg Commodity Index. Gosto dele porque ele tem aproximadamente um terço de exposição à agricultura, metais e energia.

Gosto desse tipo de diversificação em oposição a alguns outros, que são mais baseados no comércio, onde há uma exposição maior em energia.

E isso pode não ser necessariamente onde vejo o maior potencial de alta. Então, vou dar uma olhada nos ETFs.

Ao fazer isso, você se espalha por todo o espectro e reduz o tipo de volatilidade que você vê nos movimentos diários de preços.

Em vez de apenas ter exposição ao café ou ao cacau.

Invezz : Quais commodities oferecem o melhor potencial de crescimento no atual clima econômico e por quê?

Se olharmos para os metais, obviamente ainda temos uma visão firme de que os preços do ouro e da prata subirão.

Se você olhar para os metais industriais, eu diria que é, com certeza, a descarbonização dos metais em relação aos metais de construção.

Então, eu prefiro cobre e alumínio em vez de algo como minério de ferro e aço. Se houver um grande investimento em defesa, a demanda por aço será bastante sólida, mas geralmente é favorável ao cobre e ao alumínio.

Como eu disse antes, o petróleo bruto ficará principalmente em uma faixa de preço.

Onde vemos um grande aumento na demanda por energia nos próximos anos é na frente da energia.

A demanda por energia continuará aumentando devido a fatores como data centers e aumento das necessidades de resfriamento em certas regiões à medida que o clima esquenta.

Isso aumentará a necessidade de matérias-primas usadas para gerar energia, como urânio e gás.

Apesar do esforço para obter energia mais limpa, ainda estamos vendo níveis recordes de consumo de carvão, principalmente na Ásia.

A demanda por energia continuará aumentando, o que significa que precisaremos produzir mais nos próximos anos.

No setor agrícola, é difícil prever qualquer coisa, pois ele depende muito do clima.

No entanto, vimos no ano passado que os produtos alimentícios produzidos em áreas geográficas relativamente pequenas são extremamente vulneráveis às mudanças climáticas.

Vimos isso nos preços do cacau na África Ocidental. Estamos vendo isso agora com os preços do café batendo recordes sucessivos devido à produção adversa e menor no Brasil.

Nos últimos anos, houve uma produção muito boa de culturas-chave, como milho, trigo e soja, o que resultou em altos estoques e preços mais baixos.

No entanto, recentemente começamos a ver os preços do milho e da soja aumentarem, e essa tendência pode continuar se houver problemas de produção no Hemisfério Norte nos próximos seis meses.

Invezz : Qual é sua opinião sobre o ouro atingir US$ 3.000? Você acha que é possível?

Reduzimos nossa meta para os preços do ouro de US$ 3.000 por onça para US$ 2.900 por onça em dezembro simplesmente por causa do ritmo mais lento das expectativas de corte de juros para este ano.

Mas acho que US$ 3.000 ainda estão bem próximos.

E, se chegarmos a esse nível, poderemos ver a prata se valorizar ainda mais, talvez chegar aos US$ 30 ou atingir algo entre US$ 38 e US$ 40.

Continuamos bastante otimistas em relação a eles simplesmente por causa dos vários fatores de suporte.

Tarifas dos EUA

Invezz : Qual é sua estimativa sobre o impacto das tarifas dos EUA nas importações de energia do Canadá?

Bem, se ele voltar, e ele foi retirado da mesa por enquanto, adiado assim como as tarifas mexicanas também foram adiadas.

Mas se elas forem reintroduzidas, isso criará alguns gargalos, potencialmente, especialmente nas partes norte dos EUA, onde as refinarias são muito dependentes do petróleo vindo do Canadá.

E também destaca que os EUA não são independentes em petróleo, simplesmente porque o petróleo que eles produzem não é necessariamente da qualidade necessária para as refinarias refinarem todos os diferentes produtos que são demandados, porque não são apenas diesel e gasolina.

Existem muitos outros produtos, químicos, combustíveis pesados, plásticos, etc.

E isso significa que o petróleo bruto canadense tem uma qualidade diferente.

Esse também é o motivo pelo qual os EUA importam cerca de 4,5 milhões de barris de petróleo bruto do Canadá e do México.

Mas, ao mesmo tempo, eles também exportam cerca de 4 milhões de barris.

E você diria que isso é quase uma soma zero, mas isso apenas destaca que há uma diferença de qualidade, o que os torna dependentes de importações do Canadá e do México.

Então, o que isso significaria se fossem introduzidos é obviamente que os preços do petróleo bruto canadense aumentariam 10%.

A questão é quem vai arcar com esse custo e provavelmente a especulação é que ele será dividido mais ou menos igualmente entre o vendedor, o produtor no Canadá e as refinarias nos EUA, que terão que pagar um preço mais alto.

Mas, no fim das contas, isso se traduzirá em preços mais altos regionais para alguns dos produtos refinados.

A estratégia da OPEP

Invezz : O que você acha que será a estratégia da Organização dos Países Exportadores de Petróleo e seus aliados em abril, quando eles devem aumentar a produção de petróleo?

Bem, isso vai equilibrar o mercado no fio da navalha.

Mas o que vimos, pelo menos nas primeiras partes de janeiro, foi um nível de consumo bem mais alto do que o previsto.

O superávit projetado provavelmente diminuirá, embora não desapareça completamente, reduzindo o excesso de oferta esperado anteriormente.

As sanções à Rússia estão afetando compradores na Ásia, enquanto novas sanções potenciais ao Irã também podem ter um impacto.

Apesar das restrições existentes, o Irã aumentou sua produção de petróleo em mais de um milhão de barris por dia durante a presidência de Biden.

E se isso começar a ser revertido, ou parcialmente revertido, então haverá espaço para um aumento constante de outros produtores da OPEP.

Neste momento, a OPEP está se encaminhando para uma redução gradual dos cortes de produção a partir de abril. Mas em termos de barris reais, serão quantidades relativamente pequenas liberadas ao longo do tempo.

Não acho que o impacto será tão agressivo.

O risco é, e é por isso que acho que estamos de volta ao ponto inicial em termos de ação de preço neste ano.

O risco é claro se tivermos uma guerra comercial.

Uma guerra comercial global prejudicará o nível geral de crescimento e a demanda por energia. Então essa é a chave.

A OPEP não tem previsão de aumentar a produção até abril, o que significa que precisará reavaliar a situação em março.

Esperamos que, até lá, haja mais clareza sobre a direção da guerra tarifária, incluindo se a Europa se envolverá e quais contramedidas poderão ser implementadas.

Com base nisso, deve ser possível prever melhor o impacto geral na demanda global.

No início do ano, previmos que o preço do petróleo bruto Brent ficaria entre US$ 65 e US$ 85 por barril.

Atualmente, está sendo negociado em torno de US$ 75, no meio da nossa faixa, e vamos manter esse alvo.

Acreditamos que a desvantagem é limitada porque, embora os EUA tentem facilitar uma maior produção de petróleo, as empresas produtoras de petróleo acabarão se concentrando em alguns fatores-chave.

As limitações no aumento da produção dos EUA são baseadas em vários fatores.

Isso inclui o preço futuro esperado, o preço do investimento em nova produção e as expectativas de demanda nos próximos anos.

Além disso, se os preços caírem para US$ 60, alguns projetos estabelecidos podem se tornar pouco rentáveis, levando a uma desaceleração na produção nos EUA.

Portanto, é provável que o mercado tenha um teto natural em torno de 65.

O único fator que poderia levar os preços de volta à faixa dos 85 é uma interrupção no fornecimento.

Invezz : Você acha que a OPEP ainda é relevante hoje?

Acho que sim, nos últimos anos, porque se não tivessem feito uma gestão ativa da produção de petróleo, teríamos visto os preços do petróleo bruto caírem drasticamente em certos momentos.

Eles conseguiram manter preços estáveis com bastante sucesso.

Embora os preços tenham se estabilizado, eles estão mais baixos do que o desejado. E isso se deve em parte às políticas da OPEP.

Ao manter a produção mais baixa, eles permitiram que produtores não membros da OPEP+ aumentassem a produção.

O principal motivo para as previsões negativas de preços deste ano é que os aumentos na produção fora da OPEP+ devem superar o aumento total da demanda.

E parte disso é culpa da própria OPEP, porque ela realmente manteve os preços talvez mais altos do que seriam de outra forma. Isso convidou a um crescimento adicional da produção.

Mas, se elas serão relevantes no futuro, com o tempo, será cada vez mais difícil para o grupo, simplesmente porque em algum momento começaremos a ver a demanda global por petróleo cair.

O momento dessa rolagem será crítico em termos da capacidade da OPEP de gerenciar preços e produção.

E nos próximos anos, essa busca se tornará cada vez mais difícil.

Então, por enquanto, eu diria que eles têm sido muito bem-sucedidos, mas com o tempo provavelmente será mais difícil manter esse tipo de estabilidade.

Impacto da IA no comércio de commodities

Invezz : Como você vê os avanços tecnológicos, como blockchain ou IA, afetando o cenário do comércio de commodities?

A crise da IA é, antes de tudo, uma crise de dados: a imensa quantidade de dados que precisa estar disponível para produzir todas essas soluções magníficas.

Isso requer matérias-primas e muito foco nas empresas geradoras de energia e nas empresas que constroem instalações geradoras de energia.

É por isso que vimos uma recuperação muito, muito forte nas ações de empresas envolvidas nessa construção.

E acho que isso só vai continuar, mesmo que tenhamos visto uma correção com as notícias do DeepSeek.

Mas, em geral, essa tendência provavelmente continuará.

O impacto na demanda geral é incerto, mas, por enquanto, o foco continua sendo a expansão da capacidade, o que exigirá muitas commodities, especialmente metais.