O freio da dívida da Alemanha quebra: o que vem a seguir para a maior economia da Europa?

O Bundestag alemão tomou hoje uma decisão histórica. Uma decisão que finalmente romperá o freio da dívida da Alemanha.

Essa política está em vigor desde 2009 e ajudou a reduzir a dívida pública do país nos últimos 10 anos.

Ao mesmo tempo em que outros países, como os EUA e o Reino Unido, ainda lutam contra o endividamento elevado.

No entanto, a partir de hoje, essa mudança, impulsionada pelas necessidades de defesa e pela estagnação econômica, abre caminho para 500 bilhões de euros em novos investimentos em infraestrutura na próxima década.

Isso também sinaliza uma ruptura com uma doutrina econômica de décadas que priorizava a redução da dívida acima de tudo.

Por que o freio da dívida da Alemanha importou por tanto tempo

O freio da dívida alemão limitou os empréstimos federais a apenas 0,35% do PIB anualmente, com exceções apenas para crises como recessões ou desastres naturais.

Foi um produto da era pós-crise financeira de 2008, nascido do medo de déficits e inflação crescentes.

Mas suas origens são mais profundas. A aversão da Alemanha à dívida está ligada a episódios históricos, particularmente à hiperinflação da República de Weimar na década de 1920 e ao aumento dos empréstimos após a reunificação na década de 1990.

Ambos os eventos deixaram profundas cicatrizes políticas.

Essa contenção fiscal tornou-se um ponto de orgulho nacional. Em 2020, a Alemanha havia reduzido significativamente sua relação dívida/PIB, enquanto países como os EUA e o Reino Unido viram a sua aumentar.

O Bundesbank e muitos políticos alemães consideravam o freio da dívida essencial para manter a estabilidade financeira e a credibilidade global.

Mas esse conservadorismo fiscal também restringiu os investimentos governamentais em infraestrutura crítica ao longo dos anos.

Rodovias, ferrovias e infraestrutura digital são alguns exemplos de áreas em que a Alemanha está sendo criticada por ficar para trás.

Além disso, os gastos militares permaneceram abaixo da meta de 2% do PIB da OTAN, algo que em breve deverá mudar.

Por que quebrou agora?

A pressão para repensar o freio da dívida vem crescendo há anos. O investimento público líquido da Alemanha tem sido negativo por mais de 25 anos, prejudicando o crescimento.

Setores-chave como transporte, infraestrutura digital e defesa têm sofrido com subfinanciamento crônico.

Em 2024, o Instituto Alemão de Pesquisa Econômica relatou que o estoque de capital público estava se deteriorando a uma taxa não vista desde a década de 1980.

O catalisador da mudança veio do exterior. Com Donald Trump de volta à Casa Branca e questionando abertamente os compromissos da OTAN, a Alemanha enfrentou a perspectiva deredução do apoio de segurança americano.

Legisladores alemães argumentaram que, sem a proteção dos EUA, a maior economia da Europa precisava investir mais em sua defesa.

A situação foi ainda mais agravada pela estagnação econômica. O PIB da Alemanha contraiu 0,3% em 2024, o segundo ano consecutivo de queda.

Líderes empresariais e economistas alertaram que, sem investimentos em larga escala, a base industrial da Alemanha corria o risco de ficar para trás em relação aos concorrentes globais.

Até mesmo o Bundesbank, historicamente contrário aos gastos deficitários, reconheceu que o investimento governamental era urgentemente necessário.

O que foi votado e por que isso importa

Em 18 de março, o Bundestag aprovou uma emenda constitucional com 513 votos a favor e 207 contra, superando a maioria de dois terços necessária.

O pacote inclui um fundo de infraestrutura de € 500 bilhões ao longo de 12 anos e isenta todos os gastos com defesa acima de 1% do PIB (aproximadamente € 45 bilhões) dos limites de endividamento.

Além disso, os estados alemães agora podem contrair empréstimos de até 0,35% do seu PIB anualmente.

Este é um grande passo para a Alemanha.

Pela primeira vez, o país financiará investimentos públicos em larga escala com dívida de longo prazo fora do orçamento regular.

O pacote destina €100 bilhões para iniciativas climáticas e €100 bilhões para projetos em nível estadual.

O restante será destinado a ferrovias, estradas, pontes, escolas e hospitais. Essas são as áreas definidas onde o subinvestimento tem sido mais grave.

Em termos de gastos com defesa, em vez de depender de armas fabricadas nos Estados Unidos, a Alemanha agora priorizará fabricantes europeus.

As compras planejadas incluem seis navios de guerra F127 da Thyssenkrupp Marine Systems (avaliados em mais de € 15 bilhões) e 20 jatos Eurofighter da parceria BAE-Airbus-Leonardo (no valor de € 3 bilhões).

Em comparação, o fundo de defesa alemão, aprovado em 2022, favoreceu empresas americanas como a Lockheed Martin e a Boeing.

O que vem depois?

O próximo obstáculo é o Bundesrat, a câmara alta da Alemanha, que também deve aprovar a mudança constitucional com uma maioria de dois terços.

A votação está marcada para sexta-feira.

Dado o apoio da CSU da Baviera e de outros estados importantes, a aprovação é provável, mas não garantida.

Desafios legais já se avizinham. O partido de extrema-direita AfD e outros conservadores fiscais argumentam que a reforma mina a supervisão democrática e corre o risco de níveis de endividamento insustentáveis.

Os tribunais até agora permitiram que o processo legislativo prosseguisse, mas a questão pode permanecer contestada por meses.

Além das batalhas legais, a questão real é a execução. O setor público alemão há muito tempo luta com a entrega de projetos.

Obstáculos regulatórios, atrasos burocráticos e disputas políticas podem diluir o impacto dos novos gastos.

A DIHK (Câmara de Comércio Alemã) alertou que, a menos que os fundos sejam utilizados de forma eficiente, o aumento dos custos do serviço da dívida poderá superar os benefícios.

Isso mudará a direção econômica da Europa?

A decisão da Alemanha tem implicações mais amplas.

Nos últimos anos, as regras fiscais da UE, influenciadas pelas políticas alemãs, limitaram os empréstimos em todo o bloco.

A flexibilização do freio da dívida interna poderia suavizar a posição da Alemanha sobre os limites de gastos em toda a UE, especialmente porque França, Itália e outros países pressionam por maior flexibilidade orçamentária.

Isso também aumenta a importância da defesa europeia.

Ao optar por investir pesadamente em armas e infraestrutura militar europeias, a Alemanha está, na prática, apostando em uma estratégia de segurança europeia mais autônoma.

Isso poderia remodelar a dinâmica da OTAN e alterar o equilíbrio na indústria de defesa europeia, onde as empresas americanas ainda dominam.

Mais importante ainda, a reforma indica que a Alemanha está disposta a priorizar o crescimento e a segurança em detrimento da redução da dívida, uma significativa ruptura com sua ortodoxia pós-crise.

Os investidores já estão otimistas quanto ao crescimento futuro, como evidenciado pelo índice DAX 30, que subiu 0,98% no dia do anúncio.

O índice chegou a atingir brevemente seu máximo histórico durante o pregão.

No entanto, se essa mudança levará a uma recuperação econômica sustentada ou à instabilidade fiscal dependerá de quão bem Berlim gerenciará o influxo de novas dívidas e se ela proporcionará melhorias reais no terreno.