Commerzbank vê crescimento econômico da China desacelerando no segundo semestre de 2025

O recente aumento no crescimento das vendas no varejo na China devido a medidas de estímulo é apenas temporário, de acordo com o Commerzbank AG.

É improvável que o impacto da política seja duradouro, disse o banco alemão.

Um aumento significativo nas empresas deficitárias indica uma perspectiva sombria para a confiança das empresas e do emprego, impactando subsequentemente a confiança do consumidor.

"Portanto, Pequim tem muito mais trabalho a fazer se os formuladores de políticas quiserem priorizar o aumento do consumo como um dos principais objetivos políticos", disse Tommy Wu, economista sênior do Commerzbank AG, em um relatório.

A forte produção industrial e o crescimento das vendas no varejo acima do previsto indicam um primeiro semestre de 2025 robusto.

Ambos cresceram aproximadamente 6% ano a ano em termos reais durante abril-maio.

Esses números indicam que o PIB pode superar nossas expectativas novamente no segundo trimestre, potencialmente crescendo mais de 5% ano a ano, após um crescimento de 5,4% no primeiro trimestre, disse Wu.

Os programas de estímulo ao consumo carecem de efeitos duradouros.

As vendas no varejo se beneficiaram do programa de troca do governo, que oferece subsídios para grandes compras de consumo, como eletrodomésticos, carros e eletrônicos de consumo.

No entanto, o programa enfrentou desafios.

No início de junho, mais da metade dos CNY300 bilhões alocados por Pequim para o programa de troca deste ano já haviam sido distribuídos.

Essa alta participação do consumidor levou os governos locais a esgotar rapidamente seus fundos de subsídios.

Os governos locais podem em breve receber os fundos restantes do programa do governo central.

Wu disse:

Apesar de pairar em torno de zero nos últimos meses, a inflação do IPC não conseguiu reverter a fraca demanda subjacente, uma tendência exacerbada por uma piora da deflação do PPI de (-) 3,3% em maio.

Isso sugere que o ciclo deflacionário prolongado desde 2023 será difícil de superar.

Desde 2023, o deflator do PIB, um indicador abrangente dos preços em toda a economia, permaneceu em território deflacionário.

Para sobreviver à fraca demanda, as empresas estão cortando preços, exemplificado pela guerra de preços do mercado automotivo da China, onde alguns modelos de veículos elétricos tiveram reduções de preços de mais de um terço.

O objetivo é atrair demanda, apesar do estímulo do governo que apoia automóveis e outros bens de consumo caros.

"Isso é um reflexo de quão fraca tem sido a demanda subjacente do consumidor", acrescentou Wu.

Fraqueza do setor privado afeta a criação de empregos

A deflação impactou significativamente a lucratividade corporativa, com a proporção de empresas deficitárias aumentando de pouco menos de 10% em 2011 para 23% em 2024.

Esse aumento é atribuído principalmente ao setor privado.

Embora o aumento de empresas privadas deficitárias desde 2021 possa estar parcialmente ligado à atual desaceleração do setor imobiliário, essa tendência de alta começou muito antes, em 2017.

A concorrência no mercado parece ter sido consistentemente intensa, levando a um aumento do excesso de capacidade.

A falta de lucratividade e a fraca confiança impedirão as empresas de contratar.

"Como os problemas de excesso de capacidade e emprego são estruturais, Pequim precisa permitir e iniciar reformas significativas e consolidação em vários setores para resolver esses problemas", disse Wu.

Limitações

Devido à falta de receitas fiscais e de venda de terras, o setor governamental deve aumentar seus empréstimos, uma necessidade impulsionada pela economia lenta e pela desaceleração do setor imobiliário, de acordo com o Commerzbank.

Até 2025, espera-se que a dívida do governo central fique abaixo de 30% do PIB, o que é baixo quando comparado internacionalmente.

No entanto, a dívida do governo local, abrangendo tanto a dívida oficial quanto a de veículos de financiamento do governo local, deve exceder 100% do PIB, de acordo com os cálculos do banco alemão.

Tem sido amplamente argumentado que o governo central tem a capacidade de assumir uma carga de dívida maior em nome das administrações locais.

"Embora isso seja verdade até certo ponto, acreditamos que há um limite de quanto mais dívida o governo pode carregar", acrescentou Wu.

As limitações fiscais provavelmente acabarão por conter o atual estímulo político.