Acordo com a Core Scientific revela rachaduras no caso de touros da CoreWeave

As ações da Core Scientific despencaram depois que o provedor de nuvem de IA CoreWeave anunciou planos de adquirir a empresa de data center em um acordo de ações, uma reação que desafia a resposta típica do mercado às notícias de aquisição.

Em vez de subir para refletir o preço de compra, as ações da Core Scientific caíram 25%, fechando a US$ 13,43 na quarta-feira - muito abaixo do valor implícito do negócio.

O padrão de negociação indica que os investidores antecipam uma queda significativa no preço das ações da CoreWeave antes que a aquisição da Core Scientific seja finalizada.

A aquisição deve ser concluída no quarto trimestre.

O valor do negócio depende das ações voláteis da CoreWeave

O acordo, anunciado na segunda-feira, faria com que os acionistas da Core Scientific recebessem 0,1235 ações da CoreWeave para cada ação da Core Scientific.

Ao preço de negociação pré-acordo da CoreWeave de US$ 165,20, isso implicava um valor de US$ 20,40 por ação da Core Scientific.

No entanto, as ações da CoreWeave já caíram para US$ 153,05, arrastando o valor implícito do negócio para US$ 18,90.

Mesmo esse número pode ser excessivamente otimista. Com base nos preços do mercado de opções, as ações da CoreWeave podem ser negociadas perto de US$ 115 em novembro.

A esse preço, o valor do acordo para os acionistas da Core Scientific seria de apenas US$ 14,20 - um nível muito mais próximo de onde as ações estão sendo negociadas atualmente.

Essa incerteza decorre de uma característica fundamental do acordo: ele carece das proteções usuais frequentemente incluídas em fusões de ações.

Não há colarinho de preço ou piso para proteger os acionistas da Core Scientific se as ações da CoreWeave caírem antes do fechamento do negócio.

Essa omissão deixou os investidores cautelosos e as ações vulneráveis.

Traders de arbitragem permanecem cautelosos

Normalmente, um desconto tão grande entre o preço de negociação atual e o valor implícito do negócio atrairia traders de arbitragem de fusão que esperavam lucrar com o spread.

Mas a falta de proteção de preços e volatilidade nas ações da CoreWeave complica essas apostas.

"Usando o mercado de opções, você pode comprar ou vender ações da CoreWeave em novembro por US$ 115", diz Kevin Mak, trader e diretor do Laboratório de Análise e Investimento em Tempo Real da Stanford Graduate School of Business, em um relatório da Barron's.

"Isso não é um julgamento; é isso que o mercado está precificando."

Aumentando a pressão, a CoreWeave é uma ação ricamente valorizada.

Desde seu IPO, a empresa subiu 283% devido ao crescimento da receita de três dígitos e à liquidez limitada das ações.

No entanto, ele é negociado a 8,7 vezes as vendas projetadas em 12 meses - quase o dobro da média do Nasdaq Composite de 4,4.

O preço-alvo médio de Wall Street para o CoreWeave é de US$ 94,56, sugerindo mais desvantagens em relação aos níveis atuais.

A expiração do bloqueio pode desencadear pressão nas ações

As preocupações dos investidores podem se intensificar em agosto, quando o período de bloqueio do IPO da CoreWeave expirar.

Os primeiros patrocinadores - incluindo a Magnetar Financial, que possui mais de 30% da empresa - estarão livres para descarregar suas ações.

A participação da Magnetar, no valor de cerca de US$ 14,7 bilhões, responde por três quartos de seu portfólio.

Um movimento para reduzir a exposição pode inundar o mercado com ações, reduzindo os preços.

Apesar da justificativa estratégica da CoreWeave para comprar a Core Scientific - principalmente para obter controle sobre a capacidade do data center que já aluga - os investidores estão sinalizando dúvidas sobre a sustentabilidade de sua avaliação e a justiça dos termos do negócio.