Ações da Marvell caem 8%: acordo de $120B com o Google demora a render?

As ações da Marvell Technology NASDAQ:MRVL caíram quase 8% no pré-mercado de sexta-feira, à medida que investidores deixaram de lado mais um trimestre sólido e passaram a se concentrar em quando a enorme oportunidade de chips de IA com o Google elevará de forma material a receita.

Fiscal second-quarter revenue rose 37% to $2.74 billion, superando as expectativas, enquanto a Marvell elevou a orientação de receita para o ano fiscal de 2027 para cerca de $12 billion e para o ano fiscal de 2028 para aproximadamente $18 billion.

Esses upgrades não foram suficientes para uma ação que já havia subido cerca de 184% em 2026. A questão foi o cronograma: os investidores queriam que o acordo com o Google forçasse aumentos muito maiores nas estimativas de curto prazo.

Wall Street esperava que o Google aparecesse mais cedo

A troca mais reveladora ocorreu na teleconferência de resultados da Marvell.

O analista do JPMorgan Harlan Sur perguntou por que o programa do Google, potencialmente de $120 billion, não estava se manifestando de forma mais clara nas expectativas para o exercício fiscal de 2028.

“Na verdade, eu pensei que isso começaria a aparecer no exercício fiscal de 2028”, disse Sur, de acordo com a transcrição da ligação reproduzida pelo MarketBeat.

Ele observou que a Marvell ainda parecia orientar apenas cerca de $5 billion a $6 billion de receita com chips customizados no ano-calendário de 2027.

O CEO Matt Murphy respondeu que a receita vinculada a programas já em andamento está incluída nos números do próximo ano, mas disse que programas mais recentes devem contribuir de forma muito mais significativa no exercício fiscal de 2029.

Essa distinção ajuda a explicar a queda de sexta-feira.

Os investidores haviam tratado o acordo com o Google como motivo para elevar imediatamente a trajetória de crescimento da Marvell. A administração, em vez disso, sugeriu que grande parte do benefício existente para FY2028 já estava embutida nas previsões.

O mercado havia, efetivamente, antecipado parte do sucesso futuro do Google na avaliação atual da Marvell antes que a receita chegasse.

O exercício fiscal de 2029 está se tornando o ano crítico

Murphy disse a analistas que o maior impacto incremental deve surgir no exercício fiscal de 2029 e além, ao mesmo tempo que prometeu mais detalhes no dia do investidor da Marvell em 6 de outubro.

Isso deixou os analistas tentando preencher uma lacuna de modelagem incomumente grande.

O analista da Melius Research, Ben Reitzes, disse que os investidores estavam “simplesmente lidando com isso” e acrescentou que “esses números são enormes”.

O ponto dele era direto. Uma oportunidade potencial de $120 billion distribuída ao longo de aproximadamente seis anos e meio implica um enorme volume anual de receita, mas os investidores ainda não sabem quanto disso é incremental, quando cada programa individual ganhará escala ou quais margens terão.

Portanto, a Marvell revelou ao mercado o tamanho do prêmio sem ainda fornecer detalhes suficientes sobre o caminho para capturá-lo.

Uma queda de 8% não derruba a tese de IA

A reação desapontadora não significa que o negócio subjacente de IA da Marvell tenha enfraquecido.

A receita de data center subiu 46% ano a ano para $2.17 billion no trimestre, enquanto a administração espera que as vendas de data center cresçam mais de 60% no exercício fiscal de 2028.

O analista-chefe da TECHnalysis Research, Bob O’Donnell, disse à Reuters que as expectativas em torno dos aceleradores de IA customizados estão “se adiantando”.

Isso explica como um trimestre com resultado acima do esperado e elevação de guidance pode ainda assim produzir uma queda acentuada.

A Citi disse estar encorajada pela perspectiva de data center da Marvell, enquanto a Morgan Stanley notou que a ação tende a reagir mais a mudanças nas previsões de longo prazo do que a beats trimestrais isolados.

A Melius também elevou seu preço-alvo para $350, de $325, na sexta-feira, argumentando que Google, Microsoft e a conectividade de IA permanecem oportunidades significativas de longo prazo.

O acordo com o Google pode, em última instância, provar-se tão grande quanto os otimistas esperam. O problema de curto prazo é que os investidores já pagaram por parte desse futuro.