Dinamarca corta previsão de crescimento enquanto desaceleração de Novo provoca debate sobre dependência

O governo da Dinamarca reduziu sua previsão de crescimento econômico em 2025 para 1,4%, de uma projeção anterior de 3%, citando perspectivas mais fracas para a gigante farmacêutica Novo Nordisk e novas tarifas sobre as exportações dinamarquesas para os Estados Unidos.

O Ministério da Economia disse em comunicado na sexta-feira que a desaceleração nas expectativas reflete tanto os desafios específicos do setor quanto os ventos contrários externos no comércio.

"A indústria farmacêutica é cada vez mais desafiada pela concorrência nos mercados de produtos para perda de peso, o que diminuiu as expectativas de crescimento da indústria", disse o ministério.

A revisão para baixo segue um período em que a Dinamarca superou grande parte do crescimento da Europa, graças em grande parte à Novo Nordisk, fabricante dos medicamentos de grande sucesso Wegovy e Ozempic.

As tarifas sobre produtos dinamarqueses importados para os Estados Unidos, seu maior mercado de exportação, também devem diminuir ainda mais o crescimento.

As exportações para os EUA caíram significativamente no primeiro semestre de 2025, revertendo um aumento no final de 2024.

O ministério agora projeta que as exportações crescerão apenas 0,9% em 2025, um corte dramático em relação à previsão de maio de 4,3%.

Ainda assim, espera que o crescimento se recupere para 2,1% em 2026, apoiado por gastos mais fortes das famílias e do governo.

Fonte: Bloomberg

A ascensão de Novo e as lutas atuais

Outrora a empresa mais valiosa da Europa, a Novo ultrapassou a LVMH em 2022 em meio a um boom na demanda por medicamentos para perda de peso.

No ano passado, a capitalização de mercado da Novo atingiu US$ 570 bilhões, excedendo o tamanho da economia dinamarquesa.

No entanto, o crescimento da empresa tem atingido um obstáculo ultimamente. No mês passado, alertou que o crescimento de sua receita este ano ficaria bem aquém das previsões anteriores, culpando a intensificação da concorrência no mercado dos EUA pela desaceleração.

A empresa está enfrentando forte concorrência nos EUA, principalmente da Eli Lilly, fabricante de medicamentos GLP-1 como Mounjaro e Zepbound, enquanto versões imitadoras mais baratas dos medicamentos da Novo também estão consumindo sua participação.

Agora espera que as vendas aumentem entre 8 e 14% em 2025, com crescimento do lucro operacional de 10 a 16%. Isso se compara a uma previsão anterior de crescimento de vendas de 16 a 24%.

O preço de suas ações refletiu suas lutas, caindo drasticamente – mais de 10% em 2024 e mais de 40% até agora este ano – refletindo as preocupações dos investidores sobre a intensificação da concorrência da rival americana Eli Lilly e a durabilidade do mercado de medicamentos para obesidade.

Seu valor de mercado é de cerca de US$ 250 bilhões.

As vendas da empresa continuam fortes, aumentando 67% ano a ano no último trimestre; no entanto, questões de longo prazo persistem.

Fonte: Bloomberg

O domínio da Novo Nordisk impulsiona o crescimento, mas também o risco

A ascensão da Novo Nordisk transformou o perfil econômico da Dinamarca.

Em 2023, as vendas dos tratamentos para diabetes e obesidade da empresa representaram quase metade do crescimento do PIB, enquanto a onda de contratações da empresa – 32.000 novos empregos desde 2020 – a tornou um dos maiores empregadores do país.

Mas esse sucesso criou vulnerabilidades.

A Novo Nordisk agora representa uma parcela desproporcional das exportações da Dinamarca, com os produtos farmacêuticos contribuindo com 6,7% do PIB.

"Menor crescimento em Novo significa menor crescimento do PIB na Dinamarca, é simples assim", disse Las Olsen, economista-chefe do Danske Bank A/S, o maior credor da Dinamarca.

A rápida expansão da empresa pressionou o mercado de trabalho do país, com pequenas empresas, hospitais e empresas de construção lutando para reter trabalhadores qualificados.

De acordo com o St Andrews Economist, em Kalundborg, lar do maior centro de produção da Novo, as pequenas empresas foram forçadas a fechar depois de perder funcionários para os salários mais altos da farmacêutica.

Lições da saga da Nokia na Finlândia

O papel descomunal da Novo Nordisk na economia da Dinamarca provocou preocupações sobre a dependência excessiva de uma única empresa, traçando paralelos com a experiência da Finlândia com a Nokia.

No início dos anos 2000, a Nokia respondia por quase um quinto das exportações finlandesas e dominava o mercado global de telefonia móvel com dispositivos icônicos como o 3310.

No entanto, seu fracasso em se adaptar à revolução dos smartphones - adoção lenta de telas sensíveis ao toque, dependência de software desatualizado e complacência interna - levou a um declínio acentuado.

Participação da Nokia no PIB e nas exportações da Finlândia, Fonte: Theseus

Em 2014, a unidade móvel da Nokia foi vendida, deixando um conto de advertência sobre os perigos da concentração econômica e da disrupção.

Observadores alertam que a Dinamarca enfrenta riscos semelhantes se a Novo Nordisk perder terreno na corrida pelos medicamentos para obesidade.

A primeira-ministra da Dinamarca, Mette Frederiksen, reconheceu em uma entrevista no ano passado que os reguladores devem monitorar os riscos ligados ao domínio da Novo, mas descartou paralelos com a Nokia, enfatizando que os pontos fortes econômicos do país vão muito além dos produtos farmacêuticos.

As vendas da empresa continuam fortes, aumentando 67% ano a ano no último trimestre, mas as questões de longo prazo permanecem.

Rivais como a Eli Lilly estão conquistando participação de mercado, enquanto a pressão política dos EUA por preços mais baixos dos medicamentos ameaça a lucratividade.

Uma economia resiliente, mas as perguntas permanecem

A Dinamarca ainda mantém fundamentos sólidos.

As finanças públicas continuam fortes, o país tem um grande superávit de poupança e sua economia é diversificada em setores como transporte marítimo (Maersk), cerveja (Carlsberg), brinquedos (Lego) e energia renovável (Vestas).

Mas a dependência de uma empresa farmacêutica para uma fatia tão grande de emprego, exportações e crescimento do PIB deixou a economia mais exposta do que nos anos anteriores.

Olsen, no entanto, apontou que a Novo continua a se expandir, ao contrário da Nokia, que sofreu um declínio acentuado.

Ele acrescentou que, mesmo que Novo enfrentasse um revés comparável, a economia da Dinamarca agora está muito mais bem equipada para suportar o impacto.

Ainda não se sabe se a Dinamarca pode administrar essa transição sem cair na mesma armadilha que derrubou a Nokia.

Por enquanto, o país enfrenta um delicado ato de equilíbrio: salvaguardar os ganhos do sucesso da Novo Nordisk e, ao mesmo tempo, garantir que a economia em geral não seja excessivamente dependente de um gigante corporativo.