A economia da Alemanha está tentando sair da estagnação

A economia da Alemanha está enfrentando outra situação desconfortável.

Depois de duas décadas dependendo das exportações e do poder industrial, o modelo parece cansado. O crescimento estagnou, o superávit de exportação está encolhendo e até mesmo o consumo das famílias está lutando para elevar os números.

Alguns sinais apontam para uma estagnação prolongada, enquanto outros dão esperança de uma recuperação. Qual é o cenário mais provável?

Por que a economia estagnou

Os dados mostram um país lutando para crescer.

Após dois trimestres consecutivos de crescimento modesto, o PIB da Alemanha encolheu 0,3% no segundo trimestre de 2025.

O crescimento anual agora é de apenas 0,2%, de acordo com o Departamento Federal de Estatística. As exportações caíram à medida que as tarifas dos EUA de 15% sobre a maioria dos bens e 27,5% sobre os automóveis afetaram o comércio, e as empresas enfrentaram uma demanda mais fraca da China.

A antiga vantagem da Alemanha, que era seu domínio em automóveis, máquinas e produtos químicos, está agora em questão.

O lucro líquido da Volkswagen caiu 36% no segundo trimestre, destacando o quão frágil a indústria se tornou.

Os produtos químicos também estão sendo pressionados pelos altos custos de energia e pelo excesso de oferta chinesa. A construção continua fraca, com a construção residencial só prevista para se estabilizar em 2025.

O Bundesbank tentou melhorar o clima, apontando para a produção industrial de julho subindo 1,3% e argumentando que a Alemanha pode evitar uma recessão técnica.

Mas isso não muda a tendência. A economia está estagnada desde 2019, com a produção prevista para permanecer estável em 2025.

De onde vem o otimismo

As pesquisas contam uma história diferente. O Índice de Clima de Negócios Ifo subiu para 89,0 em agosto, com os gerentes mais otimistas sobre as receitas nos próximos seis meses. As pesquisas do PMI também mostram uma expansão modesta.

A lacuna entre dados concretos e sentimento é impressionante.

Por que as empresas estão tão confiantes quando os números são tão fracos? Em parte porque eles esperam que a política seja cumprida.

O chanceler Friedrich Merz prometeu um "outono de reformas" com incentivos fiscais, reforma previdenciária, mudanças no bem-estar social e no trabalho e uma política energética mais favorável à indústria.

Bruxelas também aprovou um programa financiado por dívida de € 500 bilhões para infraestrutura e defesa.

As empresas estão contando com essas medidas para finalmente passar da promessa à entrega.

Outra razão para otimismo é o comércio. Um acordo UE-EUA pode em breve reduzir as tarifas de automóveis de 27,5% para 15%, uma vez que Bruxelas apresente a legislação correta.

As montadoras alemãs acreditam que o alívio está chegando, mesmo que um imposto de 15% ainda seja seis vezes maior do que a taxa de 2,5% que desfrutavam antes de Donald Trump retornar à Casa Branca.

Ao mesmo tempo, os salários reais no país estão subindo, dando algum otimismo também aos consumidores. Os sindicatos conseguiram garantir acordos salariais acima da inflação na metalurgia e na manufatura.

Alguns trabalhadores da fábrica viram aumentos de até 20% após negociações difíceis, elevando o salário mensal inicial para mais perto de € 2.800.

Além disso, o salário mínimo da Alemanha deve subir para € 13,90 em 2026 e € 14,60 em 2027, colocando-o entre os mais altos da Europa.

Por que os investidores não devem comemorar ainda

Essa lacuna de otimismo parece frágil a partir de agora.

A confiança assenta nas reformas que ainda não foram pormenorizadas e nas reduções pautais que ainda não estão em vigor. Enquanto isso, a fraqueza econômica não desaparecerá facilmente.

Os custos de energia permanecem muito mais altos do que nos EUA, corroendo a competitividade.

O euro valorizou 13% em relação ao dólar e 11% em relação ao yuan este ano, tornando as exportações menos competitivas.

As empresas industriais estão trabalhando abaixo da capacidade, de acordo com o Bundesbank, o que significa que as margens de lucro são pequenas e os gastos de capital provavelmente permanecerão fracos.

O quadro fiscal também limita o quão longe Berlim pode ir. O déficit é projetado em 2,7% do PIB em 2025, subindo para 2,9% em 2026.

A dívida aumentará para 64,7% do PIB. O governo já está debatendo cortes de € 30 bilhões no orçamento de 2027 para compensar o aumento dos gastos em infraestrutura e defesa.

Essa conversa sobre austeridade corre o risco de cancelar o estímulo de hoje antes mesmo de se firmar.

E, por último, o cidadão alemão médio não sente o mesmo otimismo à medida que o desemprego aumenta em todos os setores. O número de desempregados subiu acima de três milhões em agosto pela primeira vez em mais de uma década, elevando a taxa de desemprego para 6,4% e destacando a pressão sobre as famílias à medida que a demanda por mão de obra desacelera e as empresas cortam.

Para os investidores, essa combinação significa que os ativos alemães vinculados aos gastos públicos, como construção, fornecedores de infraestrutura e empreiteiros de defesa, parecem mais bem posicionados do que as indústrias expostas às tensões comerciais dos EUA.

Os automóveis continuam sendo um setor de alto risco, com alívio precificado, mas não garantido. Os produtos químicos e as indústrias intensivas em energia não se recuperarão até que os custos de energia sejam estruturalmente mais baixos.

O que poderia mudar a história

As perspectivas de curto prazo são sombrias, mas não desesperadoras. Se a UE agir rapidamente para desencadear o corte de tarifas dos EUA, os automóveis alemães poderão ter um alívio parcial no início de 2026.

Se Merz conseguir aprovar reformas genuínas nas pensões, energia e bem-estar, a confiança se traduzirá em investimento. As licitações públicas para projetos de infraestrutura e defesa serão filtradas na economia real no próximo ano.

Ainda assim, a questão mais profunda é a competitividade. Merz foi direto, dizendo que a Alemanha está em uma "crise estrutural" e que grandes partes da economia não são mais competitivas em termos de preços.

A menos que os custos de energia caiam previsivelmente e os encargos regulatórios diminuam, qualquer recuperação será temporária. A lacuna entre a Alemanha e as economias mais ágeis aumentará.

O risco e a oportunidade únicos

A Alemanha pode não entrar em recessão em 2025, mas o crescimento também está fora de questão.

Isso torna a trajetória do país incomumente binária. Ou as reformas e os gastos são entregues em 2026, dando à Alemanha seu primeiro ano de crescimento real desde antes da pandemia, ou a lacuna de otimismo entra em colapso e a estagnação se torna arraigada.

Três sinais a serem observados são o momento da legislação da UE para reduzir as tarifas de automóveis, os preços da energia industrial da Alemanha líquidos de impostos e a entrega de licitações de infraestrutura. Isso decidirá se 2026 parece um crescimento de 1% ou mais próximo de zero.

O mundo se acostumou com a Alemanha como uma potência exportadora. Os próximos dois anos mostrarão se ela pode se reinventar como uma economia equilibrada com demanda doméstica, energia competitiva e reformas confiáveis.

Por enquanto, os dados dizem que param. A esperança está no pipeline de políticas. Se essa esperança se torna realidade é a maior história econômica da Europa hoje.