A economia da Europa não está morrendo: a verdadeira história por trás da lacuna EUA-UE

A economia da Europa tornou-se um alvo favorito para os pessimistas.

Crescimento lento, impostos altos, lutas políticas internas, imigração, envelhecimento demográfico, todos exemplos perfeitos para usar para pintar um quadro sombrio.

Mas a percepção de um continente em colapso é exagerada.

Na realidade, a Europa está estagnada em algumas áreas, prosperando em outras e enfrentando um teste de execução em vez de sobrevivência.

O grande quebra-cabeça europeu

A Europa parece estável. A inflação está quase de volta à meta, o desemprego está baixo e o pior do choque energético está no retrovisor.

No entanto, o continente está crescendo muito lentamente para pagar suas promessas.

A zona do euro se expandirá apenas 1,2% este ano e 1% em 2026, de acordo com a KPMG. Espera-se que a inflação caia abaixo de 2% até o final de 2025.

O Banco Central Europeu está perto de encerrar seu ciclo de corte de taxas, com a taxa de depósito provavelmente se estabilizando em 1,75%.

À primeira vista, isso parece sucesso macroeconômico. Mas não tão rapidamente.

A Europa manteve empregos, mas perdeu força. Suas empresas são lucrativas, mas investem menos.

Seus governos gastam muito, mas apresentam pouco crescimento de produtividade. O modelo que garantia segurança e conforto agora é muito caro para se sustentar.

Um continente seguro que se esqueceu de crescer

A verdade é que o europeu médio vive mais, tira mais férias e goza de mais protecção social do que o americano médio.

Mas isso tem um custo.

Por exemplo, a França gasta mais de 31% de seu PIB em proteção social, a mais alta da Europa.

A dívida pública do país é agora de 113% do PIB.

O caos político da França, tendo mudado vários primeiros-ministros em 15 meses, não é apenas uma questão de ideologia. É um reflexo da aritmética.

Quando você gasta muito em pensões e bem-estar, há menos espaço para investimento. Quando as reformas param, a dívida cresce e a confiança desaparece.

E os mercados sabem disso. As ações francesas caíram quase 2% após o último colapso do governo.

Outros países estão em melhor forma, mas enfrentam a mesma matemática. A economia da Alemanha está estagnada.

A Itália está estável pela primeira vez, mas ainda carrega uma dívida de mais de 135% do PIB.

Mesmo a Holanda e a Irlanda, há muito vistas como histórias de sucesso da UE, estão relatando investimentos empresariais mais lentos.

Em todo o bloco, o custo do modelo social da Europa está superando a renda que o financia.

Por que os EUA continuam avançando

O PIB per capita dos Estados Unidos é agora cerca de 50% maior do que o da zona do euro quando medido às taxas de câmbio do mercado.

Ajustado pelos preços, no entanto, a diferença se torna menor, embora ainda exista.

Analistas sugerem que grande parte da diferença se deve às horas trabalhadas em vez da produtividade. Os europeus simplesmente trabalham menos, e isso é por escolha.

Mas, com o tempo, menos horas também significam menos inovação, menos formação de capital e mercados menores para indústrias orientadas para a escala.

Na tecnologia, a diferença é impressionante. A produtividade por trabalhador nos EUA aumentou mais de 10% desde 2019. Na Europa, quase não se moveu.

Quase toda a lacuna vem do setor digital.

Os Estados Unidos têm vários clusters de inovação, como Vale do Silício, Boston e Austin, onde capital de risco, private equity, pesquisa e talentos se combinam. Os clusters da Europa permanecem fragmentados por fronteiras e regras.

Mesmo em 2025, uma start-up em Munique, por exemplo, não pode escalar facilmente em toda a Europa.

As regulamentações nacionais, o licenciamento e as diferenças fiscais transformam o mercado único em 27 pequenos.

A Comissão Europeia sabe disso, mas a mudança é lenta. Um ano após o relatório de Mario Draghi pedindo 382 reformas de competitividade, apenas 11% foram implementadas.

O investimento como proporção do PIB caiu em 2024 em vez de aumentar.

O problema da Europa não é a falta de ideias ou de capital. É coordenação. Os Estados Unidos constroem novas indústrias com rapidez.

A UE os estuda, financia e debate quem deve administrá-los. Quando chega o consenso, a oportunidade se foi.

A ilusão de estabilidade

O desemprego é baixo em todo o bloco. A taxa da Alemanha é de 3,7%. A da França é de 7,5%. Mesmo a Espanha, há muito tempo atrasada, está perto de 10%, seu melhor nível em anos.

No entanto, a confiança do consumidor é fraca e as famílias estão economizando mais do que nunca.

As taxas de poupança alemãs e francesas estão próximas de 19%, muito acima de suas médias pré-pandemia.

As pessoas não estão gastando porque não confiam no crescimento futuro.

Inflação baixa e taxas baixas não vão consertar isso. O problema da Europa não é cíclico, mas fundamental.

Sem produtividade e investimento mais fortes, salários mais altos apenas reduzirão as margens.

O continente corre o risco de uma década de estagnação ao estilo japonês, com empregos decentes, mas pouco progresso nos padrões de vida.

Ao mesmo tempo, os governos estão gastando mais, não menos. As novas regras fiscais da UE permitem isenções temporárias para defesa, mas os custos do serviço da dívida estão aumentando. O espaço fiscal está diminuindo.

A KPMG projeta que vários grandes membros ainda terão déficits acima do limite de 3% em 2026. O apetite político por cortes mais profundos é próximo de zero.

O que os investidores devem realmente observar

A Europa não é o caso perdido que as manchetes sugerem. A inflação está sob controle, os mercados de trabalho estão apertados e a estabilidade financeira é forte.

Mas o quadro estrutural importa mais do que o cíclico. Três indicadores contam a história real.

Em primeiro lugar, acompanhar os progressos realizados num verdadeiro mercado único de serviços e dados. As negociações sobre a UE Inc ainda estão ganhando força, e qualquer sinal de que Bruxelas está finalmente harmonizando as regulamentações digitais será um sinal para os investidores de longo prazo.

Isso expandiria o mercado endereçável para a tecnologia europeia e aumentaria as avaliações.

A Europa poupa mais do que os EUA, mas investe menos porque o seu capital está bloqueado em bancos e fundos de pensões.

Um mercado transfronteiriço de ações e títulos em funcionamento desbloquearia a poupança doméstica e reduziria a dependência das finanças dos EUA.

Outro componente crítico é a velocidade de entrega do projeto. A política industrial e os planos de energia verde existem em abundância, mas as aprovações se arrastam por anos.

Se a UE puder encurtar os ciclos de licenciamento e aquisição, os gastos com infraestrutura e defesa podem se tornar um verdadeiro motor de crescimento em vez de outro fardo fiscal.

Por enquanto, os investidores devem esperar retornos estáveis, mas não espetaculares. A zona do euro provavelmente crescerá cerca de 1% no próximo ano, com a inflação perto da meta e um corte final de juros do BCE.

Isso não é empolgante, mas é estável. O lado positivo está na reforma. Se a Europa conseguir resolver seu problema de escala, a região surpreenderá positivamente.