Por que as ações de tecnologia estão despencando apesar dos excelentes resultados da Nvidia no terceiro trimestre?

O triunfo na Nvidia nos resultados se transformou em um desastre de mercado em tempo real na quinta-feira.

A fabricante de chips superou as expectativas na noite de quarta-feira com US$ 57 bilhões em receita trimestral e uma excelente previsão para o quarto trimestre de US$ 65 bilhões, números que deveriam ter desencadeado uma recuperação tecnológica.

Em vez disso, os investidores presenciaram uma das reviravoltas mais cruéis do mercado.

As ações da Nvidia dispararam 5% nas primeiras negociações da manhã de quinta-feira, levando todo o setor junto. O Dow saltou 1,2%, o SandP 500 subiu 1,8% e o Nasdaq disparou 2,5%.

Então, ao meio-dia, o mercado simplesmente desistiu. À tarde, a Nvidia havia caído para 2%, arrastando Palantir para 5,5%, AMD e Oracle caindo cerca de 5% cada, e o Fundo Setor Tecnológico Selecionado SPDR caindo 1,6%.

Os índices mais amplos apagaram todos os ganhos, com o SandP caindo novamente em território negativo. Isso não era lucro.

Isso era algo muito mais preocupante: um mercado tão dominado por medos de gastos com IA que nem mesmo os melhores lucros conseguiram sustentar o entusiasmo.

O ceticismo da bolha não vai parar

O colapso intradiário revela uma verdade dolorosa para o setor de IA: nada do que a Nvidia diga pode curar o que realmente está incomodando os investidores.

O CEO da empresa, Jensen Huang, abordou diretamente as preocupações com bolhas na teleconferência de resultados, insistindo que GPUs em nuvem e chips Blackwell estão completamente esgotados e a demanda está "fora de escala".

Isso deveria ter tranquilizado o mercado. Em vez disso, ela destacou exatamente por que os investidores estão nervosos.

O estoque da Nvidia esgotado não prova que esses clientes hiperescaláveis: Meta, Google, Microsoft e Amazon vão gerar retornos que justificam seus gastos.

Uma pesquisa do Bank of America com 202 gestores globais de fundos revelou que, pela primeira vez em duas décadas, 53% acreditam que as ações de IA estão em uma bolha, e 20% líquidos dos investidores agora dizem que as empresas estão "superinvestindo" em capex de IA.

Isso não era opinião marginal. Havia consenso entre os gestores profissionais de fundos.

O medo central se cristalizou por volta de 20 de novembro: a Nvidia provou que seu próprio negócio está prosperando, mas isso na verdade confirma que o boom da infraestrutura de IA está acelerando e potencialmente fora de controle.

A recente emissão de títulos corporativos de US$ 30 bilhões da Meta atingiu um recorde de sobrescrevisão, sugerindo que o capital está entrando em data centers mais rápido do que qualquer um consegue avaliar adequadamente os retornos.

Somente a OpenAI deve gastar US$ 130 bilhões em computação até 2027, enquanto gasta bilhões anualmente com prazos de lucratividade pouco claros.

À medida que o nervosismo dos investidores aumentava, as vendas aceleraram, não apesar dos lucros da Nvidia, mas por causa do que esses lucros implicavam sobre a magnitude da corrida armamentista dos gastos com IA.

A matemática de avaliação quebra quando as taxas permanecem rígidas

A reversão de quinta-feira também expôs o quão frágeis são as avaliações de tecnologia diante das mudanças de política do Fed.

Mais cedo na manhã, o relatório de emprego de setembro, que incluiu uma grande revisão para baixo mostrando que agosto registrou 4.000 perdas de empregos em vez de 22.000 ganhos, inicialmente elevou as expectativas de corte de juros.

As probabilidades de corte de juros do Fed em dezembro saltaram de 28-30% para 42%. Por algumas horas, a combinação do beat da Nvidia com a queda das expectativas de corte de juros alimentou o sentimento.

Mas, conforme o dia de negociação avançava, a realidade se instalou: os recentes comentários agressivos do Fed indicam que as taxas provavelmente permanecerão altas por mais tempo.

As avaliações de tecnologia não conseguem sobreviver a taxas sustentadas mais altas quando essas empresas agora são empresas de investimento com muitos ativos, em vez dos negócios de software com poucos ativos que fingiam ser.

Essa matemática quebra quando o Fed para de cortar.

Os lucros da Nvidia foram genuínos, mas o mercado reconheceu em 20 de novembro que nenhuma única empresa vencedora, por mais impressionante que seja, pode superar preocupações estruturais sobre um setor inteiro que perdeu sua capacidade de se compor sem uma mobilização massiva e incerta de capital.