Entrevista: Unidade da OPEP+ em terreno frio enquanto a oferta excessiva se aproxima em 2026, diz Igor Isaev, da Mind Money

Enquanto a OPEP+ freia bruscamente os aumentos de produção após um modesto aumento de 137.000 bpd em dezembro — temendo um excesso em 2026 que poderia arrastar Brent para menos de 60 dólares — analistas alertam que a frágil unidade do cartel está se quebrando sob a pressão de membros com orçamento limitado.

Nesta entrevista exclusiva à Invezz , Igor Isaev, Doutor em Ciências Técnicas e Chefe de Análise da Mind Money, prevê que Brent terá uma média de 60-70 dólares no próximo ano, impulsionado pela eficiência dos veículos elétricos e pela resiliência do xisto dos EUA, enquanto a mudança da Rússia da Europa remodela os fluxos de gás sem a sombra da OPEP.

Baseando-se nos modelos climáticos Oxford-Cambridge da Mind Money e na análise de distribuição entre commodities, Isaev analisa como sanções, superávits e oscilações sazonais estão reescrevendo os manuais de energia no final de 2025.

Isaev ainda afirmou que os modelos meteorológicos da Mind Money sugerem que a Europa provavelmente terá um inverno mais frio do que a média dos últimos 15 anos.

Ele acrescentou que isso aumentará a demanda por gás, e os modelos já mostram aumento na demanda nos EUA durante outubro a dezembro.

Além disso, Isaev acredita que a Índia talvez não consiga abandonar completamente o petróleo bruto russo, mesmo com pressão dos EUA.

Abaixo estão trechos editados da entrevista:

Insights sobre o mercado de gás

Invezz: Com a OPEP+ suspendendo novos aumentos após o aumento de 137.000 bpd em dezembro, em meio a temores excessivos, como essa mudança está testando a unidade do cartel e influenciando as estratégias de exportação de gás da Rússia?

Na minha opinião, a OPEP+ não tem outra escolha a não ser desacelerar sua expansão, já que o mercado de petróleo está saturado e as capacidades estão superlotadas.

O preço atual do Brent, de 63-65 dólares por barril, já está bastante baixo, e assim, o cartel precisa tentar evitar que o preço caia ainda mais. E embora o custo não esteja em seus piores limites, acredito que a unidade da OPEP+ permanece a mesma.

Quanto à gasolina, ela vive sua própria vida e não se correlaciona tanto com o mercado de petróleo. Não existe um "cartel" de gás, já que a OPEP+ e as restrições de petróleo não se aplicam a ele, então o mercado é relativamente livre.

No entanto, o gás também está ficando mais barato, e acho que é porque há processos de descarte acontecendo, afetando tanto o mercado de petróleo quanto o gás. Mesmo apesar das previsões de um inverno frio, que naturalmente deveria aumentar os preços, e não o contrário.

Quanto à estratégia da Rússia, ela mudou, mas o motivo é mais a recusa da Europa em comprar o gás do país.

Como resultado, perdeu quase 140 bilhões de metros cúbicos de demanda europeia, então agora o país é forçado a reconstruir sem o mercado habitual.

É difícil, no entanto, vincular isso a qualquer decisão da OPEP+, nem posso dizer que esse evento impacte dramaticamente os preços da gasolina.

Invezz: A produção planejada de gás da Rússia subiu para 695 bcm em 2025 — apesar da suspensão do trânsito da Ucrânia — como seus modelos meteorológicos podem prever impactos na demanda europeia neste inverno?

Nosso modelo climático, desenvolvido em colaboração com cientistas de Oxford e Cambridge, já nos ajudou a prever a demanda neste inverno.

A Europa está caminhando para um inverno mais frio que a média de 15 anos, e isso certamente aumentará a demanda de gás.

Os resultados do modelo de outubro a dezembro mostraram esse tipo de crescimento da demanda também nos Estados Unidos, e ambas as previsões foram totalmente confirmadas por divulgações posteriores de dados.

Também descobrimos que haverá uma correção moderada para baixo no preço. Graças ao nosso próprio desenvolvimento, também podemos estimar os picos de volatilidade antecipadamente e prever o comportamento dos preços da gasolina.

Invezz: As exportações de GNL dos EUA estão apertando os mercados antes das rampas de 2026 — como a pausa do Dia 1 de Trump poderia remodelar os preços globais e os spreads entre commodities da Mind Money?

Eu diria que não há aperto dos mercados por enquanto — é a redundância que molda os preços atuais. O mercado europeu de gás está vivendo uma calma que ninguém esperava antes.

Há poucos anos, quando a Europa parou de comprar gás russo, o mercado estava altamente volátil e os preços dispararam de 10 a 15 vezes. Hoje, a situação é bem diferente.

As cotações de gás nos hubs holandês e britânicos quase não estão se movendo e até caem abaixo dos níveis normais.

Há tantos contratos de GNL acumulados que, mesmo no inverno frio, a Europa é coberta por cerca de 110-120% de suas necessidades futuras. E a principal fonte desse excedente são os Estados Unidos, já que até 55-60% das importações de GNL da Europa vêm de lá.

É por isso que o modelo climático do Mind Money mostra que a hipotética decisão de Trump no "primeiro dia" de cortar as exportações de GNL quebraria o equilíbrio.

Se tal medida fosse tomada, a diferença entre gás e óleo aumentaria drasticamente, e os preços disparariam porque um fornecedor chave desapareceria de repente. Ainda assim, o efeito seria limitado ou de curto prazo.

A Europa já aprendeu a mudar seus principais fornecedores, então, mesmo que o gás americano desapareça, ele pode ser rapidamente substituído por GNL catar, argelino ou africano.

Dinâmica do mercado de petróleo

Invezz: A OPEP+ aumentou a produção todos os meses desde abril de 2025, apesar do Brent estar preso abaixo de $80 — por quanto tempo mais a unidade do cartel pode sobreviver a aumentos voluntários contínuos?

Na verdade, países cartéis só pararam de fazer isso recentemente.

Ao longo desses meses, o aumento da produção gerou um grande aumento na oferta e representou um risco de excesso de oferta em 2026-2027, algo sobre o qual a IEA nos alertou explicitamente.

Ao mesmo tempo, o que acho surpreendente é como a OPEP+ permanece mais ou menos unida em suas decisões. Alguns países têm um orçamento estourando, então precisam investir mais. Outros têm seus próprios interesses políticos.

Até agora, todos concordam em uma coisa: que a produção precisa ser aumentada. Mas o problema é que ninguém consegue manter esse equilíbrio por muito tempo.

Se o excesso ficar muito evidente e os preços caírem drasticamente, países com orçamento fraco pressionarão muito o cartel. Então a OPEP+ mostrará fraturas ou começará a buscar novas formas de influenciar o mercado.

Invezz: As operações de refinarias da China caíram 600.000 barris por dia no início do ano e as reservas estratégicas parecem cheias — de onde você vê a próxima surpresa de demanda?

Para mim, o que está acontecendo agora na China parece uma pausa temporária, já que eles simplesmente têm reservas estratégicas entupidas.

Mas a demanda interna não desapareceu; Ainda consomem muita energia.

Assim que suas reservas começarem a esgotar — quando as pessoas começarem a viajar mais durante feriados e picos sazonais — o consumo voltará a disparar.

O Ano Novo Chinês, por exemplo, é apenas em fevereiro, então o crescimento será rápido, como já vimos antes. Mas se falarmos de países além da China, então surpresas de demanda podem ser esperadas da Índia.

A economia indiana está acelerando em alta velocidade lá, as fábricas estão se expandindo e há cada vez mais carros nas ruas. Em outras palavras, eles precisam de mais combustível a cada ano, então as compras também estão crescendo, especialmente da Rússia.

Referências de petróleo

Invezz: Inclusão da WTI Midland no Dated Brent de janeiro de 2026 — quão grande é a vantagem de arbitragem que isso dá aos exportadores de petróleo bruto dos EUA em relação aos de grau da África Ocidental?

Embora muitos digam que é uma mudança importante, para ser honesto, não vejo nenhuma revolução aqui.

Sim, a inclusão do WTI Midland na cesta do Brent afetará o índice global de referência, pois será mais fácil trabalhar com ele por meio de cobertura e diversos instrumentos financeiros.

Mas acho que é um pouco mais do que um presente para o mercado de especuladores: a liquidez vai aumentar, mais players vão aparecer, mais negócios serão baseados "na diferença".

Para compradores reais de petróleo, nada disso muda fundamentalmente o cenário. Isso é mais sobre negociar na bolsa de valores do que sobre quem vai vencer no mercado físico — os EUA ou a África Ocidental.

Invezz: Os descontos russos nos Urais despencaram para -$2 após a retomada dos fluxos do Mar Vermelho — sustentável ou apenas um presente temporário de redirecionamento?

Do jeito que vejo, quando o desconto nos Urais reduziu para –2 dólares após a retomada do tráfego pelo Mar Vermelho, foi apenas uma reação temporária ao descarregamento das rotas.

Quando o movimento se recuperou, algumas das ofertas rapidamente chegaram aos compradores e, por um curto período, houve uma sensação de liquidez excessiva, daí a estabilização temporária dos preços.

No entanto, esse efeito não dura muito, pois a própria natureza do desconto dos Urais não está relacionada à logística.

A principal pressão é criada por sanções e acesso limitado aos mercados tradicionais, e esses fatores são muito mais estáveis do que quaisquer interrupções temporárias ou aberturas de rotas marítimas.

De qualquer forma, mesmo sob as condições das sanções recentemente impostas contra refinarias de petróleo, a correção nos preços do petróleo é uma tendência de curto prazo.

Invezz: As margens de refino despencaram para os mínimos de 2022 — quais rachaduras (gasolina, diesel, jato) oferecem as melhores negociações com spread de calendário para 2026?

Devemos notar que, até agora, as margens de refinamento já se recuperaram visivelmente.

Concordo que os níveis não são tão altos quanto em 2022-2023, quando o mercado vivia em condições de real escassez de petróleo e combustível, mas ainda assim, o preço é bastante confiante.

Quanto aos spreads em 2026, o da gasolina e do óleo não é muito interessante no momento: está acima do seu "fundo" sazonal, e o potencial de crescimento lá está quase esgotado.

A única propagação que merece atenção é a do petróleo bruto e do óleo de aquecimento.

Parece particularmente interessante, já que há escassez de diesel nos EUA e na Europa neste momento, então a diferença é muito grande, o que cria uma oportunidade de vendas com a expectativa de retorno aos níveis médios.

O único risco que vejo aqui são as condições climáticas. Se o inverno estiver muito frio, os preços do óleo de aquecimento podem reagir às geadas com um aumento muito rápido.

Perspectiva

Invezz: Uma decisão ousada: média do Brent em 2026 — acima de $90, abaixo de $70 ou limitando a faixa? E por quê?

Se olharmos para 2026, eu apostaria no preço médio do Brent na faixa de $60-70. O mercado está superofertido hoje, e acho que é o preço mais justo nessas condições, e a própria estrutura do consumo está mudando.

Veículos elétricos, eficiência energética e novas tecnologias estão gradualmente consumindo a demanda por gasolina e diesel.

Enquanto isso, os produtores de xisto nos Estados Unidos continuam reduzindo os custos de produção, para que possam expandir a produção mesmo a preços moderados. Com essa combinação de fatores, um cenário com Brent subindo acima de $90 parece improvável.

Mas uma queda abaixo de $60 também não é possível por um período prolongado — muitos jogadores querem manter o mercado em uma faixa confortável.

Invezz: Onde você vê a demanda por petróleo da Índia na próxima década, especialmente se eles tiverem que parar completamente de comprar barris russos?

Tenho certeza de que a Índia não abandonará completamente o petróleo russo de qualquer forma. Os volumes são muito grandes, e o mercado sempre dá espaço para acordos.

A Rússia responde por cerca de 8-10% da produção global, e tais volumes não podem ser substituídos da noite para o dia.

Além disso, Arábia Saudita e Catar também estão procurando onde vender seu petróleo, e a concorrência no mercado é muito acirrada.

Para resolver o dilema, haverá alguns novos esquemas, substituições parciais e reemissões de contratos entre Rússia e Índia, mas o país continuará sendo o principal fornecedor de petróleo de uma forma ou de outra.

Ao mesmo tempo, a própria Índia está se tornando o principal motor da demanda global por petróleo: a AIE estima que a produção do país pode chegar a um milhão de barris por dia até 2030.

Então, mesmo que alguns dos volumes russos caiam temporariamente, o crescimento geral do consumo não vai desaparecer – a Índia ainda terá que suprir essa demanda de alguma forma.