Olhando para 2026: por que os hyperscalers não conseguem desacelerar os gastos sem perder a guerra da IA

A revolução da inteligência artificial forçou uma escolha brutal sobre os maiores provedores de nuvem do mundo.

Amazon, Microsoft, Google e Meta comprometeram um valor sem precedentes de mais de 400 bilhões de dólares anualmente em infraestrutura de IA, um aumento nos gastos que remodelou mercados, acelerou a escassez de semicondutores e criou dinâmicas totalmente novas entre fornecedores.

No entanto, com a aproximação de 2026, executivos e investidores enfrentam uma realidade desconfortável: manter esse ritmo corre o risco de lucratividade se a adoção da IA ficar atrás, mas recuar praticamente garante a perda da disputa competitiva.

O setor está preso entre dois cenários igualmente perigosos, cada um acarretando riscos distintos para avaliações e posição de mercado.

A magnitude da aposta: Números que desafiam convenções

A escala dos gastos com hiperescaladores é quase incompreensível.

Somente a Alphabet revisou sua previsão de gastos de capital para 2025 para cima três vezes, atingindo entre 91 e 93 bilhões de dólares, em comparação com apenas 52,5 bilhões em 2024.

A Microsoft gastou impressionantes US$ 34,9 bilhões em gastos de capital em um único trimestre, um salto de 74% ano a ano, e executivos sinalizaram que o investimento fiscal de 2026 crescerá ainda mais rápido.

A Amazon elevou sua previsão de capex para 2025 para US$ 125 bilhões, representando um aumento de 61% ano a ano.

A Meta elevou sua orientação de investimento para 70 bilhões de dólares, com o CEO Mark Zuckerberg afirmando explicitamente que "fazer um investimento significativamente maior aqui é muito provável que seja lucrativo".

Entre os quatro maiores hyperscalers, espera-se que o capex combinado se aproxime de US$ 600 bilhões em 2026, um aumento de cerca de 36% ano a ano, segundo estimativas de analistas.

Isso representa níveis de intensidade de capital, capex como porcentagem da receita, que atingiram níveis historicamente impensáveis, com alguns hiperescaladores dedicando de 45 a 57% das receitas aos gastos com infraestrutura.

Para contextualizar, os gastos globais de capital em data centers dispararam 59% ano a ano somente no terceiro trimestre de 2025, marcando o oitavo trimestre consecutivo de crescimento de dois dígitos.

A Goldman Sachs projeta que o total de capex dos hyperscalers de 2025 a 2027 chegue a US$ 1,15 trilhão, mais que o dobro dos US$ 477 bilhões gastos entre 2022 e 2024.

A suposição não declarada: a monetização deve se concretizar

Por trás desses números impressionantes está uma única premissa não testada que domina o pensamento do mercado: os enormes investimentos de infraestrutura atuais se traduzirão em um crescimento duradoura e assimétrico da receita.

No entanto, essa suposição se baseia em uma lacuna preocupante: a adoção corporativa está acelerando, mas onde está a demanda dos usuários finais?

Joshua Mahony, Analista Chefe de Mercado da Scope Markets, resumiu a tensão central:

"As avaliações de IA mega-cap de hoje assumem que o atual aumento nos gastos com IA não é uma construção isolada de infraestrutura, mas o início de uma indústria altamente lucrativa e auto-reforçada", disse o analista à Invezz.

"O foco em gastos circulares destaca preocupações do mercado de que os gastos específicos de IA do usuário final ainda não surgiram totalmente", acrescentou Joshua Mahony.

Essa observação vai ao cerne do risco central de 2026.

Os provedores de nuvem estão assumindo que irão colher grandes receitas de uma onda de aplicações baseadas em IA, muitas das quais ainda não existem em larga escala.

Os provedores de nuvem estão experimentando um crescimento robusto em serviços relacionados a IA, mas as taxas de conversão continuam preocupantes.

Espera-se que serviços relacionados a IA entreguem apenas cerca de US$ 25 bilhões em receita em 2025, cerca de 10% do que os hyperscalers estão gastando em infraestrutura.

Essa desconexão destaca uma lacuna fundamental: apenas cerca de 25% das iniciativas de IA entregaram o retorno esperado até o momento, e menos de 20% foram escaladas em empresas inteiras.

Como alertou a estrategista de tecnologia Jac Arbour, CEO da J.M. Arbour Wealth Management:

"O ecossistema de tecnologia de IA e startups é exuberantemente precificado e estruturalmente frágil, em grande parte porque o hype do início do ciclo superou as expectativas realistas de receita e lucratividade", disse Jac Arbour ao falar com a Invezz.

A questão crucial: O que acontece em 2026?

A análise completa de Mahony enquadra as apostas com precisão:

"Até 2026, os investidores precisarão ver lucros tangíveis que justifiquem esses investimentos e demonstrem que o aumento dos gastos em infraestrutura de IA é sustentável."

"Mas se a IA conseguir um crescimento sustentado dos lucros que também inclua receitas de consumidores comuns e empresas fora do setor de tecnologia, isso ajudará muito a ofuscar qualquer uma dessas preocupações mais amplas", acrescentou o analista.

Esse é o ponto de inflexão. Os hiperescaladores apostam que, até 2026, a infraestrutura que estão construindo hoje terá catalisado uma onda de serviços de IA lucrativos e adoção corporativa que validará seus gastos.

Se essa tese se manter, se surgir demanda dos usuários finais, se os gastos corporativos acelerarem além das conversas B2B, se a adoção de produtos baseados em IA pelo consumidor impulsionar crescimento significativo da receita, então a maratona de capex será vista como premonitória e subvalorizada.

Por outro lado, se 2026 chegar sem evidências dessa monetização, o sentimento do mercado pode reverter com uma velocidade dramática.

A armadilha estratégica da inércia: Custos da cautela

Reduzir os gastos com capex em 2026 traz seus próprios riscos catastróficos, e os executivos entendem isso muito bem.

A dinâmica competitiva da infraestrutura de IA tornou-se quase darwinista.

Quem construir os maiores e mais eficientes data centers primeiro ganha vantagens assimétricas: acesso prioritário às GPUs NVIDIA mais recentes, ciclos de treinamento e iteração mais rápidos, parcerias exclusivas com clientes corporativos e a capacidade de definir preços para serviços de IA a partir de uma posição de força.

Atrasos na expansão da capacidade se traduzem em restrições de oferta que dificultam diretamente o crescimento dos negócios.

Executivos da Microsoft já reconheceram que as restrições de oferta provavelmente persistirão até o primeiro semestre do ano fiscal de 2026.

Interromper o investimento agora significa abrir mão dessas vantagens para concorrentes e partir de uma posição desfavorecida quando os gastos retomarem. Os prazos de entrega de GPUs e servidores são notoriamente longos.

A cadeia de suprimentos de semicondutores permanece tensa, com o NVIDIA Blackwell Ultra em expansão e aceleradores personalizados entre hiperescaladores competindo pela capacidade limitada de fundição na TSMC.

Qualquer hyperscaler que recue corre o risco de não conseguir recuperar capacidade rapidamente assim que o mercado perceber que a demanda por IA era real.

Além disso, os ecossistemas de desenvolvedores e startups já estão se aproximando das plataformas com mais abundância de computação.

Startups optam por construir sobre Azure, Google Cloud ou AWS com base em parte na capacidade e estabilidade percebidas de cada plataforma.

Essa participação mental tem um valor econômico real; Isso impulsiona custos de comutação, trava clientes e cria efeitos de rede que se acumulam ao longo do tempo.

Abrir mão dessa vantagem não é reversível em um ou dois trimestres.

Energia como restrição estratégica: A nova fronteira

A dimensão energética do dilema do capex emergiu como uma camada totalmente nova de complexidade.

Centros de dados de IA são consumidores voraz de energia, e garantir energia limpa confiável e 24 horas por dia, 7 dias por semana, tornou-se uma necessidade competitiva.

O Google assinou um acordo histórico com a Kairos Power para implantar 500 megawatts de capacidade nuclear avançada até 2035, com a primeira instalação, Hermes 2, entrando em operação no Tennessee até 2030.

O Google também reiniciou a Usina Nuclear Duane Arnold em Iowa, que foi fechada em 2020, com a meta de reinício prevista para 2028–2029.

A demanda de eletricidade da Microsoft para data centers de IA deve aumentar mais de 600% até 2030, criando desafios de infraestrutura e oposição da comunidade local nas regiões onde as instalações estão localizadas.

A recente aquisição da Intersect Power pelo Google por US$ 4,75 bilhões destaca o quão crítica a infraestrutura energética se tornou para a estratégia de IA.

Esses acordos energéticos não são acessórios discricionários; eles são pré-requisitos para escalar operações de IA.

O custo e o risco de execução são substanciais, e atrasos na obtenção de energia criam efeitos em cascata em todo o plano de investimento.

Fragilidade de avaliação e risco do ecossistema de empreendimentos

As consequências de segunda ordem das decisões de capex do hyperscaler se espalham por todo o ecossistema de capital de risco.

Startups globais de IA levantaram US$ 83,6 bilhões somente no primeiro semestre de 2025, capturando 57,9% de todo o financiamento de capital de risco.

Ainda assim, esse capital está perigosamente concentrado: no segundo trimestre de 2025, quase 40 bilhões de dólares dos 91 bilhões globais de financiamento de capital de risco foram destinados a apenas 16 empresas que levantaram 500 milhões ou mais.

Se os hyperscalers sinalizarem uma redução nos gastos com capex, ou pior, se continuarem gastando mas não monetizarem de forma eficaz, o sentimento pode reverter rapidamente.

As avaliações de startups baseiam-se em grande parte na suposição de que o investimento em infraestrutura hiperescalável criará um ecossistema próspero de produtos, serviços e derivativos de IA.

Se essa tese se quebrar, uma parcela significativa do capital de risco pode se desfazer, especialmente entre empresas com estruturas de capital mais fracas.

Pressão geopolítica e o coringa do controle de exportações

O cenário competitivo é ainda mais complicado pelas dinâmicas geopolíticas.

Os controles de exportação dos EUA sobre semicondutores avançados têm limitado as capacidades domésticas de IA da China, mas mudanças recentes de política ameaçam flexibilizar essas restrições.

O governo Trump sinalizou aprovação para vender chips Nvidia H200 para a China, o que pode alterar fundamentalmente o equilíbrio competitivo global da IA.

Se a China conseguir acesso a chips de ponta, os hiperescaladores no Ocidente enfrentam uma nova ameaça competitiva e um retorno menos certo sobre seus enormes investimentos em infraestrutura.

Além disso, a concentração de fornecimento de GPUs da Nvidia e a capacidade de fundição da TSMC criam vulnerabilidade sistêmica.

Qualquer interrupção em qualquer uma das cadeias de suprimentos, seja por escalada geopolítica, atrasos na fabricação ou desastres naturais, paralisaria os planos de expansão do hiperescalador.

Esse desconhecido tem valor real de opcionalidade; Isso amplifica o risco de comprometer capital massivo se os retornos puderem ser prejudicados por forças além do controle de qualquer empresa isolada.

O ponto de inflexão de 2026

Para investidores e executivos, 2026 é um ano decisivo.

A indústria precisará demonstrar evidências concretas de que os gastos com infraestrutura de IA estão entregando resultados de negócio mensuráveis, exatamente o que Mahony destacou como o limite decisivo para avaliações e confiança.

A avaliação da Arbour captura a dinâmica mais ampla do mercado:

Os hiperescaladores optaram por manter os gastos e apostar ainda mais na IA.

Essa escolha reflete um julgamento de que o lado negativo de ficar para trás supera o lado negativo de gastar demais. Mas essa aposta ainda não está decidida, e 2026 testará se essa confiança é justificada.

A resposta provavelmente determinará não apenas o destino das ações individuais de tecnologia, mas também a forma de toda a economia impulsionada pela tecnologia para a próxima década.