O rally do ouro e prata é uma bolha? O que 2026 pode significar para o ouro

"É absurdo acreditar que bolhas de ativos só podem ser reconhecidas em retrospecto."

– Michael Burry (O Grande Curta)

A alta nos metais preciosos foi nada menos que extraordinária em 2025, levantando a questão sobre sua sustentabilidade.

Ouro e prata não apenas subiram este ano — eles explodiram disco após recorde, transformando o que começou como uma ascensão constante em uma onda completa. O metal amarelo subiu mais de 70% em 2025, enquanto a prata surpreendeu os mercados com ganhos de quase 150%.

Esta semana destacou o quanto a mudança se tornou aquecida. Na quarta-feira, os futuros de ouro do COMEX ultrapassaram a linha de $4.550 por onça, enquanto a prata ultrapassou $72 por onça pela primeira vez.

Com o momento ainda firmemente do lado dos otimistas, a questão inevitável não é mais por que os preços estão subindo, mas até onde o ouro pode ir antes que a gravidade se reafirme?

"Acho que vamos subir, mas não acho que haja muito potencial para ouro. Acho que há mais potencial de crescimento na prata, embora seja difícil dar números em ambos", disse David Morrison, analista sênior de mercado da Trade Nation, à Invezz.

Ainda assim, à medida que o ano chega ao fim, o risco de uma forte recuada em ambos os metais está cada vez mais difícil de ignorar.

O ouro provavelmente continuará sustentado

Especialistas esperam que os preços do ouro permaneçam bem apoiados à medida que os mercados entram em 2026.

"Acreditamos que os principais motores do ouro, incluindo compras pelo banco central, cortes de juros do Fed, um dólar mais fraco, preocupações com a independência do Fed e compra de ETFs, ainda estão em vigor, enquanto o ambiente macroeconômico global continua amplamente favorável ao ouro", disse Ewa Manthey, estrategista de commodities do ING Group.

O mercado antecipa que a escolha recentemente anunciada pelo presidente dos EUA, Donald Trump, para o próximo presidente do Fed defenda a redução das taxas de juros.

Manthey disse:

O ouro está prestes a alcançar seu aumento anual mais significativo desde 1979, com um ganho superior a 60%.

O aumento de 1979 fez com que os preços do ouro mais que dobrassem em um único ano, atingindo um pico recorde no início de 1980 que se manteve até 2008.

Esse rally histórico foi impulsionado por uma confluência de fatores, incluindo a turbulência geopolítica causada pela Revolução Islâmica no Irã e a invasão soviética do Afeganistão, além de taxas de inflação de dois dígitos nos EUA.

Motivo para um preço mais alto em 2026

Alguns especialistas acreditam que será difícil replicar a enorme alta do ouro ano após ano, especialmente depois que o metal amarelo disparou 30% no ano anterior, o que significa que ele dobrou desde fevereiro de 2024.

"Não me surpreenderia se o ouro voltasse a cair abaixo de $4.000", disse Morrison.

No entanto, segundo Carsten Fritsch, analista de commodities da Commerzbank AG, há vários motivos para esperar preços mais altos do ouro no próximo ano.

"A mais notável delas é o significativo afrouxamento da política monetária pelo Fed que esperamos que aconteça", disse ele.

Trump provavelmente conquistará a maioria no Conselho do Fed, comprometida com uma política monetária significativamente mais flexível no próximo ano. Uma decisão chave é a nomeação de um novo presidente do Fed quando o mandato de Jerome Powell terminar em maio de 2026.

O conselheiro econômico de Trump, Kevin Hassett, um aliado próximo, é o favorito para suceder Powell e deve apoiar o desejo do presidente por taxas de juros mais baixas.

"Portanto, esperamos que o Fed corte as taxas de juros mais drasticamente do que os mercados antecipam ao longo do próximo ano", disse Fritsch.

As compras de ouro pelos bancos centrais continuam sendo um fator significativo, impulsionadas pelo desejo contínuo de diversificar as reservas cambiais.

Embora essas compras provavelmente não igualem os volumes máximos dos últimos três anos no ano atual, ainda se espera que estejam notavelmente acima dos níveis vistos antes de 2022.

Embora os altos preços do ouro estejam dificultando a demanda física, é provável que isso seja compensado pela contínua demanda robusta por investimentos.

Fritsch disse:

Os preços da prata permanecerão voláteis

Um recorde para a prata foi atingido em meados de outubro, quando seu preço ultrapassou US$ 50 por onça pela primeira vez. Isso foi novamente quebrado no final de novembro, quando os preços subiram para $59.

Em 23 de dezembro, os preços da prata ultrapassaram a barreira de US$ 70 por onça, tornando-a o metal precioso mais atraente de 2025.

O preço da prata mais que dobrou desde o início do ano, colocando-a no caminho para sua maior valorização anual desde 1979.

A proporção ouro/prata caiu significativamente e está abaixo da média dos últimos cinco anos.

"Cabe a cada um decidir por si mesmo se a prata ainda é acessível em comparação ao ouro", disse Fritsch.

A prata é frequentemente chamada de "ouro turbinado" porque seus movimentos percentuais normalmente superam os do ouro.

O menor tamanho de mercado da prata e a dupla demanda industrial e de investimentos a tornam altamente suscetível a ciclos econômicos.

Consequentemente, embora a prata possa superar significativamente o desempenho do ouro em um mercado de alta, ela também é propensa a quedas mais acentuadas durante uma recessão econômica.

Manthey de ING disse:

A principal ameaça a essa perspectiva está centrada no setor industrial. Uma recessão global mais significativa do que o previsto, especialmente em áreas como eletrônicos ou manufatura, pode diminuir a trajetória de alta da prata.

Além disso, um período sustentado de preços altos também pode resultar em uma diminuição da demanda, segundo Manthey.

"Embora não acreditemos que o ritmo de ganhos alcançado este ano seja sustentável, no geral esperamos que os preços da prata permaneçam bem sustentados diante da combinação de demanda industrial resiliente, crescimento contido da oferta e um ambiente macroeconômico mais favorável", acrescentou Manthey.

Tanto o Commerzbank quanto a ING esperam que os preços da prata fiquem em torno de US$ 59 por onça no próximo ano.

Prata para se mover em linha com ouro

"Como a prata não está mais significativamente subvalorizada em relação ao ouro, seu aumento individual provavelmente terminará em breve e o preço da prata voltará a se alinhar mais ao preço do ouro", disse Fritsch.

A atual situação de oferta apertada do mercado de prata — que muitos indicadores sugerem que continuará com falta de oferta no próximo ano — provavelmente continuará sendo um fator que sustenta o aumento dos preços.

A forte queda nos preços pode levar a tentativas de reduzir custos ao diminuir a quantidade de prata usada em aplicações industriais (conhecido como 'brechós').

A viabilidade contínua de reduzir o teor de prata nas células solares sem comprometer sua função é questionável, especialmente porque a quantidade de prata já foi significativamente reduzida após o aumento de preço para US$ 50 em 2011, segundo o Commerzbank.

No entanto, ainda pode haver alguma margem para outras aplicações. A demanda industrial por prata, que representa cerca de 60% da demanda total de prata, poderia ser contida como resultado.

A demanda por investimentos físicos (barras e moedas), que atingiu o menor nível dos últimos sete anos em 2025, deve se recuperar. No entanto, os fluxos de ETFs de prata provavelmente não igualarão os níveis deste ano, sugerindo que esses dois efeitos podem se compensar de forma aproximada.

Segundo Morrison, da Trade Nation, os investidores devem ter cautela com a alta dos preços da prata.

"O problema é que pode ter muito mais para subir, mas precisa corrigir para baixo primeiro. O problema para os investidores é que, se a prata corrigir a queda, a movimentação pode ser tão repentina e violenta que todos vão ficar apavorados com a queda de repente", disse Morrison à Invezz.