A negociação 'Venda América' está de volta, mas por que é diferente desta vez

O comércio "Venda América" ganhou muito força em abril de 2025, após as tarifas do "Dia da Libertação" impostas por Trump. Os mercados globais foram abalados e registraram alguns dos piores dias de negociação desde a pandemia.

2026 começou com muita tensão geopolítica, com Donald Trump mais uma vez no centro de tudo. Em particular, sua pressão para "adquirir" a Groenlândia levou seus aliados a encontrar soluções para problemas que nunca imaginaram encontrar.

E o problema é que os mercados globais tendem a estar conectados. Uma vez que um país, ou pior, uma região, começa a perder a confiança nos ativos de outro país, espera-se uma reação em cadeia.

Foi quando, no dia 20 de janeiro, ações, títulos do Tesouro e o dólar caíram juntos.

Não porque o crescimento colapsou ou os lucros decepcionaram, mas porque os investidores começaram a reavaliar o quão previsíveis os EUA realmente são como âncora do sistema global.

O que torna esse momento diferente não é a venda em si, mas o que realmente a desencadeou.

Por que a Groenlândia mudou o tom

Tensões comerciais são território familiar para os mercados. Investidores aprenderam que muitas ameaças tarifárias terminam em retrocessos parciais ou negociações longas.

Mas a pressão de Donald Trump para afirmar o controle sobre a Groenlândia teve mais intensidade entre os aliados.

A Groenlândia não é um parceiro comercial marginal. Ele está na interseção dos compromissos da OTAN, soberania europeia e segurança no Ártico.

Quando os EUA ameaçaram tarifas sobre oito países europeus que se opuseram à medida, os mercados pararam de tratar a situação como uma tática de negociação.

Tornou-se uma questão de até onde a pressão sobre os aliados poderia ir e se havia uma saída óbvia.

Essa percepção apareceu quando os mercados abriram na terça-feira, 20 de janeiro. O SandP 500 caiu mais de 2% em uma única sessão, anulando seus ganhos no ano.

Os rendimentos do Tesouro de longo prazo dispararam mesmo com a venda das ações. O dólar enfraqueceu diante do euro, da libra esterlina e do franco suíço.

Esses movimentos raramente acontecem juntos, a menos que os investidores estejam questionando o risco soberano em si, e não o ciclo.

A retórica da Europa reforçou esse desconforto.

Líderes franceses e canadenses questionaram abertamente o futuro da ordem baseada em regras. Esses comentários importavam menos para sua política e mais para o que sinalizavam aos alocadores de capital.

Alianças, antes consideradas estáveis, agora faziam parte do cálculo de risco.

Quando os títulos deixam de amortecer ações

Um dos motivos para a mudança inquietar os investidores é que os títulos não cumpriram seu papel habitual.

Na maioria das vendas de ações, os títulos do Tesouro subem enquanto o dinheiro busca segurança. Desta vez, eles também enfrentaram a venda de liquidação.

O momento também importou, pois o mercado americano reabriu após um feriado em meio ao caos no mercado de títulos do Japão.

Os rendimentos dos títulos governamentais japoneses de 30 e 40 anos dispararam para níveis recordes após a primeira-ministra Sanae Takaichi convocar eleições antecipadas e prometer uma política fiscal mais flexível.

Essa foi a sessão de negociação mais desordenada em anos.

O Japão não é apenas mais um mercado de títulos. Ele está no centro do financiamento global e dos serviços comerciais de transporte. Quando o rendimento deles salta aí, a alavancagem se desfaz em outros lugares.

Essa pressão atingiu a duração dos EUA justamente quando o risco geopolítico disparou, empurrando os rendimentos do Tesouro para cima em vez de para baixo.

O resultado foi desconfortável para os investidores de ações. O aumento dos rendimentos aperta as condições financeiras e prejudica as avaliações ao mesmo tempo.

Também envia um sinal de que o mercado de títulos não está mais confiante, atuando como um amortecedor.

Essa dinâmica foi o que forçou uma reavaliação em abril de 2025, quando as tarifas provocaram pela primeira vez um breve pânico de "Venda a América", e ele ressurgiu novamente neste mês.

Gold está contando uma história diferente

Talvez a mensagem mais clara venha do ouro. Os preços ultrapassaram US$ 4.850 por onça, estabelecendo novos recordes. A prata e a platina vieram em seguida.

Essa medida tem pouco a ver com dados de inflação de curto prazo ou temores de recessão.

O ouro tem respondido a duas coisas. A primeira é a tensão nos mercados de dívida soberana, começando pelo Japão, mas se estendendo aos EUA e à Europa, onde as proporções dívida/PIB devem continuar subindo segundo projeções do FMI.

A segunda é a preocupação com a influência política sobre as instituições.

Investidores estão acompanhando batalhas legais sobre a independência do Federal Reserve, além de ameaças de usar tarifas como armas geopolíticas.

Nesse contexto, o apelo do ouro é simples. Não tem emissor nem risco de política.

Os bancos centrais têm reforçado essa mensagem. O Banco Nacional da Polônia aprovou planos para comprar mais 150 toneladas de ouro, enquanto outros bancos centrais de mercados emergentes retomaram as compras de reservas no final do ano passado.

Quando compradores oficiais entram a preços recordes, isso sugere diversificação de longo prazo, e não medo de curto prazo.

Por que isso não é uma repetição de 2025

É tentador enxergar a última venda como uma repetição de abril do ano passado, quando "Sell America" dominou as manchetes por algumas semanas antes de desaparecer.

Mas os dados mostraram que investidores estrangeiros retornavam rapidamente. As participações do Tesouro atingiram recordes até meados do ano.

As alocações estrangeiras para ações dos EUA ultrapassaram 30% das carteiras, muito acima das médias históricas. Os lucros se mantiveram, e as ações de tecnologia dos EUA continuaram a superar suas concorrentes globais.

Esses fundamentos não desapareceram. A economia dos EUA permanece resiliente, com lucros corporativos ainda fortes e, claro, o dólar continua sendo a principal moeda de reserva do mundo.

O que mudou em 2026 são as expectativas sobre a repetição.

Em abril, os investidores presumiram que Trump recuaria quando os mercados reagissem.

Agora, os investidores estão menos convencidos de que há uma saída para a Groenlândia, então a questão não são mais tarifas marginais, mas sim o uso dos mercados como pontos de pressão geopolíticos.

Em 2025, o estresse se manifestou primeiro em ações e depois diminuiu à medida que os rendimentos se estabilizaram e o dólar encontrou apoio. Desta vez, a sequência é invertida. O dólar enfraqueceu cedo e de forma geral.

Quando os investidores perdem a confiança nos ativos dos EUA, o dólar geralmente é a última linha de defesa. Uma queda simultânea em ações, títulos do Tesouro e na moeda aponta para uma reprecificação da confiança, em vez de um crescimento.

Por enquanto, o capital global ainda tende para os EUA, mas com a ressalva de que as avaliações dos EUA são negociadas com um prêmio em relação aos seus pares.

Rendimentos mais altos continuam atraindo compradores. Não existe um mercado alternativo claro com a mesma profundidade ou liquidez.

No entanto, a ideia de que o risco político nos EUA é inestimável enfraqueceu.

Essa é a lição silenciosa embutida nas mudanças recentes. Não que a América esteja sendo vendida, mas que está sendo questionada de maneiras que os investidores já estavam acostumados a ignorar.