KOSPI sobe 3% com alta nos Treasuries: por que a Ásia pode estar precificando o risco errado

Os mercados asiáticos abriram terça-feira com dois mercados enviando sinais diferentes.

O KOSPI da Coreia do Sul subiu mais de 3% com a retomada das negociações após um feriado, ajudando a elevar o índice MSCI da Ásia-Pacífico fora do Japão em 0,8%.

Ainda assim, os mercados de dívida seguiram na direção oposta. O rendimento do Treasury americano de 10 anos subiu para cerca de 4,73%, enquanto o rendimento de 30 anos alcançou cerca de 5,31%, seu nível mais alto em mais de duas décadas.

O rendimento dos títulos governamentais japoneses de 10 anos tocou 2,945%, uma máxima em três décadas.

A divergência destaca uma tensão crescente entre os robustos lucros impulsionados por IA e o aumento do custo do capital de longo prazo nos mercados globais.

Altistas do KOSPI apostam que lucros de IA podem superar as taxas

As ações sul-coreanas se recuperaram fortemente da queda de julho, com Samsung Electronics e SK Hynix no centro do movimento.

O argumento fundamental continua sólido. A Macquarie Capital descreveu recentemente a indústria como enfrentando a “pior escassez de memória da história” e afirmou não ver sinais de alívio nas restrições de oferta nos próximos três anos.

A empresa também descreveu a demanda por memória impulsionada por inferência de IA como “fora de série”.

Isso ajuda a explicar por que os investidores têm estado dispostos a ignorar rendimentos mais elevados. Se a escassez de memória persistir, o crescimento dos lucros nas maiores fabricantes de chips da Coreia pode continuar robusto o suficiente para compensar parte da pressão sobre múltiplos provocada pelas taxas.

Ainda assim, o Citi está menos confortável do que no início do ano.

O estrategista do Citi, Dirk Willer, observou que o KOSPI, com forte concentração em semicondutores, havia anteriormente atendido à definição da firma de condições semelhantes a uma bolha antes de recuar novamente abaixo desse limiar. O Citi, que recomendou realizar lucros em junho, agora permanece de fora do mercado.

Willer afirmou que a firma continua “altista, embora um tanto nervosa”, refletindo a incerteza sobre se a recuperação é o início de um novo avanço sustentado ou mais um movimento em um mercado incomumente volátil.

Mercados de títulos indicam que o dinheiro barato não está voltando

O sinal menos confortável vem da dívida governamental.

A alta nos rendimentos dos Treasuries de longo prazo não é simplesmente uma aposta em outra alta de juros pelo Federal Reserve. Dados econômicos mais fracos dos EUA reduziram, na verdade, as expectativas de um movimento iminente.

Em vez disso, os investidores exigem maior compensação pelo risco de inflação, pelo elevado endividamento governamental, pela incerteza geopolítica e pela crescente competição por capital.

Os estrategistas do ING, Padhraic Garvey e Benjamin Schroeder, disseram que os Treasuries continuam sob pressão, especialmente no segmento de longo prazo.

Eles notaram que movimentos anteriores acima de aproximadamente 4,65% no rendimento de 10 anos foram frequentemente seguidos por sinais tranquilizadores de Washington sobre uma possível resolução do conflito com o Irã.

“Desta vez, não estamos ouvindo o mesmo”, escreveram os estrategistas.

O próximo risco da Ásia pode ser o custo do capital

O BlackRock Investment Institute argumenta que ações fortes e rendimentos elevados de títulos não são necessariamente contraditórios.

Lucros impulsionados por IA podem continuar a sustentar as ações mesmo que a própria expansão aumente a demanda por capital.

Governos, hiperescaladores e empresas competem de forma mais agressiva por capital, e a BlackRock acredita que os rendimentos de longo prazo ainda têm espaço para subir.

Isso importa para o mercado sul-coreano, fortemente concentrado em tecnologia.

Samsung e SK Hynix podem continuar a se beneficiar da demanda excepcional por memória, mas rendimentos de longo prazo mais altos aumentam a taxa de desconto aplicada aos lucros futuros.

Eles também tornam mais caros os enormes investimentos necessários para a infraestrutura de IA.