Mercado de petróleo perde amortecedor após perda de 500M de barris; riscos secundários aumentam

Apesar de ter enfrentado uma montanha-russa desde o fim de fevereiro, a reação dos preços no mercado global de petróleo ao maior choque de oferta da história tem sido notavelmente contida.

Essa calmaria, inicialmente atribuída a amortecedores existentes no mercado, agora está precária, pois o sistema que estabilizou os preços por quatro semanas mudou fundamentalmente.

O mercado de petróleo absorveu a perturbação no Estreito de Ormuz em vez de sub-reagir a ela, segundo Paolo Rodriguez-Masiu, analista-chefe de petróleo da Rystad Energy.

“Por quase quatro semanas, os mercados mostraram notável resiliência diante da perturbação, sustentados por uma combinação de superávit pré-guerra, petróleo embarcado (crude-on-water) e barris liberados por políticas que forneceram um amortecedor temporário e mantiveram os preços contidos”, disse Rodriguez-Masiu em um comentário por e-mail. 

“Essa fase está agora terminando.”

Amortecedor do mercado desaparece

De acordo com a Rystad Energy, o amortecedor que o mercado de petróleo tinha no início do ano agora está frágil à medida que os estoques caem, com a maior parte da capacidade ociosa presa atrás do Estreito de Ormuz. 

Apesar da perda substancial de 17.8 milhões de barris por dia do fluxo comercial pelo Estreito de Ormuz por quase um mês (incluindo 14.2 milhões bpd de petróleo bruto e condensados), o mercado de crude demonstrou impressionante durabilidade, segundo a Rystad Energy.

Essa reação moderada dos preços foi inicialmente possível porque o mercado possuía reservas consideráveis. No entanto, esse amortecedor crítico agora está esgotado, disse a agência de inteligência energética com sede na Noruega. 

O sistema petrolífero global perdeu a capacidade de absorver choques que tinha há apenas três semanas.

Consequentemente, qualquer perturbação secundária — como uma paralisação no oleoduto CPC (Cáspio via Rússia), uma temporada de furacões severa ou danos à infraestrutura em Yanbu ou Fujairah — que anteriormente teria resultado em um aumento linear e controlado dos preços, agora afetaria severamente um mercado sem capacidade remanescente de absorção de choques.

“Embora a decisão do governo dos EUA de estender o ultimato mais uma vez até depois da Páscoa provavelmente evite uma escalada adicional no curto prazo, os mercados de petróleo continuam nervosos e guiados por notícias devido às atuais e massivas perturbações de oferta”, disse Barbara Lambrecht, analista de commodities do Commerzbank AG, em um relatório. 

O mercado estava inicialmente bem preparado para uma perturbação de oferta, prevendo um superávit de petróleo bruto de aproximadamente 3.0 milhões bpd este ano. 

Essa prontidão foi apoiada por saudável capacidade de produção ociosa, embora concentrada em áreas específicas, e por abundantes estoques onshore e offshore. 

Essas reservas combinadas de barris “extras” permitiram ao mercado absorver um choque de oferta que, sob condições iniciais diferentes, teria levado a um pico de preços muito mais dramático.

Esses amortecedores agora estão em grande parte consumidos, e o sistema que absorveu o choque inicial não é o sistema que opera hoje.

Respostas políticas insuficientes para compensar perda massiva de oferta

A perturbação no Estreito de Ormuz resultou na perda de quase 500 milhões de barris de líquidos totais, segundo a agência. Esse volume foi compensado por uma resposta política combinada, que inclui liberações das reservas estratégicas de petróleo (SPR) pela Agência Internacional de Energia (IEA) e renúncias a sanções para petróleo russo e iraniano.

No entanto, a taxa de liberação desses barris de política, excluindo estoques offshore, é significativamente mais lenta do que a taxa de perda combinada de petróleo bruto e produtos petrolíferos, que está em 17.8 milhões bpd, acrescentou a Rystad.

“Em liberações coordenadas passadas, os fluxos totais da IEA não chegaram a ultrapassar a marca de 2.0 milhões bpd de fluxos sustentados, o que fornece um bom ponto de referência empírico para assumir que os volumes efetivamente entregáveis a nível de sistema não ficarão muito acima desse patamar”, disse a agência. 

A discrepância não se resume apenas às taxas de fluxo, porém.

A liberação da IEA é direcionada a seus membros, excluindo nações altamente expostas como Paquistão e Índia, que não recebem benefício direto.

A China, apesar de ter construído reservas estratégicas substanciais até o início de 2026, não demonstra intenção de usá-las.

A Índia depende atualmente de petróleo russo mantido em armazenagem flutuante, consequência de uma renúncia às sanções dos EUA. Contudo, segundo os cálculos da Rystad, restam apenas 8.0 milhões de barris dessa oferta.

Enquanto isso, um volume significativamente maior de petróleo está mantido em armazenagem flutuante globalmente, com aproximadamente 34 milhões de barris originários do Irã e 21 milhões de barris da Venezuela, mostraram os dados.

Espera-se que a maior parte desse petróleo iraniano e venezuelano seja embarcada para a China.

Cadeia de abastecimento e previsão de preços

O alongamento da cadeia de abastecimento é outro fator crítico que limita o movimento dos preços do petróleo.

Apesar do Estreito de Ormuz estar bloqueado por quase quatro semanas, as chegadas globais de petróleo só mostraram um declínio significativo recentemente, caindo cerca de 7.0 milhões bpd abaixo da média de três anos na semana passada, disse a Rystad. 

As chegadas foram em grande parte normais durante as três primeiras semanas da perturbação.

“O fluxo de barris já a caminho, em combinação com armazenagem flutuante, liberações de SPR e a capacidade de produção ociosa, forneceram coletivamente um amortecedor que agora está sendo esgotado em tempo real”, disse a agência. 

A partir desta semana, cada dia importa.

O preço do petróleo mostrou reação mínima ao ultimato estendido, sugerindo pouca confiança do mercado no resultado das negociações entre os EUA e o Irã. 

Além disso, o sucesso dessas conversas permanece incerto devido às condições estabelecidas tanto pelos EUA quanto pelo Irã para encerrar o conflito.

“No nosso cenário principal, no qual assumimos que a guerra terminará em maio, vemos o preço do barril de Brent caindo para $90 até o final do segundo trimestre”, disse Lambrecht, do Commerzbank. O petróleo Brent na Intercontinental Exchange era cotado por último a $110.81 por barril, alta de 2.6%.

Mesmo com a normalização do transporte pelo Estreito de Ormuz, prevê-se uma retomada lenta da produção de petróleo na região, acrescentou ela. Isso se deve principalmente à necessidade de prazos maiores para a recomposição da produção e aos danos existentes às instalações de produção.

Mesmo após o fim da guerra, é provável que os preços do petróleo fiquem mais altos do que o previsto anteriormente. Isso deve-se principalmente ao forte corte da produção devido ao bloqueio de exportações, que levou o mundo a enfrentar uma significativa escassez de estoques, segundo Lambrecht.

As estimativas de produção da OPEP baseadas em pesquisas, com divulgação prevista nas próximas duas semanas, revelarão a extensão total das paralisações ocorridas já em março.

“O que é certo é que as paralisações estão crescendo a cada dia: o Iraque, por exemplo, relatou que a produção diária nos principais campos petrolíferos do sul do país foi agora reduzida em 80% para 800.000 barris”, disse Lambrecht. 

É duvidoso que a reunião virtual do OPEC+ prevista para 5 de abril ocorra. 

A discussão típica entre as oito nações que voluntariamente cortam produção sobre o aumento da oferta é irrelevante, pois a maioria já teve de cortar significativamente a produção devido ao bloqueio do Estreito de Ormuz.