Guerra no Estreito de Ormuz cria risco substancial ao dólar e ao mercado cambial

O fechamento em curso do Estreito de Ormuz, após sete semanas turbulentas de guerra, ampliou a incerteza econômica global, e uma nova análise sugere que as ações dos bancos centrais — particularmente no curto prazo — ditarão os vencedores e perdedores imediatos nos mercados de câmbio.

Thu Lan Nguyen, chefe de pesquisa de câmbio e commodities do Commerzbank AG, diferencia o curto e o longo prazo para o desenvolvimento do mercado de moedas. 

"No curto prazo – e já vimos isso em certa medida – o foco provavelmente estará nas reações imediatas dos bancos centrais. Quais bancos centrais reagem mais rápido e de forma mais agressiva (com aumentos de juros) ao choque de inflação? As moedas desses bancos provavelmente se beneficiarão", afirmou Nguyen. 

Essa dinâmica ficou evidente em 2022, quando o dólar norte-americano se beneficiou dos aumentos de juros precoces e rápidos do Federal Reserve, enquanto o euro, a libra esterlina e a coroa sueca ficaram para trás devido às respostas mais hesitantes de seus respectivos bancos centrais.

Ação de curto prazo dos bancos centrais vs. controle da inflação de longo prazo

Desta vez, porém, o euro e a libra esterlina mostram maior resiliência frente ao dólar. 

Segundo Nguyen, isso sugere que "os mercados confiam que tanto o BCE quanto o Bank of England aprenderam com os erros de quatro anos atrás e reagirão cedo aos riscos de inflação". 

A coroa sueca, por outro lado, está se enfraquecendo, já que o Riksbank "está novamente se mostrando hesitante." Apesar disso, Nguyen expressou cautela:

A perspectiva de longo prazo desloca o foco da velocidade dos aumentos de juros para o sucesso no controle da inflação. 

"No longo prazo, não se trata de qual banco central elevou as taxas mais rápido ou mais abruptamente, mas de qual conseguiu trazer a inflação sob controle", explicou Nguyen. 

Olhando para a história recente, embora a inflação subjacente tenha caído nos EUA, Reino Unido, zona do euro e Suécia, ela permaneceu mais recentemente acima da meta no Reino Unido e nos EUA. 

Na zona do euro, estava apenas ligeiramente acima da meta de 2%, e na Suécia caiu para abaixo de 1%. Isso, juntamente com desenvolvimentos políticos, "ajuda a explicar por que o euro e a coroa sueca conseguiram desempenho significativamente melhor do que o dólar e a libra ao longo do último ano."

Maiores riscos observados para o dólar dos EUA

Olhando adiante, Nguyen acredita que "só as moedas em que a inflação recuar mais rapidamente em direção à meta de 2% se mostrarão robustas". 

As maiores preocupações são dirigidas ao dólar dos EUA. 

"Vemos riscos substanciais, em particular para o dólar", afirmou Nguyen.

Nguyen destacou que, além da inflação mais firme recentemente devido a aumentos significativos nas tarifas de importação.

“Além da inflação, que recentemente tem se mostrado mais firme em qualquer caso devido aos aumentos significativos nas tarifas de importação, novos ataques do governo dos EUA provavelmente tornarão difícil para o banco central dos EUA responder adequadamente a um choque de inflação”, disse ela.