AMD supera estimativas e eleva previsão: por que o capital inteligente está saindo?

Advanced Micro Devices NASDAQ:AMD entregou resultados acima das expectativas e elevou a orientação na terça-feira, mas a ação ainda deixou os investidores com uma pergunta mais difícil.

Os investidores se perguntam se o trimestre foi bom o suficiente ou se a barra já não está alta demais.

A AMD disse que a receita do primeiro trimestre subiu 38% em relação ao ano anterior para 10,3 mil milhões USD (aprox. R$ 53,8 mil milhões), o lucro ajustado ficou em $1.37 por ação, e a receita de data-center saltou 57% para 5,8 mil milhões USD (aprox. R$ 30,5 mil milhões).

O fluxo de caixa livre subiu para 2,6 mil milhões USD (aprox. R$ 13,5 mil milhões). A empresa então guiou a receita do segundo trimestre para 11,2 mil milhões USD (aprox. R$ 58,8 mil milhões), acima da estimativa de Wall Street de cerca de 10,5 mil milhões USD (aprox. R$ 55,1 mil milhões).

No entanto, pouco antes do balanço, o HSBC rebaixou a recomendação da AMD para Manter, a ARK Invest vendeu cerca de 75 milhões USD (aprox. R$ 393,9 milhões) em ações, e insiders haviam vendido aproximadamente 64 milhões USD (aprox. R$ 336,1 milhões) nos três meses anteriores.

A ação da AMD: o problema da avaliação

No lado operacional, a AMD fez quase tudo certo.

A receita superou as expectativas, o EPS superou as expectativas, as vendas de data-center superaram as previsões e o fluxo de caixa livre da empresa atingiu um recorde para o trimestre.

A CEO Lisa Su disse que os resultados marcaram “uma clara inflexão em nossa trajetória de crescimento” e apontou para a aceleração da demanda por infraestrutura de IA e maior visibilidade em torno do MI450 e do Helios.

É isso que os investidores otimistas querem ouvir, e ajuda a explicar por que as ações inicialmente reagiram positivamente após o relatório.

Mas foi na avaliação que o clima mudou: a nota do HSBC de 4 de maio afirmou que a AMD já havia sido fortemente reprecificada, com a ação negociando em torno de $360.54 na ocasião e o preço-alvo de $340 do banco implicando aproximadamente 6% de queda a partir dali.

O HSBC também disse que os papéis passaram de cerca de 19 vezes os lucros estimados para 2027 para 33 vezes, com o P/L atual em torno de 138.

Investidores institucionais recuam

Essa é a parte que o investidor de varejo costuma perder: a ação não estava reagindo apenas ao resultado, mas também ao reposicionamento do mercado.

A ARK Invest vendeu cerca de 215.000 ações da AMD no valor de aproximadamente 75 milhões USD (aprox. R$ 393,9 milhões) no final de abril. No mesmo período, insiders venderam cerca de 64 milhões USD (aprox. R$ 336,1 milhões) em ações.

Sozinhos esses fatos não provam um topo, mas juntos sinalizam que alguns dos participantes de mercado mais ativos estavam retirando posições antes do balanço.

A movimentação do Northland acrescentou mais peso a esse ceticismo.

Após mais de uma década de cobertura otimista, Gus Richard rebaixou a AMD para Market Perform e alertou que as estimativas para 2027 pareciam otimistas demais.

Ele também apontou para o risco de que o capex das grandes empresas de tecnologia possa desacelerar e que a concorrência da Nvidia e da Intel possa apertar as margens.

O Saxo Bank colocou a preocupação do mercado de forma mais direta: “Você está crescendo rápido o suficiente para justificar o entusiasmo?”

Essa é a pergunta exata que uma ação como a AMD agora precisa responder a cada trimestre.

Alto crescimento, margem de erro zero

A história de crescimento da AMD ainda depende de muitas coisas darem certo ao mesmo tempo, incluindo demanda contínua por IA, ramp-ups de produto sem sobressaltos e ausência de surpresas vindas de controles de exportação ou de gastos dos clientes.

A AMD vê seu mercado de CPUs para servidores crescendo acima de 35% ao ano até 2030, mas também sinalizou capacidade de fabricação mais apertada na TSMC e a possibilidade de que custos de memória e componentes possam pressionar a segunda metade do ano.

É um bom negócio, mas não é uma configuração de baixo risco a 131 vezes os lucros.