Euforia e receio com SpaceX, OpenAI e Anthropic rumo a IPOs de IA de $4T

O Vale do Silício caminha para o que pode se tornar uma das ondas de listagens mais consequentes da história dos mercados modernos, com pesos pesados da inteligência artificial SpaceX, OpenAI e Anthropic se preparando para entrar em mercados públicos com avaliações que podem redesenhar a hierarquia das corporações globais.

Após vários anos mais tímidos para estreias de empresas de tecnologia, as expectativas sobre as estreias dessas três companhias reacendem o entusiasmo em Wall Street.

Bancos de investimento, firmas de capital de risco e investidores de varejo estão se posicionando para ofertas que, em conjunto, poderiam absorver centenas de bilhões de dólares em capitalização de mercado e redefinir a forma como investidores públicos participam da economia da IA.

“Em duas décadas, eu não vi empresas privadas tão relevantes e com tanto impacto,” disse Jeremy Abelson, investidor na Irving Investors, uma firma que apoia start-ups antes de abrirem capital, em reportagem do NYT.

“Elas não só são maiores e mais relevantes, como são empresas incríveis com números que nunca vimos antes, jamais.”

No entanto, enquanto defensores argumentam que as empresas representam plataformas transformadoras com potencial de crescimento sem precedentes, críticos alertam que as avaliações disparam muito à frente da lucratividade comprovada.

Registro de IPO da SpaceX provoca amplo escrutínio

Dentre as estreias previstas, a SpaceX, de Elon Musk, deve dominar a atenção dos investidores.

A empresa de foguetes e satélites confirmou em um arquivamento regulatório na quinta-feira que pretende buscar uma listagem na Nasdaq, com relatos indicando que a companhia poderia mirar uma avaliação entre $1,75 trilhão e $2 trilhões.

A SpaceX estaria buscando captar cerca de $75 bilhões, uma quantia que quebraria o recorde anterior de IPOs dos EUA, estabelecido pela listagem de $21,8 bilhões da Alibaba em 2014.

A empresa evoluiu de provedora de lançamentos para um vasto império tecnológico que abrange banda larga via satélite, foguetes reutilizáveis, infraestrutura de IA e ambições de colonizar Marte.

A proposição de valor da SpaceX repousa cada vez mais não apenas em suas operações atuais, mas em indústrias futuras que Musk acredita que a companhia pode dominar.

Os investidores são convidados a apostar em uma reação em cadeia de avanços tecnológicos e comerciais: Starlink gerando fluxo de caixa, Starship reduzindo drasticamente os custos de lançamento, e o acesso espacial mais barato eventualmente sustentando enormes negócios de IA e centros de dados em órbita.

“O risco não é se a SpaceX é um negócio real; claramente é,” disse Josh Gilbert, analista da eToro, uma plataforma de negociação onde a ação estará disponível no dia da estreia, em reportagem da Reuters.

“O risco é se uma avaliação de $1,75 trilhão precifica adequadamente os desafios de execução que vêm de ser em parte empresa de foguetes, em parte provedora de internet, em parte empreendimento de IA, e muito dirigida pela visão de um único indivíduo.”

Apesar do entusiasmo em torno da listagem, o arquivo S-1 da SpaceX revelou pressões financeiras crescentes.

A empresa registrou prejuízos de $4,28 bilhões nos três meses encerrados em 31 de março, um aumento de oito vezes em relação ao ano anterior.

Esses prejuízos provavelmente complicarão modelos tradicionais de valuation e reforçarão a ideia de que os investidores estão, em grande parte, comprando a visão de longo prazo de Musk em vez de lucros de curto prazo.

O economista Jay Ritter, da University of Florida, frequentemente chamado de “Mr. IPO,” constatou que empresas de mega-cap que realizam IPOs normalmente têm desempenho inferior ao do mercado em 3% a 5% ao ano nos cinco anos seguintes a um IPO.

Sua pesquisa também mostrou que empresas que entram no mercado público com mais de $1 bilhão em receita produziram retornos ajustados pelo mercado de -2,1% ao longo de três anos.

Mesmo assim, analistas acreditam que o entusiasmo do varejo em torno de Musk pode sobrepor muitas preocupações convencionais de valuation.

“Os humanos tendem a se agrupar e, quando ouvem o quão monumental isso pode ser, não querem ficar de fora,” disse Brian Jacobsen, estrategista econômico-chefe da Annex Wealth Management, em reportagem da Reuters.

Diferentemente de IPOs tradicionais construídos em torno de lucros previsíveis e previsões estáveis, a SpaceX se apresenta como uma empresa-plataforma de geração única ligada ao futuro da IA, comunicações e infraestrutura espacial.

OpenAI pode abrir capital em setembro, mas questões sobre lucratividade e gastos persistem

OpenAI, a empresa por trás do ChatGPT, também se aproxima de uma estreia pública após anos de crescimento explosivo e intensificação da concorrência.

Segundo relatórios, a empresa tem trabalhado com Goldman Sachs e Morgan Stanley em um rascunho de prospecto de IPO e pode protocolar confidencialmente junto aos reguladores nas próximas semanas.

A OpenAI estaria mirando uma listagem já em setembro.

“A resolução desse entrave jurídico removeu um grande obstáculo para um IPO e provavelmente deu à OpenAI a confiança para acelerar seu cronograma,” disse Kat Liu, vice-presidente da IPOX, em reportagem da Reuters.

A OpenAI foi avaliada por último em $852 bilhões, enquanto traders de mercados de previsão na Polymarket veem uma forte possibilidade de que a ação possa encerrar sua primeira sessão de negociação acima de uma avaliação de $1,4 trilhão.

A ascensão da empresa desde o lançamento do ChatGPT no final de 2022 ajudou a inflamar a corrida global de investimentos em IA.

No entanto, as preocupações dos investidores também aumentaram devido às enormes necessidades de gasto, rotatividade na liderança e questões sobre a lucratividade de longo prazo.

The Information relatou que a OpenAI espera queimar cerca de $25 bilhões apenas neste ano.

A empresa gerou mais de $13 bilhões em receita no ano passado, mas supostamente prevê gastar $115 bilhões nos próximos quatro anos à medida que a concorrência se intensifica.

A dominância da OpenAI vem sendo cada vez mais desafiada por rivais, incluindo a Google, do grupo Alphabet, e a Anthropic.

O Google disse recentemente que seu app Gemini alcançou 900 milhões de usuários ativos, igualando a escala do ChatGPT.

Ao mesmo tempo, a OpenAI segue renegociando parcerias, expandindo serviços empresariais e investindo fortemente em infraestrutura de computação.

Fabien Yip, analista de mercado da IG, disse que a eventual listagem da OpenAI pode se tornar o parâmetro de referência sobre como os mercados públicos avaliam empresas puras de modelos de IA.

“Dependendo da sequência em relação à Anthropic, a estreia da OpenAI pode estabelecer o primeiro referencial dos EUA para avaliações de empresas puramente focadas em modelos de IA, com impacto direto em seus parceiros de infraestrutura Nvidia, Oracle e CoreWeave,” escreveu Yip.

Ela acrescentou que o IPO poderia criar consequências mais complexas para Microsoft e SoftBank, cujos investimentos na OpenAI podem ser reprecificados quando investidores públicos puderem comprar ações diretamente da própria empresa de IA.

Anthropic caminha para a lucratividade antes do IPO

A Anthropic, por sua vez, surge como uma concorrente de IA potencialmente mais disciplinada financeiramente.

Traders de mercados de previsão atualmente atribuem altas probabilidades a Anthropic completar um IPO este ano, enquanto relatos sugerem que a empresa discute uma rodada de financiamento com avaliação próxima a $900 bilhões.

Diferentemente de muitos rivais de IA, a Anthropic estaria se aproximando da lucratividade.

Uma pessoa familiarizada com o assunto disse à Reuters que a empresa poderia registrar em breve seu primeiro lucro operacional trimestral, à medida que a demanda corporativa por seus modelos Claude se acelera.

A receita do trimestre de junho da Anthropic deve atingir pelo menos $10,9 bilhões, mais que o dobro do nível do trimestre anterior.

Os produtos Claude da empresa vêm sendo cada vez mais usados por desenvolvedores de software e empresas para assistência de programação e aplicações de cibersegurança.

De acordo com o The Wall Street Journal, a Anthropic espera atingir o ponto de equilíbrio até 2028 — antes do cronograma projetado de lucratividade da OpenAI.

“Um IPO bem-sucedido da Anthropic cristalizaria ganhos para Amazon e Alphabet,” disse Yip, acrescentando que empresas como Nvidia e Broadcom também poderiam se beneficiar dos gastos de infraestrutura da Anthropic.

Yip acrescentou que a descontinuação competitiva já é visível: os produtos Claude Cowork e Claude Code da Anthropic desencadearam uma ampla reprecificação de software empresarial, com Salesforce e ServiceNow perdendo aproximadamente um terço de seu valor de mercado no acumulado do ano, enquanto Thomson Reuters, RELX e FactSet sofreram o maior impacto das preocupações dos investidores sobre a interrupção de fluxos de trabalho jurídicos e de dados financeiros pela IA.

“Uma listagem pública com avaliação próxima a um trilhão de dólares provavelmente entrincharia e aceleraria essa reprecificação,” disse ela.

Por que os investidores devem agir com cautela

Nenhuma das três empresas ainda apresentou lucro anual, embora se espere amplamente que a Anthropic reporte seu primeiro trimestre lucrativo em seus resultados futuros.

Ainda assim, analistas dizem que a economia subjacente desses negócios de IA continua difícil de avaliar, com transparência limitada sobre lucratividade de longo prazo e requisitos de gastos, levando alguns observadores do mercado a advertir os investidores contra perseguir a febre de IPOs de forma excessiva.

As enormes avaliações atribuídas às três empresas também começam a reavivar memórias de booms especulativos anteriores.

“Eu vejo isso como um topo de mercado,” disse John Blank, estrategista-chefe de ações da Zacks, ao Squawk Box Europe da CNBC na quinta-feira.

“Todo mundo sabe que o topo costuma estar por perto e geralmente é anunciado por esses IPOs gigantes. Em 1999 vimos a mesma coisa, quando as pessoas corriam para lançar essas IPOs.”

As avaliações combinadas de SpaceX, OpenAI e Anthropic podem colocar as três confortavelmente acima da marca de $1 trilhão, rivalizando com empresas como Berkshire Hathaway, Meta e Tesla.

O analista do Deutsche Bank Adrian Cox observou em relatório de quinta-feira que a lacuna de receita entre gigantes corporativos tradicionais e a nova onda de empresas de IA continua acentuada apesar de suas avaliações em alta.

A Berkshire Hathaway gerou mais de $350 bilhões em receita no ano passado, em comparação com os $18,67 bilhões de receita da SpaceX em 2025 e os $13,1 bilhões relatados da OpenAI.

As avaliações impressionantes atribuídas a esses candidatos a IPO também refletem uma tendência mais ampla de empresas permanecerem privadas por mais tempo, favorecidas pelo amplo acesso a mercados de capital privados.

Ainda assim, a perspectiva de várias estreias tecnológicas em tamanho mega chegando em poucos meses uma após a outra suscitou preocupações sobre se os mercados públicos podem absorver ofertas tão enormes sem pressionar a demanda dos investidores.

No entanto, Cox argumentou que os receios sobre capacidade limitada do mercado podem estar exagerados.

“Embora possam haver preocupações sobre a capacidade do mercado de absorver um número de IPOs avaliados em várias centenas de bilhões de dólares este ano, eles se encaixariam em um mercado de ações dos EUA avaliado em cerca de $70 trilhões no total,” escreveu ele.

“Isso é cinco vezes maior em termos nominais do que no pico da bolha das dot-com no final dos anos 1990. Naquela época, havia em média quase 500 IPOs por ano, comparado com cerca de 120 nesta década.”

O Deutsche Bank também advertiu que investidores públicos podem se tornar muito mais exigentes quando essas empresas forem obrigadas a divulgar informações financeiras detalhadas regularmente.

“Ainda resta ver como os mercados públicos vão valorar a OpenAI e seus pares quando abrirem suas demonstrações financeiras à fiscalização e explicarem a economia ainda pouco compreendida de seus modelos de negócio,” escreveu Cox.