IPO de $2T reportado da Anthropic eclipsaria o da SpaceX — por que é a aposta mais arriscada?

Investidores da Anthropic esperam que a start-up de inteligência artificial busque uma avaliação de $2 trillion ou mais em uma potencial estreia no mercado de ações em outubro, cifra que eclipsaria a avaliação do IPO recente da SpaceX e tornaria a listagem da desenvolvedora do Claude a maior oferta pública inicial de todos os tempos, informou o Financial Times.

Cerca de meia dúzia de apoiadores da Anthropic disseram ao FT que a rápida elevação da receita da empresa poderia permitir que ela mais que dobrasse sua avaliação atual em uma listagem planejada para o outono.

Uma estreia desse tipo entregaria potencialmente bilhões de dólares em ganhos aos investidores iniciais, mas também colocaria os mercados públicos sob maior pressão para justificar as avaliações extraordinárias atribuídas às empresas de IA.

Os investidores que apoiam a Anthropic argumentam que a forte demanda por seus modelos e ferramentas avançadas de IA sustenta suas expectativas otimistas.

Mas a avaliação proposta surge quando os investidores estão cada vez mais cautelosos sobre a sustentabilidade do boom da IA, especialmente à medida que a concorrência se intensifica e os clientes se tornam mais sensíveis ao custo de uso de modelos de ponta.

Crescimento da receita impulsiona expectativas de $2 trillion

O argumento central por trás da avaliação proposta é o rápido crescimento da receita da Anthropic.

Os investidores esperam que a receita anualizada do fabricante do Claude alcance entre $100 billion e $120 billion até o final de 2026.

O número baseia-se na medida de run-rate anualizada preferida pela Anthropic, que extrapola o desempenho de vendas recente para um ano inteiro em vez de representar receita auditada gerada durante um período de 12 meses.

Isso representaria um aumento de mais de dez vezes ao longo de 2026.

A Anthropic anunciou em maio que sua receita anualizada havia ultrapassado $47 billion, à medida que ganhava terreno sobre a OpenAI e o Google com modelos que tiveram desempenho forte em áreas como programação e aplicações empresariais.

Um investidor citado pelo FT disse que a taxa de crescimento poderia justificar uma avaliação ainda maior.

“Se a Anthropic estiver crescendo 800% ao ano, você pensaria que, no extremo mais baixo, negociariam a 30 vezes [a receita],” disse o investidor.

“Isso os tornaria uma empresa de $3 trillion.”

A Anthropic não tem um rival listado publicamente nos EUA diretamente comparável, tornando difícil referenciar sua avaliação prospectiva.

No entanto, empresas vistas como beneficiárias do boom da IA, incluindo a empresa de inteligência de dados Palantir e a provedora de nuvem Nebius, negociaram a cerca de 55 vezes a receita este ano.

Vários investidores disseram ao FT que os executivos seniores da Anthropic ainda não haviam definido uma meta de avaliação específica, mesmo em discussões privadas.

Ainda assim, os apoiadores existentes desenvolveram seus próprios modelos financeiros com base no crescimento esperado da empresa.

Investidores encaram um mercado de IA em rápida mudança

As projeções otimistas surgem em um contexto de desafios crescentes para a indústria de IA.

A Anthropic enfrenta concorrência crescente de desenvolvedores chineses, que fizeram avanços significativos em modelos de pesos abertos ao mesmo tempo em que oferecem alguns sistemas a uma fração do custo dos principais modelos dos EUA.

A empresa também enfrenta pressão em relação à regulação da IA e uma relação cada vez mais complicada com o governo dos EUA.

A Anthropic confrontou repetidamente a administração Trump e permanece envolvida em litígios com o Departamento de Defesa dos EUA, que rotulou a empresa como um risco na cadeia de suprimentos no início deste ano.

A empresa também foi forçada a retirar brevemente seus principais modelos Fable 5 e Mythos 5 após ser atingida por controles de exportação do Departamento de Comércio em junho.

O episódio deixou alguns clientes que dependem dos modelos da Anthropic inquietos.

Dois investidores com conhecimento do desempenho da empresa disseram ao FT que a disputa regulatória contribuiu para uma desaceleração no crescimento geral da receita em junho.

Eles afirmaram que a Anthropic posteriormente se recuperou e continuou a crescer em um ritmo extraordinário.

No entanto, as disputas governamentais podem tornar-se uma consideração significativa para os investidores caso a Anthropic busque vender ações ao público ainda este ano.

Clientes estão cada vez mais sensíveis ao preço

Outro desafio é a economia de usar modelos avançados de IA.

À medida que as empresas enfrentam contas de IA crescentes, algumas reverteram instruções anteriores que incentivavam os funcionários a maximizar o uso de ferramentas de IA e, em vez disso, optaram por modelos mais baratos e menos potentes.

Segundo a Artificial Analysis, o modelo líder de mercado da Anthropic custa mais de duas vezes e meia para usar em comparação com o modelo principal da OpenAI.

Alternativas chinesas de pesos abertos estão disponíveis a uma fração do custo e melhoraram significativamente este ano.

Ainda assim, a Anthropic aumentou sua participação de mercado entre empresas dos EUA no mês passado, de acordo com dados da empresa de pagamentos Ramp.

Mas analistas da Ramp constataram que as empresas estavam “atingindo seu limite de gastos com IA” e cada vez mais migrando para alternativas mais baratas.

Isso cria uma tensão potencial para a Anthropic.

Seus modelos mais potentes podem estar ajudando a ganhar participação de mercado, mas o alto custo de acesso a esses modelos pode dificultar a manutenção do ritmo de crescimento da receita assumido pelos investidores.

Quase $100 billion já fluiu para a Anthropic

A confiança dos investidores na Anthropic continua substancial.

Firmas de capital de risco, fundos soberanos e outros investidores institucionais investiram pouco menos de $100 billion na empresa durante 2026, segundo o relatório do FT.

A avaliação da Anthropic ultrapassou a da OpenAI pela primeira vez em maio, alcançando $965 billion após a última rodada de investimentos da empresa.

Um IPO a $2 trillion ou mais representaria, portanto, um aumento dramático em relação a essa avaliação em questão de meses.

Um investidor da Anthropic, que também financiou empresas de IA como OpenAI e SpaceX, reconheceu que existem diversos riscos potenciais, mas se manteve otimista.

“É fácil apontar desafios,” disse o investidor.

“Mas a empresa continua em primeiro lugar em desempenho, posicionamento e no que as pessoas querem ter exposição.”

A SpaceX, por sua vez, abriu capital em junho com uma avaliação de $1.77 trillion, segundo o relatório.

Uma listagem da Anthropic acima de $2 trillion, portanto, superaria esse patamar.

Analistas alertam sobre o risco de avaliação do IPO

Nigel Green, fundador e diretor-executivo da deVere Group, disse que um IPO da Anthropic a $2 trillion ou mais poderia se tornar a maior estreia no mercado de ações da história, mas também “a aposta mais arriscada disponível em qualquer lugar do mercado este ano.”

A Anthropic protocolou documentos na Securities and Exchange Commission dos EUA em junho, colocando a empresa em um período de silêncio que limita sua capacidade de discutir publicamente seu desempenho financeiro.

Green argumentou que a avaliação proposta assume que a receita anualizada quase triplicará até o final de 2026, chamando isso de uma suposição audaciosa para basear o maior IPO da história.

“O número em si não é receita auditada. É um run-rate anualizado, uma projeção esticada a partir de alguns meses fortes em vez de um ano certificado de vendas. Já sabemos quão rápido essa projeção pode se mover,” disse ele.

Ele disse que o risco central era precificar o maior IPO do mundo com base em receita não auditada e extrapolada em um momento em que os investidores já estavam se tornando mais cautelosos quanto aos múltiplos de IA.

Outubro pode se tornar um teste para a aposta em IA

A possível listagem da Anthropic pode, em última instância, se tornar um referendo mais amplo sobre como os mercados públicos valorizam a indústria de IA.

Se a empresa conseguir sustentar seu crescimento extraordinário de receita, expandir sua base de clientes empresariais e manter sua liderança tecnológica, os investidores podem estar dispostos a aceitar uma avaliação bem acima de $2 trillion.

Mas uma desaceleração no crescimento, intensificação da concorrência ou aumento da pressão dos clientes para reduzir os gastos com IA poderia tornar essa avaliação mais difícil de defender.

Green aconselhou os investidores a distinguir entre confiança nas perspectivas de longo prazo da Anthropic e o entusiasmo em torno de uma listagem em outubro.

“Meu conselho aos clientes que avaliam exposição a esta listagem, diretamente ou por meio da aposta em IA de forma mais ampla, é separar a convicção genuína de longo prazo do momentum de outubro,” disse ele.

Para a Anthropic, o potencial IPO oferece, portanto, tanto uma enorme oportunidade quanto um teste formidável: provar que o crescimento explosivo no mercado privado pode se traduzir em uma avaliação pública de $2 trillion ou mais.