IPO de $1.7B da Shein foi muito demandado — por que as ações caíram 10%?

A estreia da Shein em Hong Kong azedou na terça-feira, com as ações do grupo de fast fashion caindo até 10% apesar de uma oferta pública inicial que atraiu mais ordens do que ações disponíveis.

As ações abriram no preço de oferta de HK$48.56 antes de deslizar para cerca de HK$43.80. Shein raised $1.7 billion in the listing, valuing it at about $26.5 billion.

O desenvolvimento marca uma redefinição dramática em relação à avaliação de quase $100 billion que alcançou em 2022.

Oversubscribed did not mean Shein looked cheap

Oversubscription simplesmente significou que os investidores queriam mais ações ao preço do IPO, mas não que pagariam mais quando a negociação começasse.

A oferta para varejo da Shein foi subscrita 5,63 vezes, enquanto sua tranche internacional foi coberta 2,59 vezes.

Analistas observaram que a demanda foi modesta para os padrões de Hong Kong, onde negócios recentes foram subscritos centenas de vezes.

A avaliação permaneceu um ponto de atrito. Shein listed at more than 15 times forward earnings, based on Bloomberg Intelligence estimates. That was roughly double PDD’s multiple and above the Hang Seng Index.

Charu Chanana, estrategista chefe de investimentos da Saxo, disse à Reuters que a estreia fraca mostrou que os investidores ainda não viam a Shein como “obviamente barata” mesmo após sua enorme redefinição de avaliação.

Ela afirmou que o mercado vem tratando a empresa cada vez mais como um varejista sob pressão de margens e execução, em vez de uma plataforma de alto crescimento disruptiva.

Gary Tan, gestor de portfólio da Allspring Global Investments, fez comentário semelhante, reportado pela Bloomberg. Ele disse que a ação já estava precificando “parte de uma retomada do crescimento” antes mesmo da Shein ter mostrado essa retomada.

Tariffs have changed Shein’s growth economics

Os investidores também estão reavaliando o modelo de negócios que impulsionou a expansão internacional da Shein.

A empresa se beneficiou por anos do envio de pacotes de baixo valor diretamente a consumidores dos EUA sob a isenção aduaneira de minimis. Os EUA encerraram essa isenção no ano passado, enquanto a União Europeia também passou a cobrar por encomendas de baixo valor.

Essas mudanças aumentaram os custos. Shein’s net income fell 39% last year, and the company swung to a first-quarter loss. The company posted a $99 million quarterly loss in July.

A competição se intensificou, particularmente da Temu e da AliExpress, enquanto a Shein continua a enfrentar escrutínio regulatório em grandes mercados ocidentais.

Kenny Ng, estrategista da China Everbright Securities International, disse que o desempenho financeiro mais fraco, mudanças nas políticas comerciais e tensões geopolíticas estão deixando os investidores mais cautelosos quanto à avaliação da Shein.

Jianggan Li, CEO da Momentum Works, afirmou que a redefinição refletiu mais do que um crescimento mais lento, com investidores agora incorporando tarifas, riscos regulatórios e concorrência.

Shein is competing with a hotter IPO trade

O pano de fundo do mercado tornou esse desafio de avaliação ainda mais difícil.

O entusiasmo dos investidores na China e em Hong Kong tem se concentrado cada vez mais em ofertas ligadas a IA, robótica e listagens de chips de memória.

Chris Weston, chefe de pesquisa da Pepperstone, disse à Reuters que o contraste com ofertas tecnológicas recentes mostra onde os investidores atualmente buscam exposição.

Isso deixa a Shein competindo por capital contra empresas que prometem crescimento estrutural mais rápido e ligações diretas ao ciclo de investimento em tecnologia da China.

Dickie Wong, diretor executivo de pesquisa da uSMART Securities, havia alertado antes da estreia que ele “nunca foi otimista com este IPO”, apontando crescimento de receita fraco e benefícios fluindo para investidores anteriores.

O IPO da Shein teve sucesso em uma tarefa importante: atrair demanda suficiente para completar uma listagem de $1.7 billion após tentativas fracassadas em Nova York e Londres.

Mas seu primeiro dia de negociação expôs a diferença entre garantir uma alocação no IPO e convencer investidores a pagar mais no mercado aberto.

Até que a Shein prove que crescimento e lucros podem acelerar novamente, os investidores parecem relutantes em pagar hoje por uma recuperação que permanece prospectiva.