Blog do BCE aponta vários fatores que aumentam os riscos de inflação

Economistas seniores do Banco Central Europeu (BCE) alertaram que o choque inflacionário que atualmente afeta a zona do euro não deve ser automaticamente considerado menos grave do que a onda de inflação experimentada em 2022, segundo um post no blog publicado na quarta-feira.

Os economistas argumentaram que, embora várias condições econômicas sugiram riscos inflacionários menores em comparação com o episódio anterior, outros fatores apontam para a possibilidade de pressões inflacionárias mais fortes do que muitos observadores atualmente antecipam.

A avaliação deles ocorre quando a inflação da zona do euro subiu para 3,2% no mês passado, significativamente acima da meta de 2% do BCE.

O aumento seguiu uma forte elevação nos preços da energia ligada à guerra no Irã, com parte dos custos mais altos começando agora a se filtrar para a economia mais ampla por meio dos serviços.

Expectativas de alta de juros se intensificam

Os dados recentes de inflação reforçaram as expectativas de que o BCE implementará um pequeno aumento da taxa de juros ainda este mês.

No entanto, mercados e economistas, em geral, não antecipam um ciclo de aperto prolongado ou agressivo depois disso.

Essa visão baseia-se amplamente na suposição de que as condições econômicas atuais não favorecem uma rápida aceleração do crescimento dos preços.

Os autores do blog do BCE, que incluíam Óscar Arce, chefe da diretoria de Economia do BCE, reconheceram que essa suposição continua válida.

No entanto, enfatizaram que os riscos em torno da inflação estão mais equilibrados do que muitos acreditam.

"Algumas características apontam para riscos inflacionários menores agora do que em 2022", argumentou o blog, que não reflete necessariamente a opinião do BCE.

Fatores que limitam as pressões inflacionárias

Segundo os economistas, várias condições distinguem atualmente o choque presente do episódio inflacionário de 2022.

Observaram que o choque de preços atual está principalmente concentrado nos mercados de petróleo.

Os preços do gás natural permaneceram substancialmente mais baixos, ajudando a manter os preços da eletricidade sob controle.

A expansão da produção de energia renovável também contribuiu para limitar aumentos mais amplos dos custos energéticos.

O blog também apontou para uma demanda das famílias mais fraca, um mercado de trabalho mais brando e políticas fiscal e monetária mais restritivas do que as vigentes no início do choque inflacionário anterior.

Esses fatores podem atuar como freios às pressões inflacionárias mais amplas.

Em conjunto, essas condições reduzem a probabilidade de uma alta acentuada e sustentada dos preços em toda a economia.

Choque global pode aumentar a inflação

Apesar desses fatores mitigadores, os economistas destacaram vários riscos que poderiam levar a efeitos inflacionários mais fortes.

Uma das principais preocupações é a natureza global do choque atual.

Diferentemente do episódio de 2022, a atual perturbação está afetando economias de forma mais ampla, aumentando o potencial para efeitos inflacionários indiretos ao longo das cadeias de abastecimento internacionais.

"Um choque global tem efeitos indiretos maiores sobre a inflação, à medida que as pressões de custo se acumulam de forma mais ampla ao longo das cadeias globais de valor", argumentaram os autores.

"Isso, por sua vez, faz com que os preços das importações subam com mais intensidade e que o choque nos preços da energia transmita-se com mais força para a economia doméstica."

Os economistas disseram que tais efeitos podem se tornar particularmente significativos se o choque se mostrar maior, mais disseminado ou mais persistente do que o atualmente esperado.

Expectativas de inflação permanecem uma preocupação

O blog também destacou o papel potencial das expectativas de inflação.

Segundo os autores, as famílias podem ajustar suas expectativas para a inflação futura mais rapidamente do que no passado devido à sua experiência recente com a rápida alta de preços.

Se os consumidores se acostumarem a esperar uma inflação mais alta, as pressões sobre os preços podem se tornar mais difíceis de conter.

Além disso, os governos agora têm menor capacidade fiscal para compensar a alta de preços do que tinham durante episódios inflacionários anteriores.

A menor flexibilidade fiscal poderia limitar a capacidade dos formuladores de política de amortecer os efeitos dos custos de energia mais elevados sobre famílias e empresas.

Como resultado, embora vários indicadores econômicos sugiram que os riscos de inflação podem ser menores do que em 2022, os economistas do BCE argumentaram que o ambiente atual também contém fatores que podem levar a pressões inflacionárias mais fortes do que muitos atualmente antecipam.