SAP recua 3%: aumento do capex em IA da Oracle pressiona ações de software

As ações da SAP (NYSE: SAP) caíram no pré-mercado de quinta-feira, quando investidores reagiram a um choque de gastos do rival Oracle, e não a novas notícias negativas da própria SAP.

As ações da Oracle caíram cerca de 9% após a teleconferência de resultados, enquanto a SAP recuou mais de 3% no início do pregão dos EUA.

O gatilho foram os resultados da Oracle, onde a empresa disse que as despesas de capital poderiam atingir até 95 mil milhões USD (aprox. R$ 498,9 mil milhões) no exercício fiscal de 2027, bem acima dos 67,7 mil milhões USD (aprox. R$ 355,5 mil milhões) que os analistas esperavam.

Para investidores de software, o forte trimestre na nuvem da Oracle foi ofuscado por uma preocupação maior: o custo crescente para se manter competitivo na corrida pela IA.

Por que a aposta de $95 billion da Oracle assustou os mercados?

A Oracle não reportou demanda fraca. De fato, reportou o oposto.

A receita de nuvem do quarto trimestre da empresa subiu 47% para um recorde de 9,9 mil milhões USD (aprox. R$ 52 mil milhões), impulsionada pela demanda crescente por poder de computação para IA.

A receita da Oracle Cloud Infrastructure saltou 93%, e as obrigações de desempenho remanescentes, uma medida da receita contratada futura, subiram para 638 mil milhões USD (aprox. R$ 3,4 biliões).

Mas os investidores focaram no custo desses números impressionantes.

O capex da Oracle disparou 162% no exercício fiscal de 2026, para 55,7 mil milhões USD (aprox. R$ 292,5 mil milhões), acima de sua própria meta de 50 mil milhões USD (aprox. R$ 262,6 mil milhões).

Para o exercício fiscal de 2027, a empresa agora espera capex de até 95 mil milhões USD (aprox. R$ 498,9 mil milhões).

A CFO Hilary Maxson disse que cerca de 70 mil milhões USD (aprox. R$ 367,6 mil milhões) seriam gastos próprios da Oracle, com outros 20 mil milhões USD (aprox. R$ 105 mil milhões) a 25 mil milhões USD (aprox. R$ 131,3 mil milhões) esperando-se que sejam reembolsados pelos clientes.

O quadro de fluxo de caixa agravou a preocupação, já que a Oracle gerou fluxo de caixa livre negativo de 23,7 mil milhões USD (aprox. R$ 124,5 mil milhões) no exercício fiscal de 2026 ao investir pesadamente em centros de dados e infraestrutura de IA.

Maxson também avisou na teleconferência de resultados que as margens brutas "darão um passo para baixo" neste exercício fiscal à medida que a construção de centros de dados se acelera.

O CEO da Oracle, Clay Magouyrk, tentou enquadrar os gastos como um sinal de força.

Ele disse que a entrega do primeiro trimestre fiscal de 2027 da empresa estava se aproximando de um gigawatt de capacidade, quase igualando o que a Oracle entregou nos quatro trimestres anteriores combinados.

Também leia: Por que os resultados da Oracle são importantes para as ações da Intel e da AMD

O efeito em cadeia

A fraqueza da SAP parece ter menos a ver com notícias específicas da empresa e mais com as implicações para o setor das orientações da Oracle.

As duas empresas se sobrepõem em software empresarial, serviços de nuvem, bancos de dados, ERP e aplicações corporativas habilitadas por IA.

O plano da Oracle de gastar até $95 billion em infraestrutura de IA, portanto, levanta uma questão mais ampla para o setor: se os concorrentes também enfrentarão requisitos de investimento mais altos para defender crescimento e participação de mercado.

É por isso que a SAP foi afetada pelo movimento.

A empresa não anunciou um plano de capex comparável nem emitiu um novo alerta de lucro, mas os investidores estão precificando a possibilidade de que a pressão competitiva dos gastos em infraestrutura de IA possa eventualmente pesar sobre as margens do software empresarial.

O receio é simples: se a investida da Oracle em infraestrutura de IA funcionar, outras empresas de software empresarial podem precisar gastar de forma mais agressiva para competir.

Se não funcionar, todo o setor pode ter de lidar com o ceticismo dos investidores sobre se os gastos com IA estão gerando retornos suficientes.

Jacob Bourne, analista da eMarketer, resumiu a tensão em comentários reportados pela Reuters.

“A demanda é real, com a receita de infraestrutura de nuvem e o backlog crescendo rapidamente. Mas a questão do financiamento está ficando mais difícil, não mais fácil, com o capex vindo bem acima das estimativas e o fluxo de caixa livre ainda negativo”, disse ele.

Há também uma segunda preocupação pairando sobre o setor de software. As ferramentas de IA estão cada vez mais capazes de automatizar tarefas que produtos tradicionais de software empresarial foram construídos para gerenciar.

Isso não significa que o negócio da SAP esteja quebrado, mas os investidores estão ficando mais sensíveis a qualquer sinal de que a IA possa mudar a economia do software empresarial.