IPO da SpaceX concluído. Agora vem a pergunta maior: fusão com a Tesla?

SpaceX SPCX estreou no mercado, mas o burburinho em torno dela segue concentrado em outra questão que vem captando cada vez mais a atenção de Wall Street: Elon Musk poderia eventualmente fundir sua empresa de foguetes com a Tesla?

A ideia, antes considerada improvável, ganhou tração entre analistas, investidores e até funcionários próximos às empresas de Musk.

No período que antecedeu o IPO, as especulações se intensificaram de que Musk poderia buscar reunir duas de suas empresas de ponta sob uma única estrutura corporativa.

Segundo reportagem da CNBC, Musk discutiu a possibilidade de combinar Tesla e SpaceX com colegas, de acordo com pessoas familiarizadas com o assunto.

Um funcionário atual da Tesla disse à CNBC que muitos trabalhadores há muito tempo esperam que tal transação ocorra eventualmente, enquanto outra pessoa próxima à empresa afirmou que os desafios compartilhados em torno de capacidade de computação e infraestrutura de energia aumentaram a colaboração entre os negócios.

Recursos compartilhados e ambições em IA reforçam argumento a favor da fusão

A justificativa por trás das especulações sobre fusão decorre, em grande parte, da crescente sobreposição entre as empresas de Musk.

As companhias já mantêm extensas relações comerciais.

A SpaceX revelou em seu documento de registro do IPO que comprou US$ 697 milhões em sistemas de armazenamento de bateria Tesla Megapack durante 2024 e 2025 para suportar centros de dados operados pela xAI em Memphis.

A empresa também gastou aproximadamente US$ 131 milhões em Tesla Cybertrucks em 2025.

Colaborações anteriores incluíam a Tesla fornecendo equipamentos solares e componentes automotivos para a SpaceX, enquanto a SpaceX ajudou a desenvolver materiais especializados usados no Cybertruck da Tesla.

A IA também pode se tornar a força mais poderosa que aproxima as empresas.

Os sistemas de direção autônoma da Tesla, a plataforma de robotáxis e a iniciativa do robô humanoide Optimus dependem fortemente de IA.

A SpaceX, por sua vez, persegue projetos orientados por IA que vão desde serviços de conectividade Starlink até propostos centros de dados orbitais.

O analista da Wedbush, Dan Ives, acredita que essas ambições sobrepostas poderiam, eventualmente, culminar em uma fusão.

“Passo a passo, o Santo Graal poderia ser combinar SpaceX e Tesla de alguma forma para dar o tecido conectado entre ambos os pilares de tecnologia disruptiva que buscam liderar a Revolução da IA”, escreveu Ives.

Analistas apontam múltiplas áreas de potencial integração.

Os robotáxis da Tesla poderiam eventualmente depender da conectividade Starlink, enquanto sistemas de IA desenvolvidos pela xAI poderiam servir como interfaces conversacionais para os veículos da Tesla e os robôs Optimus.

Espera-se também que as duas empresas colaborem no Terafab, uma proposta de instalação de fabricação de semicondutores no Texas envolvendo Tesla, SpaceX e Intel.

Ambas as empresas exigem quantidades enormes de poder de computação para suportar direção autônoma, robótica e projetos de infraestrutura de IA.

Demandas de capital e facilidade de execução também criam incentivo

Além das sinergias operacionais, as exigências de financiamento também poderiam incentivar uma combinação.

O documento de registro do IPO da SpaceX revelou que a empresa gastou mais de US$ 10 bilhões em despesas de capital no primeiro trimestre de 2026, resultando em aproximadamente US$ 9 bilhões de fluxo de caixa livre negativo.

A empresa está investindo agressivamente no desenvolvimento do Starship, em infraestrutura de IA, centros de dados e outros projetos em grande escala.

A Tesla enfrenta seu próprio aumento de gastos.

O fabricante de veículos elétricos indicou recentemente que as despesas de capital podem superar US$ 25 bilhões neste ano, à medida que intensifica investimentos em inteligência artificial, robótica e transporte autônomo.

Alguns analistas acreditam que a combinação de balanços poderia ajudar a sustentar essas ambições.

A Tesla atualmente detém cerca de US$ 45 bilhões em caixa, potencialmente fornecendo flexibilidade financeira adicional para os projetos de longo prazo da SpaceX.

O colunista da Reuters Robert Cyran argumentou que uma fusão também poderia simplificar questões sobre a alocação de tempo e recursos de Musk.

“Reunir as empresas também eliminaria, superficialmente, a pergunta constrangedora sobre qual 'filho corporativo' Musk favorece”, escreveu ele.

"Os investidores pagam um enorme prêmio pela imaginação de ficção científica do bilionário. A Tesla negocia a 200 vezes os lucros estimados, segundo a LSEG, enquanto a avaliação proposta para a SpaceX é ainda mais espantosa. Ainda assim, Musk só tem 24 horas por dia – ou menos, ao considerar seus tweets prolíficos – e questões sobre onde ele está gastando esse tempo têm irritado os investidores", disse ele.

Analistas da Morningstar veem lógica estratégica semelhante em uma combinação.

“A razão adicional mais importante pela qual uma fusão faz sentido é que o CEO da Tesla e da SpaceX, Elon Musk, quer consolidar suas empresas em um conglomerado único”, escreveram eles.

“Isso permitiria a ele gerir todas as operações sob um mesmo teto sem esbarrar em tantos problemas de governança.”

Nem todos estão convencidos

Apesar das crescentes especulações, vários analistas permanecem céticos de que uma fusão seja iminente.

A Oppenheimer, que recentemente iniciou cobertura da SpaceX com recomendação Outperform e preço-alvo de US$ 190, reconheceu que uma fusão futura é possível, mas evitou endossar a ideia.

Uma eventual fusão com a Tesla é “plausível”, escreveu o analista Timothy Horan, mas ele acredita que ambas as empresas provavelmente permanecerão entidades públicas separadas.

A Oppenheimer argumentou que manter duas empresas negociadas em bolsa fornece a Musk maior acesso aos mercados de capitais.

A corretora disse que a “visão de longo prazo de Musk sobre IA é melhor atendida por acesso diversificado e flexível ao capital” e que “ter duas moedas públicas apoia essa estratégia de forma mais eficaz.”

Como poderia ser uma fusão provável?

Uma fusão entre SpaceX e Tesla seria sem precedentes em escala, potencialmente tornando-se a maior fusão corporativa da história.

Com a SpaceX fechando a US$ 161 em sua primeira sessão, o que a coloca em uma avaliação de cerca de US$ 2,1 trilhões, e a Tesla atualmente avaliada em torno de US$ 1,65 trilhão, as duas empresas têm tamanho quase semelhante.

Segundo o colunista da Fortune Shawn Tully, a estrutura mais provável envolveria a SpaceX atuando como adquirente.

Para completar tal transação, a SpaceX precisaria emitir novas ações equivalentes a aproximadamente 94% de sua base acionária existente, refletindo as avaliações relativas das duas empresas.

Com base no documento de registro da SpaceX, sua quantidade de ações poderia subir de cerca de 4,1 bilhões para quase 8 bilhões de ações.

Se o acordo fosse concluído próximo à avaliação prevista para o IPO da SpaceX, a companhia combinada teria uma capitalização de mercado de aproximadamente US$ 3,7 trilhões.

Desafios e obstáculos prováveis

Apesar de seu apelo estratégico, uma fusão enfrentaria obstáculos financeiros e de governança significativos.

Embora uma avaliação combinada de US$ 3,7 trilhões seria extraordinária, a empresa resultante não seria necessariamente altamente lucrativa.

Com base nos resultados financeiros recentes, os lucros combinados gerados pelas duas empresas permaneceriam negativos.

Tanto a Tesla quanto a SpaceX perseguem estratégias de crescimento intensivas em capital que exigem investimentos enormes.

O documento de registro do IPO da SpaceX indica que ela pode precisar captar capital adicional por meio de emissão de ações e financiamento por dívida para financiar projetos como desenvolvimento do Starship, infraestrutura de IA e centros de dados orbitais.

Ao mesmo tempo, a Tesla está ampliando os gastos em IA, robótica e iniciativas de direção autônoma.

Críticos argumentam que mesclar os dois balanços agravaria, em vez de resolver, esses desafios de financiamento.

Segundo David Trainer, CEO do grupo de pesquisa New Constructs, a SpaceX precisaria atingir metas financeiras excepcionalmente ambiciosas para justificar sua avaliação atual, incluindo cerca de US$ 248 bilhões em lucro líquido e US$ 1,1 trilhão em receita anual até 2035.

Uma fusão também poderia diluir os acionistas atuais da SpaceX.

No cenário delineado por Tully, os investidores da SpaceX veriam sua participação cair de 100% para cerca de 52%.

Em troca, eles herdariam a Tesla, que atualmente gera menos de US$ 4 bilhões em lucro anual enquanto exige despesas de capital substanciais.

Os acionistas da SpaceX também assumiriam os compromissos significativos de investimento da Tesla, aumentando os já enormes aportes necessários para construir a infraestrutura de IA da SpaceX.

Preocupações de governança também poderiam surgir.

Especialistas jurídicos dizem que questões antitruste são improváveis porque as empresas atuam em setores amplamente diferentes.

No entanto, questões em torno de avaliação, proporções de troca de ações, estrutura da empresa controladora e aprovação dos acionistas poderiam se mostrar contenciosas.

Determinar um preço justo para ambas as empresas, decidir qual entidade controlaria o negócio combinado e abordar potenciais conflitos de interesse envolvendo Musk provavelmente se tornariam pontos centrais de debate entre investidores e reguladores.