Por que o dinheiro inteligente abandona a Nvidia enquanto outros chips disparam

As ações da Nvidia NASDAQ:NVDA estão ficando para trás no rali dos semicondutores, apesar de mais um trimestre extraordinário da fabricante de chips de IA mais importante do mundo.

O paradoxo é difícil de ignorar: a Nvidia acabou de reportar crescimento de receita de 85%, projetou cerca de 91 mil milhões USD (aprox. R$ 477,9 mil milhões) em receita para o próximo trimestre e o CEO Jensen Huang descreveu a expansão da IA como “a maior expansão de infraestrutura da história da humanidade.”

Ainda assim, as ações subiram apenas cerca de 12% em 2026, enquanto os índices mais amplos de chips dispararam.

Além da sombra da Nvidia

O setor de semicondutores continua em alta. Simplesmente se expandiu além da Nvidia.

As empresas de memória se tornaram as novas favoritas do mercado à medida que Micron e Sandisk dispararam, pois os investidores apostam que os data centers de IA precisarão não apenas de GPUs, mas de enormes quantidades de memória, armazenamento e capacidade de rede.

O ETF VanEck Semiconductor subiu mais de 80% neste ano, enquanto o PHLX Semiconductor Index também registrou um rali histórico.

Isso torna a subperformance relativa da Nvidia ainda mais notável.

Não se trata de uma empresa fraca sendo punida por má execução, mas de uma grande empresa sendo avaliada com mais cautela porque os investidores questionam quanto potencial de valorização resta após anos de ganhos extraordinários.

Segundo o Barron's, a Nvidia é negociada a cerca de 20,2 vezes o lucro projetado, abaixo da média do índice de semicondutores de 26,8 vezes.

Esse desconto mostra que os investidores ainda respeitam a dominância da Nvidia, mas não estão mais dispostos a pagar múltiplos de pico por ela.

O rali se ampliou para nomes de infraestrutura, silício customizado, memória e redes.

Os hyperscalers estão criando suas próprias alternativas

O maior risco para a Nvidia é que os maiores compradores se tornem mais disciplinados.

Microsoft e Meta trabalham em chips proprietários de IA para reduzir a dependência da Nvidia. O Trainium da Amazon e as TPUs do Google estão ganhando força como alternativas mais baratas para algumas cargas de trabalho.

Isso não significa que substituirão a Nvidia da noite para o dia. Significa, sim, que os clientes da Nvidia estão ativamente construindo poder de negociação.

O analista do Wedbush, Matt Bryson, disse ao Barron's que há uma demanda crescente por soluções alternativas porque “existem todas essas alternativas.”

Lloyd Walmsley, do Mizuho, foi mais cauteloso, dizendo que “muito ainda é desconhecido hoje” sobre até onde o silício interno pode chegar.

O caso otimista continua forte. O analista do UBS, Timothy Arcuri, argumentou que a Nvidia construiu um fosso formidável em torno de seu ecossistema de hardware, software e redes.

Mas mesmo esse argumento agora vem com uma ressalva.

Arcuri também sinalizou a possibilidade de que os investidores possam estar subestimando a oportunidade para a AMD e CPUs de servidor, à medida que a IA autônoma altera o equilíbrio das cargas de trabalho computacionais.

O analista do Goldman Sachs, James Schneider, fez ponto semelhante por outro ângulo.

Sua equipe enxerga potencial de valorização para empresas como a Marvell devido a maiores despesas de capital (capex) dos hyperscalers, demanda por redes ópticas e oportunidades em chips customizados.

A Nvidia não enfrenta um colapso, mas o boom de hardware de IA não é mais algo que ela possa comandar sozinha.