Ação SMCI sobe 18%: por que o Goldman Sachs ainda se recusa a ficar otimista?

As ações da Super Micro Computer NASDAQ:SMCI subiram 18% depois que a fabricante de servidores de IA apresentou uma surpresa de lucratividade, mas o Goldman Sachs segue pouco convencido de que um trimestre favorável tenha corrigido o modelo de negócios.

A Super Micro prevê margens brutas no quarto trimestre fiscal entre 15% a 17%, contra a orientação anterior de 8,2% a 8,4%.

Também recebeu mais de 60 mil milhões USD (aprox. R$ 315,1 mil milhões) em novos pedidos, elevando acentuadamente a carteira de pedidos.

A atualização contrariou temores de que a forte demanda por IA estivesse sendo conquistada às custas da lucratividade.

A analista do Goldman, Katherine Murphy, no entanto, manteve sua recomendação de venda, argumentando que o timing de embarques, a concentração de clientes e a diversificação limitada obscurecem as perspectivas.

Um choque nas margens ofuscou a receita mais fraca

A Super Micro espera que a receita trimestral fique próxima ao limite inferior da faixa anterior de 11 mil milhões USD (aprox. R$ 57,8 mil milhões) a 12,5 mil milhões USD (aprox. R$ 65,6 mil milhões).

Normalmente isso decepcionaria os investidores. Em vez disso, o mercado se concentrou nas margens e na carteira de pedidos.

A empresa atribuiu a melhora a uma combinação de clientes e produtos mais favorável. Isso importa porque a demanda não tem sido a principal fraqueza da Super Micro.

A preocupação tem sido o quão pouco lucro a empresa obtém ao fornecer sistemas de IA caros a clientes com poder de negociação.

O total de pedidos de 60 mil milhões USD (aprox. R$ 315,1 mil milhões) sugere que a demanda por servidores e sistemas para centros de dados continua robusta.

No entanto, a empresa afirmou que esses pedidos serão entregues ao longo dos próximos trimestres e alertou que alguns podem ser cancelados ou sofrer atrasos.

Os números preliminares não são auditados e podem mudar antes dos resultados completos em August 11.

Goldman vê progresso, mas questiona a durabilidade

Murphy reconheceu que os pedidos eram encorajadores em meio ao debate sobre a capacidade da Super Micro de conquistar clientes empresariais, segundo a TipRanks.

Ela disse que a carteira de pedidos indicava que a empresa estava “ampliando sua base de clientes”, uma mudança que “deveria ajudar as margens brutas” ao longo do tempo.

No entanto, Murphy observou que uma transação diluidora de margem, esperada durante o trimestre, foi adiada.

Sua ausência reduziu a receita, mas melhorou a combinação de clientes e produtos, contribuindo para a forte previsão de margem.

Isso explica a recusa do Goldman em adotar uma postura otimista.

O banco vê parte da melhora como um benefício de timing, em vez de prova de que a dinâmica econômica de vender hardware de IA mudou de forma permanente.

A concentração permanece outra preocupação, já que um cliente de centros de dados respondeu por cerca de 27% das vendas trimestrais e quase 39% da receita acumulada no ano no último documento da Super Micro.

O Goldman Sachs manteve sua recomendação de venda, preço-alvo de $30, e argumentou que a Super Micro continua sendo uma tomadora de preços entre fornecedores poderosos e clientes concentrados no mercado de IA.

Agora a carteira de pedidos enfrenta um teste de conversão

O caso otimista exige que a Super Micro converta sua carteira de pedidos em receita ao mesmo tempo que preserva margens de dois dígitos.

Uma base mais ampla de clientes empresariais e de IA soberana poderia melhorar o poder de negociação e reduzir a dependência de grandes operadores neocloud.

O cenário baixista é que os negócios adiados, de margem menor, retornem em trimestres subsequentes e reduzam a rentabilidade novamente.

Grandes pedidos também podem exigir gastos antecipados com GPUs, memória e equipamentos de rede antes do pagamento dos clientes, pressionando o capital de giro.

A analista do Citi, Asiya Merchant, citou “variabilidade contínua ligada à concentração de clientes, ao timing da receita e à volatilidade na elevação de margens”, mantendo uma visão cautelosa.

Ela também sinalizou diluição caso a Super Micro levante capital para financiar sua carteira de pedidos.

O analista do KeyBanc, Brandon Nispel, ofereceu um comentário padrão após os resultados anteriores da empresa.

Os investidores precisavam ver “vários trimestres de execução tanto nas margens quanto na receita” antes de ficarem mais confiantes, escreveu ele em comentários reportados pelo Barron’s.