SpaceX sobe antes do primeiro fim do lockup: o que investidores precisam saber

A SpaceX se aproxima de um dos maiores marcos desde sua estreia pública de sucesso, com o primeiro período de lockup expirando hoje, permitindo que até 911,5 milhões de ações detidas por insiders se tornem elegíveis para venda.

O evento é amplamente visto como o primeiro grande teste da empresa pós-IPO, depois que suas ações recuaram após a estreia dos resultados, levantando questões sobre se funcionários, investidores iniciais e insiders da empresa irão realizar lucros ou continuar apoiando a visão de longo prazo de Elon Musk.

As ações subiam cerca de 2,7% no pré-mercado na quinta-feira, antes do desbloqueio programado.

O analista do Morgan Stanley, Adam Jonas, estima que quase 100 mil milhões USD (aprox. R$ 525,2 mil milhões) em ações da SpaceX podem se tornar elegíveis para negociação - um evento sem precedentes.

Liberação escalonada projetada para reduzir a pressão vendedora

Uma das razões pelas quais a expiração do lockup da SpaceX se destaca é sua natureza escalonada.

Ao contrário dos lockups convencionais que expiram de uma só vez, a SpaceX estruturou suas restrições pós-IPO em várias etapas para reduzir o impacto de uma súbita inundação de ações no mercado.

Quinta-feira marca apenas a primeira liberação.

A liberação de hoje permite que insiders vendam até 20% de suas participações restritas, representando aproximadamente 911,5 milhões de ações.

Uma liberação antecipada maior, condicionada ao fato de a ação manter um preço pelo menos 30% acima do preço de IPO de $135 por cinco dos dez dias úteis consecutivos antes dos resultados, não se materializou depois que as ações recuaram acentuadamente.

As ações restantes de insiders serão liberadas gradualmente nos próximos meses.

Tranches menores de cerca de 7% estão programadas para os dias 70, 90, 105, 120 e 135 após o IPO de 12 de junho, seguidas por outra liberação importante após os resultados do terceiro trimestre.

O lockup final expira em 8 de dezembro.

A abordagem escalonada tem o objetivo de evitar sobrecarregar o mercado, mas cada liberação deve injetar nova volatilidade na ação.

Investidores iniciais ainda detêm ganhos enormes

Embora a SpaceX tenha perdido grande parte do ímpeto inicial, os insiders continuam altamente lucrativos.

A ação caiu cerca de 25% em relação ao preço de IPO de $135 e perdeu bem mais de 1 biliões USD (aprox. R$ 5,3 biliões) desde sua máxima capitalização de mercado.

As ações fecharam por último a $108,27 após cair 13% na quarta-feira depois do primeiro relatório de resultados da empresa.

No entanto, para funcionários e investidores iniciais, o recuo recente é em grande parte irrelevante.

Muitos receberam participação acionária anos antes do IPO a avaliações muito abaixo do preço de negociação atual.

Um empregado cujas ações foram concedidas quando a SpaceX foi avaliada em $10 ou $20 por ação ainda pode realizar ganhos que mudam a vida, seja com a ação negociando a $130, $120 ou até menos.

Segundo uma reportagem anterior do New York Times, mais de 4.400 funcionários atuais e antigos da SpaceX deveriam se tornar milionários após o IPO, com base em estimativas da plataforma de investimentos Hill.com.

Cerca de 400 deveriam deter participações avaliadas em mais de 100 milhões USD (aprox. R$ 525,2 milhões).

A escolha para eles, então, é entre testemunhar a chegada de uma fortuna imediata realizando ganhos no papel, ou experimentar uma gratificação adiada na forma de uma fortuna potencialmente maior.

Jim Cramer, da CNBC, argumentou que os investidores não devem julgar a SpaceX apenas pelos resultados trimestrais, e já defendeu que a ação pode ser um ativo multigeracional.

"A SpaceX poderia ser um papel de 100 anos", disse o apresentador do "Mad Money", comparando-a com títulos ferroviários centenários que recompensaram investidores pacientes por gerações.

"Talvez você guarde uma parte para a próxima geração ou até para a seguinte."

Se os insiders venderem hoje, não ficarão tão bem quanto poderiam ter ficado há apenas algumas semanas.

Por outro lado, para muitos deles, consultores financeiros dizem que a diversificação é a escolha racional independentemente da confiança de longo prazo na empresa.

Gastos com IA preocupam investidores

A expiração do lockup ocorre apenas um dia depois de os investidores reagirem fortemente ao primeiro relatório de resultados da SpaceX.

A empresa praticamente dobrou a receita trimestral para 7,8 mil milhões USD (aprox. R$ 41 mil milhões) ante 4,1 mil milhões USD (aprox. R$ 21,5 mil milhões) um ano antes, superando confortavelmente as expectativas de Wall Street compiladas pela LSEG.

A receita do Starlink, que representa mais da metade das vendas totais, subiu 66%, enquanto o negócio de IA da empresa registrou crescimento de receita de aproximadamente 250%.

No entanto, os investidores focaram-se nos gastos, o que levou a uma queda de 13% em SPCX na quarta-feira.

O investimento de capital (capex) disparou para mais de 18 mil milhões USD (aprox. R$ 94,5 mil milhões), ante 2,8 mil milhões USD (aprox. R$ 14,9 mil milhões) um ano antes, com o diretor financeiro Bret Johnsen indicando que níveis elevados de investimento provavelmente continuarão ao longo dos próximos trimestres.

A maior parte desse aumento veio de investimentos relacionados à IA, onde os gastos trimestrais saltaram para 15,8 mil milhões USD (aprox. R$ 83,1 mil milhões) ante 749 milhões USD (aprox. R$ 3,9 mil milhões) um ano antes.

"Eu nunca recomendaria a SpaceX se Musk não estivesse envolvido", disse Cramer.

"Estou confiante de que Musk pode levantar todo o dinheiro de que precisa."

Analistas divididos sobre vendas de insiders

Os participantes do mercado continuam divididos sobre quantos insiders realmente irão vender.

Robert Hackel, CEO da corretora RF Lafferty & Co., disse à Reuters que recebeu ligações de investidores pré-IPO buscando monetizar parte de suas participações para reinvestir em empresas privadas de IA, incluindo Anthropic, OpenAI e a startup de defesa Anduril Industries.

"Você vai ver muitas saídas", disse ele.

O analista da Morningstar, Nicolas Owens, espera igualmente vendas substanciais.

Outros estão menos convencidos.

Gabriel Shahin, fundador da Falcon Wealth Planning, disse à Reuters que conversas com funcionários da SpaceX sugerem que muitos permanecem comprometidos com o futuro de longo prazo da empresa.

"Eles acreditam na SpaceX a longo prazo e, como resultado, tendemos a ser mais otimistas quanto ao fato de os insiders também não venderem e o que isso diz sobre a ação", disse ele.

Mas Shahin reconhece que cada uma das próximas datas de expiração do lockup provavelmente tornará a negociação mais turbulenta.

O analista do JPMorgan, Doug Anmuth, também acredita que os investidores em grande parte se prepararam para o evento de quinta-feira.

"Reconhecemos a expiração do lock-up na quinta-feira, 6 de agosto, de 911,5 milhões de ações, potencialmente aumentando o float atual de 639 milhões de ações em 143%, mas também acreditamos que já houve significativo pré-posicionamento antes desta primeira expiração, a maior de muitas nos próximos meses", escreveu ele.

Enquanto isso, o forte posicionamento em vendas a descoberto adicionou outra camada de incerteza.

Se as vendas por insiders forem mais leves do que o temido, dizem os analistas, os vendedores a descoberto podem ser forçados a cobrir posições, potencialmente desencadeando um rali de alívio.

Adam Jonas descreveu a expiração do lockup como uma oportunidade em vez de um risco, chamando a SpaceX de "um potencial 'compounder' geracional que converte energia em uma inteligência em rede/em enxame em escala."

Ele acrescentou: "A SPCX tem as peças para construir uma inteligência líder do setor por watt, por dólar, por segundo."

Jonas tem preço-alvo de $300 para a SpaceX, com mais da metade dessa avaliação atribuída às operações de IA da empresa.