Ação da Dell parece mais forte, mas uma linha financeira vai na direção oposta

A Dell Technologies NYSE:DELL entregou um dos seus trimestres mais fortes já registrados, mas uma linha financeira movimentou-se fortemente na direção oposta.

A receita saltou 58% para $47 bilhões e o lucro líquido subiu 255% para $4.13 bilhões. A receita de servidores de IA dobrou para $16.4 bilhões, os pedidos alcançaram $60.9 bilhões e o backlog subiu para $95 bilhões. A Dell também elevou a previsão de receita anual em $25 bilhões, para $192 bilhões.

Ainda assim, o fluxo de caixa livre convencional caiu 47%, para $986 milhões, ante $1.87 bilhão um ano antes.

O fluxo de caixa operacional recuou 13%, para $2.23 bilhões, criando uma lacuna marcante entre lucros recordes e geração de caixa.

Lucros recorde não se traduzem em caixa recorde

Quase todos os indicadores principais subiram.

A receita do Infrastructure Solutions Group subiu 89%, para $31.8 bilhões, enquanto o lucro operacional do segmento mais que triplicou. O lucro ajustado por ação atingiu $7.04, alta de 203% em relação ao ano anterior.

Asiya Merchant, do Citi, manteve-se otimista após os resultados, elevando seu preço-alvo para a Dell para $600, ante $515, e mantendo recomendação de Compra.

A reação dela mostra que Wall Street continua focado na força do ciclo de crescimento da IA, mesmo com a mais fraca conversão convencional de caixa do trimestre oferecendo aos investidores mais um indicador a ser observado.

A demonstração de fluxos de caixa foi menos espetacular.

A Dell gerou $2.23 bilhões de fluxo de caixa operacional durante o trimestre. Após $1.24 bilhão de despesas de capital e custos capitalizados de desenvolvimento de software, o fluxo de caixa livre ficou em $986 milhões, menos de um quarto do lucro líquido reportado.

Isso não significa que a Dell tenha um problema de caixa, mas mostra que o extraordinário crescimento em IA está exigindo grandes montantes de caixa em outras áreas do negócio antes que essas vendas se convertam integralmente em recebimentos.

O boom da IA está engolindo o capital de giro

O balanço mostra de onde vem grande parte dessa pressão.

Os estoques chegaram a $21.29 bilhões no final de julho, mais do que o dobro dos $10.44 bilhões reportados em janeiro. As contas a receber subiram para $22.92 bilhões, ante $17.59 bilhões, enquanto os recebíveis de financiamento de curto e longo prazo aumentaram para cerca de $20.43 bilhões, ante $14.28 bilhões.

A Dell vinculou esse crescimento de financiamentos diretamente à expansão da IA.

Na teleconferência de resultados, o diretor financeiro David Kennedy disse que o aumento nos recebíveis de financiamento foi impulsionado pelo crescimento do negócio como um todo e estava “ancorado” na IA.

Isso ajuda a explicar o valor de fluxo de caixa livre ajustado da Dell, de $8.15 bilhões.

Para chegar a essa medida, a Dell adicionou de volta $6.67 bilhões ligados a recebíveis de financiamento e outros $496 milhões relacionados a equipamentos sob arrendamentos operacionais.

A distinção importa, já que a Dell, cada vez mais, ajuda clientes a financiar compras de hardware, o que pode sustentar vendas e fortalecer relacionamentos, mas também significa que o caixa pode chegar mais tarde do que a receita e o lucro associados.

Wall Street gosta do crescimento, mas a conversão em caixa merece atenção

Wall Street concentrou-se em grande parte na força da franquia de IA da Dell após o relatório.

O Morgan Stanley elevou seu preço-alvo para $499, ante $434, mantendo uma classificação Equal Weight.

A firma afirmou que trimestres excepcionais podem continuar enquanto a oferta permanecer apertada e a execução for sólida, embora tenha questionado quão duráveis se provarão os preços e a captura de margem do Infrastructure Solutions Group da Dell.

Essa cautela se encaixa no debate sobre fluxo de caixa por enquanto.

Se as ordens recordes se converterem em remessas e os recebíveis de financiamento forem cobrados normalmente, o atual acúmulo de capital de giro pode, eventualmente, produzir uma geração de caixa muito mais forte.

A Dell também encerrou o trimestre com $11.57 bilhões em caixa e equivalentes, reforçando que isto não é um alerta de liquidez.

Mas os investidores agora têm outro indicador a monitorar junto às reservas de IA e ao backlog.