Como ações de crédito privado e de equity reagirão a aumentos de juros do Fed?

As principais empresas do setor de crédito privado recuaram nos últimos dias enquanto os investidores reavaliavam suas perspectivas em relação ao Federal Reserve. A maioria entrou em território de correção, caindo mais de 10% em relação às máximas recentes. Este artigo examina como a próxima decisão do Fed pode afetar essas ações.

Ações de crédito privado recuaram neste mês

As maiores empresas do setor de crédito privado estão em dificuldade, com suas tentativas recentes de recuperação enfrentando resistência substancial. Blue Owl Capital OWL encerrou a semana passada a $10.56 e caiu 56% em relação ao nível mais alto de janeiro do ano passado. Esse recuo fez sua capitalização de mercado passar de $40 billion para $16.4 billion. 

A KKR, pioneira em private equity que também se tornou um nome importante no setor de crédito privado, encerrou a sessão a $101, com queda de 13% em relação à máxima de agosto. Outras empresas como Apollo Global Management, Blackstone e Ares também recuaram. 

Notavelmente, o VanEck BDC Income ETF (BIZD) caiu para $13, uma queda de mais de 4% em relação ao ponto mais alto de agosto deste ano. Este fundo acompanha as maiores business development companies nos EUA, incluindo Ares Capital, Main Street Capital, Hercules Capital, Golub Capital e Sixth Street Specialty Lending. 

Federal Reserve deve elevar as taxas de juros

A principal razão pela qual essas ações de crédito privado recuaram é que os investidores agora esperam que o Federal Reserve aumente as taxas de juros na próxima reunião. As probabilidades desse aumento subiram para mais de 80% na Polymarket e na Kalshi. O mesmo ocorre no CME, onde a ferramenta FedWatch saltou para 85%.

Essas probabilidades aumentaram após a divulgação dos dados macro dos EUA. Por exemplo, o relatório mostrou que a economia criou 162k empregos no mês passado, enquanto a taxa de desemprego permaneceu inalterada em 4.1%. 

Outro dado mostrou que a inflação permaneceu em nível elevado no mês passado. A inflação ao consumidor headline permaneceu em 3.4%, enquanto a inflação núcleo (core) subiu ligeiramente na comparação mensal. 

Aumentos do Fed e alta dos preços da energia podem afetar empresas de crédito privado

Em teoria, os aumentos de juros do Fed deveriam ser positivos para empresas do setor de crédito privado. Isso porque essas empresas concedem empréstimos a taxa flutuante, que é baseada no Secured Overnight Financing Rate (SOFR). 

Nessa estrutura, a taxa que cobram é normalmente calculada como SOFR mais um spread. Assim, à medida que as taxas de juros sobem, os lucros que obtêm tendem a ser maiores.

O desafio, porém, é que taxas de juros mais altas, especialmente por um período prolongado, normalmente afetam as empresas do portfólio. Além disso, isso ocorre em um momento em que os preços do petróleo estão em forte tendência de alta. A gasolina subiu para $4.31, enquanto o diesel saltou para uma máxima recorde de mais de $6.1. 

Portanto, há o risco de que as taxas mais altas e o aumento do preço do petróleo elevem as taxas de inadimplência nos próximos meses. Isso ocorre num momento em que muitos investidores estão resgatando capital de fundos de crédito privado, inclusive os administrados por empresas como Blue Owl, Apollo e Morgan Stanley.