Nio, LI Auto, Rivian vinst bakom Tesla, men EV-aktier medför extrem risk

Elfordon är på frammarsch, säger nästan alla i världen just nu. Klimatförändringarna accelererar i snabb takt, regeringar driver på elsubventioner och incitament, och fler och fler människor använder el.

Men hur påverkar detta aktiekurserna i USA, och hur är värderingar jämfört med äldre biltillverkare? Svaret är nyanserat (som det mesta på marknader).

Växer elbilsmarknaden?

Trots den till synes allestädes närvarande hypen har försäljningen av elbilar bara precis börjat göra intåg (ordlek absolut avsedd) på den amerikanska marknaden. Av alla nya lätta fordon som registrerades 2022 var endast 4,3 % helelektriska.

Banan är dock anmärkningsvärd. Siffran var 3 % 2021. Och sett till januari 2023 var 7,1 % av de 1,2 miljoner nya lätta fordon som registrerades helt elektriska.

Även om tillväxten sannolikt delvis beror på den ökade förståelsen för hotet om klimatförändringar, finns det också den pragmatiska faktorn i Biden-administrationens Inflation Reduction Act of 2022 (IRA), utan tvekan den viktigaste klimatlagstiftningen i USA:s historia.

Transporter är en stor källa till utsläpp, och elbilar ses som ett sätt att minska mycket av detta. IRA är full av elbilsincitament och subventioner. Bland de mest effektfulla är återlämnandet av det federala EV-skatteincitamentet på 7 500 dollar, berättigat till 30 olika modeller, men Bidens regeringstid har varit en välsignelse för branschen som helhet.

EV-företag handlar som teknikaktier

Även om allt detta är goda nyheter, är siffrorna här fortfarande låga. Att hävda 4,3 % av försäljningen av nya bilar är en liten del, vilket innebär att vinster inte är direkt lätta att hitta när man bedömer EV-aktier.

Istället för vinster klamrar sig investerarna fast vid växande intäkter i hopp om att vinsten ska komma längre fram. Om allt detta låter kusligt bekant, borde det göra det: så här beskriver man vanligtvis en teknisk aktie.

Gör inga misstag, elbilsföretag handlar som tekniska aktier, snarare än din traditionella biltillverkare. Naturligtvis finns det en elefant i rummet: räntor.

Fram till förra året har tekniska aktier presterat fantastiskt sedan den stora finansiella kraschen. Jag skrev en datadykning i utvecklingen av olika länders aktieindex förra veckan, och pekade på den snabba tillväxten av den tekniktunga Nasdaq som en främsta orsaken till ökningen av amerikanska aktier under det senaste decenniet.

Med räntorna generationellt låga, dvs nära noll, under en stor del av decenniet, gick högrisktillgångar bananas, med teknikaktier som ledde showen. Nasdaq sprintade bort från fältet och multiplicerade häpnadsväckande 12,7X från sin lägsta 2009 till sin topp 2021.

Räntehöjningar krossar elbilsföretag

Men med en inflationskris som grep USA, hade Federal Reserve inget annat val än att gå in i en av de snabbaste räntehöjningscyklerna på senare tid. Med statsskuldväxlar som nu ger 5 % har likviditeten sugits ut ur systemet och teknikaktier krossades förra året.

Detta sträcker sig naturligtvis till EV-aktier, som är riskabla även i denna riskfyllda tekniksektor. Tesla, den obestridda marknadsledaren, tappade två tredjedelar av sitt börsvärde 2022 och presterade betydligt sämre än Nasdaq, som tappade en tredjedel.

Teslas extrema volatilitet visar hur känslig sektorn är. Även om man å ena sidan kan hävda att Tesla blev en symbol för den Robin Hood-pandemi-drivna aktiehysterin – det var ofta aktien med den högsta volymen som handlades under hela COVID-19 – det faktum att sektorns största aktie ekar så våldsamt sammanfattar tillväxten branschens natur.

För medan Tesla drar rubriker för sin överdimensionerade volym (det var också ofta den mest shortade aktien under hela pandemin), gör företaget åtminstone en vinst, något som nästan alla konkurrenter i utrymmet inte gör. Konkurrenter kan bara titta på sina $3,62 EPS 2022 med avundsjuka ögon.

Inte bara det, utan dess marknadsandel är enastående: den tog hem 65 % av försäljningen av nya elbilar 2022. Även om dess dominans sjunker – samma siffra som kommer in på 79 % 2020 – är det en rejäl ledning i alla fall.

EV-aktier är långt ute i riskspektrumet

Tesla bör ge investerare en förståelse för riskerna här. Naturligtvis, med risk kommer belöning, och Tesla är upp 50% i år eftersom tekniksektorn har drivit på baksidan av mjukare prognoser kring vägen för framtida räntehöjningar.

Men Tesla är ett namn. Och med den kontroversiella vd Musks ord, "målet är inte att vara ett bilföretag". Tesla är inte bara stor för EV-utrymmet, den är helt enkelt stor, för närvarande det nionde största publika företaget i världen med börsvärde.

Men när man tittar på resten av marknaden är elbilsföretag mycket volatila och har inga stora börsvärden. Det finns bara fyra andra företag norr om 10 miljarder USD i börsvärde: LI Auto (24 miljarder USD), Nio (14 miljarder USD), Lucid Motors (13 miljarder USD) och Rivian (11 miljarder USD).

Dessutom, ungefär som hur Internet levererade alla sina löften och mer, men för varje Amazon fanns det fem misslyckade dot-com-företag; Investerare borde kräva mer än att bara tro på framtiden för elbilar som industri för att investera i något av dessa företag.

Detta görs till en mer framträdande rädsla av verkligheten att äldre biltillverkare som Ford och GM flyttar in i utrymmet. Dessa företag kommer inte bara att stå bredvid och se på när deras gammaldags gasslukare sakta görs överflödiga.

Och de flyttar in snabbare och snabbare. Fords Mustang Mach-E-modell var den tredje mest sålda amerikanska elbilen 2022, efter två Tesla-modeller, vilket innebär att den sålde över alla modeller som tillverkats av dessa andra elbilsföretag.

Det cirklar tillbaka till vad som ofta är en naiv slutsats för investerare: sportspel kommer att legaliseras; därför måste jag köpa DraftKings. EV biltillverkare kommer att ta över; därför borde jag köpa Rivian.

Aktier behöver en växande industri, utan tvekan. Men det finns så mycket mer som går in i en aktie utöver detta. Mest anmärkningsvärt är det konceptet att vara "inprisad". Många av dessa företag handlas redan till upprörande multipler, medan vinsten nästan är obefintlig över hela utrymmet. Detta säger dig redan att marknaden bakar in framtida tillväxt på vägen.

Det här låter bra, men 2022 borde ge investerare en tankeställare om hur detta kan gå fel. Räntorna är inte längre noll, vilket innebär att tjusningen av framtida vinster inte är lika saliverande som tidigare - kassaflöden diskonterade tillbaka till nutid är betydligt mindre vid 5 % än de är vid 0 %.

Elbilsindustrin kommer att fortsätta växa. Företag kommer att ge tillbaka svindlande belopp för investerare. Men företag kommer också att kämpa, vissa kommer inte att klara det, och det kommer att finnas gott om upp- och nedgångar på vägen, även för de som klarar det. Detta är en tillväxtbransch, en särskilt riskabel delsektor av teknik, och investerare måste ha det i åtanke när de allokerar till sin portfölj.