Prisprognos för turkisk lira: Ny monetär regim, USD/TRY som lägsta någonsin

Turkiets nyvalde president Recep Tayyip Erdoğan utsåg en ny finansminister, Mehmet Şimşek, på lördagen. Şimşek inledde sin mandatperiod med ett löfte att återföra nationen till “rationell” politik, efter år av oortodoxa monetära och finanspolitiska åtgärder som har tjänat till att krossa liran, valutan tappade två tredjedelar av sitt värde på mindre än tre år.

Än så länge köper inte marknaden påståendet. Liran (USD/TRY) nådde en rekordlåga förra veckan efter Erdoğans vinst och har fallit ytterligare trots Şimşeks löfte. Det tar nu 21,45 liras för att köpa en dollar – ytterligare 6% nedgång från före hans utnämning.

Vad är Turkiets politik?

Şimşek har mycket att förändra om han ska hålla sitt löfte om att införa “rationell” politik. Runt om i världen har centralbanker höjt räntorna under de senaste 16 månaderna för att bekämpa en global inflationskris som har uppstått. Turkiet har dock stått emot trenden. Under Erdoğans tidigare regim hade presidenten och Şimşeks föregångare, Nureddin Nebati, sänkt räntorna. Diagrammet nedan kontrasterar tillvägagångssättet med Federal Reserve i USA.

Mot denna bakgrund har Şimşek svurit att vända Turkiets strategi. “Transparens, konsekvens, förutsägbarhet och efterlevnad av internationella normer kommer att vara våra grundläggande principer för att uppnå målet att höja den sociala välfärden”, sa han på söndagen när han formellt tog rollen.

Turkiet har inget annat val än att återgå till en rationell grund. Vi kommer att prioritera makrofinansiell stabilitet.

Mehmet Simsek

Den okonventionella politiken kommer trots att Turkiet lider av ett särskilt akut inflationsproblem, även med de standarder som setts internationellt under det senaste året. Den senaste siffran har en inflation på 43 % och så hög som 85 % i oktober.

Några dagar före Şimşeks utnämning trotsade Erdoğan att inflationen kunde slås, även om han inte hänvisade till ränteåtstramningar. Om något antydde han motsatsen och sa i måndags att centralbanksräntan “nu har sänkts till 8,5% och du kommer att se inflationen fortsätta att falla”. Han svor vidare att, i samband med kampen för att tämja inflationen, “om någon kan göra det här kan jag göra det”,

Şimşek var tidigare finansminister innan han lämnade regeringen 2018. Sedan dess har liran fallit med 77 % och krisen har tagit fart. I brist på ett bättre uttryck verkar spelningen vara uppe i Turkiet, med pipern som kommer hem för att få betalt. Financial Times rapporterade att Erdoğan hade minskat utländsk valuta och guldreserver med 17 miljarder dollar under de sex veckorna före det allmänna valet, en minskning med 15%. Dessa 17 miljarder dollar är uppdelade på ett uttag på 9,5 miljarder dollar av utländsk valuta och 7,5 miljarder dollar guld (Turkiet hade 572 ton guld i början av året). Uppdaterade siffror visar att minskningen av totala reserver ligger på cirka 27 miljarder dollar, vilket utgör en minskning med 24%.

Turkiets statsfinanser är under press

Uppenbarligen kan detta inte fortsätta i all oändlighet, något Şimşek uppenbarligen inser. Medan kapitalkontroller har införts för att begränsa tillgången till utländsk valuta för medborgarna, liksom avstängningen av guldimporten efter jordbävningen i februari när detaljhandelns efterfrågan steg, är omfattningen av utflödet av statliga reserver för stor.

Problemen förvärras av att det finns särskilda sparkonton, som betalar ut en högre ränta om liran deprecierar, tanken är att uppmuntra medborgarna att hålla lira (de var en del av ett större projekt under Nebati, känt som “lira-isering ”, för att stärka efterfrågan på lira). Dessa konton har hittills kostat regeringen 4,7 miljarder dollar, enligt Şimşeks föregångare Nebati. Detta ökar ytterligare risken för en deprecierande lira, eftersom statsfinanserna är bundna till valutan, eftersom de måste ta igen underskottet om liran faller.

Vad händer härnäst för liran?

Så, med all denna försvagning och oro, vad händer nu för liran? Är Şimşeks löften om en ny monetär regim ett tecken på att lirans stora nedgång kan vara på väg att avta?

“Minska inflationen till ensiffrig på medellång sikt… och att påskynda den strukturella omvandlingen som kommer att minska underskottet i bytesbalansen är av avgörande betydelse för vårt land”, fortsatte Şimşek med att säga på söndagen.

Om man lyssnar på honom, skulle man frestas att dra slutsatsen att liran faktiskt äntligen kan få lite andrum. Det enda problemet är att presidenten fortfarande är Recep Tayyip Erdoğan, en man som är notoriskt envis och som aldrig har tillåtit centralbanken mycket självstyre. Han har inte heller tillåtit sina finansministrar att verka fritt – Şimşek lämnade sin tidigare roll som vice premiärminister 2018 när Erdoğan utsåg sin svärson, Berat Albayrak, till finansminister.

Så även om Şimşek kanske talar om det som utländska investerare – och turkiska medborgare – kommer att vilja höra, återstår att se om det leder till handling. De säger att marknaden aldrig ljuger, trots allt, och liran gjorde inget annat än att falla ytterligare i efterdyningarna av Şimşeks kommentarer.

Erdoğan har knappast varit blyg för sin orubbliga tro på låga räntor. “Snälla följ mig i efterdyningarna av valet, och du kommer att se att inflationen kommer att gå ner tillsammans med räntorna”, sa han till CNN inför valet i maj. Han drev vidare på huruvida det betydde att det inte skulle bli någon förändring i den ekonomiska politiken, svarade han med eftertryck, “Ja. Absolut.”

Det sammanfattar problemet. Om Turkiet gjorde sitt bästa för att vända denna kris, som Şimşek lovar att den kommer att göra, skulle det vara en tuff order. Men Erdoğans närvaro och beslutsamhet att föra en lös politik gör det som redan är ett utmanande jobb nästan omöjligt. Det gör något annat också omöjligt att formulera: ett övertygande argument för att köpa liran just nu.