Bitcoin-korrelation med S&P 500 fallande men förblir hög

Det har funnits en del täckning inom kryptoområdet nyligen fokuserat på det alltid spännande förhållandet mellan Bitcoin och aktiemarknaden.

Nämligen att korrelationen mellan duon sjunker snabbt, dyker rejält in i negativt territorium de senaste veckorna. Detta drar ögonglober eftersom potentialen för Bitcoin för många kommer att realiseras först när den slutligen frikopplas från risktillgångar. Men att dra slutsatser från den senaste prisåtgärden att detta är frikoppling nu sker skulle vara missvisande.

Innan vi går in på varför, låt oss först bedöma korrelationen på en rullande 30-dagarsbasis, och visa nedgången under de senaste veckorna:

Zoomar vi ut för att inkludera en tidshorisont för de senaste arton månaderna, som ungefär sammanfaller med ekonomins övergång till en stram monetär miljö - och därmed en tillbakadragning av risktillgångar - vi ser att korrelationen bara var lägre än den nuvarande nivån två gånger.

Första gången vi en sådan sammanbrott i förhållandet var kollapsen av FTX, vilket fick kryptomarknaderna att rasa samtidigt som aktiemarknaden hoppade av baksidan av inflationsmätningar som landade under förväntningarna, vilket utlöste en omkalibrering angående marknadens syn på hur högt räntorna skulle stiga.

Andra gången var mitten av juni när vi hade en serie kryptospecifika händelser som landade i snabb följd: SEC stämmer Binance, sedan Coinbase och sedan en rad spot-ETF-ansökningar.

Varför diagram kan vara vilseledande

Så det här ser positivt ut, eller hur? Tja, ibland kan diagram vara missvisande. Det första att påpeka är att ovanstående korrelationskoefficienter beräknas på ett rullande 30-dagarsfönster. Om vi vidgar detta till 90 dagar ändras bilden. Uppenbarligen, med ett större urval, dör volatiliteten i måttet, men det ger också mer perspektiv än 30-dagars. Ta en titt på vad den förmedlar:

Dämpningen är betydligt mer sansad. Med det sagt visar det fortfarande att trenden totalt sett har gått nedåt sedan omkring förra oktober (igen, om vi bortser från FTX svarta svanen här). Detta var för övrigt ungefär samtidigt som marknaderna nådde sin botten över hela linjen, med sentimentet på en rekordlåg nivå. Sedan dess har inflationen lättat och chanserna för en mycket testande lågkonjunktur har minskat (även om kampen inte är över ännu).

Men även om en viss luckring i låsstegsrelationen mellan Bitcoin och aktiemarknaden har setts, är det viktigt att beskriva att det fortfarande är extremt högt. Dessutom jämför korrelationskoefficienterna som beräknats och diskuteras genom hela det här stycket alla Bitcoin med S&P 500. När man plottar dess förhållande till den mer tekniktunga Nasdaq, är korrelationen ännu högre igen.

Och för att bestämt slå fast hur olika vinklar på samma statistik kan utnyttjas för att konstruera berättelser, låt oss titta på ytterligare ett diagram. Istället för att presentera 30-dagars eller 90-dagars, tittar vi denna gång på ett rullande 60-dagarsfönster:

Detta visar motsatsen – att korrelationen stiger. Som om det fortfarande var tveksamt säger det oss bestämt hur försiktiga vi måste vara när vi bedömer rörelserna här. När man söker på Internet och gräver i forskningsnyhetsbrev och analytikers arbete är spridningen av exempelfönster som väljs mellan 30-dagar, 60-dagar och 90-dagar stor, och ofta nämns inte de varierande slutsatserna som varje presenterar.

En snygg analogi för hur viktigt fönstret kan vara är när man tittar på inflationen. Vi har sett inflationen falla ner till 3% från förra månadens läsning, men detta är på årsbasis och utgör 3% tillväxt utöver tillväxten förra året. Med ett tolvmånadersfönster ser vi att några heta värden från förra året faller bort, vilket ökar minskningstakten i rubriknumret.

Utan tvekan faller inflationen snabbt, men effekten förvärras av att toppvärdena som landade den här gången förra året faller ut på baksidan. Detta liknar vad som händer när vi stänger av vårt korrelationsfönster vid 30 dagar eller 60 dagar, om det fanns perioder med särskilt starka avläsningar på ett eller annat sätt vid kanten av dessa prover.

En lärdom att få

Inom en så polariserande bransch som kryptovaluta kan vara, är frågan om inramning och andra fördomar en viktig lärdom. Detta är bara ett exempel, men ofta delas diagram och synpunkter baserat på data som, vare sig det är medvetet eller inte, har manipulerats för att bekräfta människors förutfattade ståndpunkter.

Ta en titt på den här tweeten från den välkända kryptotjuren Pomp som förmanar S&P 500 för att bara generera en avkastning på under 1000 % under de senaste 30 åren. Problemet? Utdelningar exkluderas från S&P 500, vilket i slutändan gör jämförelsen värdelös, särskilt över en tidshorisont så lång som tre decennier (för referens, med utdelningar inkluderade, är avkastningen under denna period 1700%).

En vanlig ståndpunkt online är att en kärlek till Bitcoin innebär att man också måste se ner på andra tillgångar eller vägra att ens ha en diskussion om de upplevda bristerna eller nackdelarna med Bitcoin är en konstig sådan.

Vanligtvis är dessa fördomar inte skadliga. Information sprids snabbt i denna digitala tidsålder, och med en industri så begynnande och gåtfull som krypto fortfarande är, försöker alla ta reda på det allt eftersom.

Men för att komma tillbaka till den aktuella punkten, korrelation, kanske det enklaste av allt är att bara plotta avkastningen av Bitcoin mot avkastningen på aktiemarknaden sedan början av denna cykel (om vi ungefär kan deklarera början av 2022 som denna höginflations nytt paradigm). Vad säger tabellen nedan för dig?

Visst är relationen tät. Och utan tvekan, under den senaste månaden verkar vi få en viss divergens - även om Bitcoin har underpresterat jämförelsevis. Det kan vara regulatorisk oro eller en mängd andra faktorer.

Summan av kardemumman är denna: frågan om, eller när, Bitcoin kommer att frikopplas från risktillgångar är en av de största och mest centrala som styr inte bara själva Bitcoin utan hela utrymmet. Debatten kring detta kommer att fortsätta att virvla och förblir en av de mest fascinerande aspekterna av branschen att analysera.

Men när man tittar på dagens prisrörelse, medan en viss luckring kan ha inträffat när marknaden rör sig för att förutse ett potentiellt upphörande av de senaste arton månadernas obevekliga räntehöjningar, är Bitcoin för närvarande mycket korrelerad med aktiemarknaden och risktillgångar. Åtminstone för idag stämmer så mycket.