RBI håller reporäntan på 6,5 %; Inflationsförväntningarna går in i "ensiffrig zon"

Som det var allmänt förutsett valde Indiens centralbank vid sitt tredagarsmöte för penningpolitiska kommittén (MPC) att ta en avvaktande strategi och bibehålla status quo för styrräntorna.

I ett enhälligt beslut låg reporäntan oförändrad på 6,5 %.

5 av de 6 medlemmarna röstade för att bibehålla en hökaktig politisk hållning om "indragning av boende."

Även om den ekonomiska aktiviteten fortsätter att vara motståndskraftig identifierade RBI hög inflation som det främsta hotet mot den makroekonomiska stabiliteten, efter att ha stigit mitt i volatila livsmedelspriser i juli och augusti.

Trots välkommen återhållsamhet, konsumentprisindex (KPI), ligger det officiella måttet på detaljhandelsinflation fortfarande över RBI:s toleransband på 4 % (+/-) 2 %.

RBI-guvernören Shaktikanta Das upprepade att inflationsmålet var 4% och inte 2%-6% samtidigt som han betonade att Indiens tillväxthistoria har förblivit stark trots globala utmaningar.

Kommittén kom till sitt beslut med tanke på att kumulativa höjningar på 250 bps ännu inte har överförts till fullo genom ekonomin.

Utöver reporäntan förblir den stående inlåningsräntan (SDF) oförändrad på 6,25 %, medan den marginala stående räntan (MSF) och bankräntan fortsätter att ligga på 6,75 %.

Inflation

Uppmuntrande nog har den totala inflationen mattats från sin topp på 7,4 % på årsbasis i juli till 6,8 % i augusti.

Dessutom minskade den totala inflationen till 4,6 % på årsbasis under Q1 (apr-juni) jämfört med 7,3 % på årsbasis under samma intervall föregående år.

De övergripande inflationsutsikterna är dock fortfarande oklara på grund av osäkerhet kring sådd och skörd under Kharif-säsongen, förhöjda globala oljepriser, El Nino-ledda vädermönster och potentialen för utbudschocker för både mat och energi.

Indien, liksom många andra utvecklingsländer, har en hög vikt (väl över 40 %) som tillskrivs livsmedel inom det officiella måttet på detaljhandelsinflation, konsumentprisindex (KPI).

Även om ansträngningarna för att förbättra bevattning, logistik, lagerhållning och jordbruksmarknadernas funktion fortsätter att göra framsteg, är bönder och konsumenter fortfarande mottagliga för oförutsedda förändringar i vädermönster.

Till exempel utgör grönsaker cirka 6 % av KPI-korgen men bidrog med cirka en tredjedel och en fjärdedel av den totala inflationen i juli respektive augusti.

Baljväxter, spannmål och oljeväxter fortsätter att se ihållande prispress uppåt, även om sänkningen av LPG-priserna på konsumentnivå är en välkommen utveckling.

Lyckligtvis väntas livsmedelsinflationen, som låg på 10,4 % på årsbasis i augusti, fortsätta att dämpas under de kommande månaderna.

Kärninflation och inflationsförväntningar

I en nyckelutveckling har kärninflationen fortsatt att dämpas till 4,9 % på årsbasis i både juli och augusti, vilket minskade med 1,4 % från sin senaste topp i januari 2023.

Dessutom har RBI varit mycket aktiva när det gäller undersökningar, där guvernör Das noterar att inflationsförväntningarna visar tecken på att bli förankrade, efter att för första gången sedan den globala pandemin,

I september 2023 föll inflationsförväntningarna på 3 månader till 9,1 % från 10,0 % i juli 2023, medan förväntningarna på ett års sikt sjönk till 9,9 % jämfört med 10,3 % i föregående rapport.

Han betonade att situationen,

Inflationsprognoserna har bibehållits på 5,4 % för FY24, med Q2, Q3 och Q4 som förväntas ligga på 6,4 % på årsbasis, 5,6 % på årsbasis respektive 5,2 % på årsbasis.

KPI-inflationen för Q1FY25 (apr-juni) förväntas komma in på 5,2 % på årsbasis.

Tillväxtutsikter

Globalt har centralbankerna upprätthållit en hökaktig berättelse när rädslan för återuppväxande inflation fortsätter att förhärskas.

Även om den totala inflationen har sjunkit i många stora ekonomier ligger den i de flesta fall över målet.

I en sådan miljö kommer Federal Reserve och andra stora globala centralbanker sannolikt att hålla räntorna högre under längre tid.

Detta i sin tur kommer sannolikt att bidra till en starkare dollar, hotar kraftigare kapitalutflöden från utvecklingsländer och pressar lokala valutor.

Den rådande makromiljön i kombination med geopolitisk fragmentering har också drivit på en krympning av den globala handeln, med varuvolymer som minskade med 3,2 % på årsbasis i juli 2023 enligt CPB Netherlands Bureau for Economic Policy Analysis.

Inhemsk styrka

Trots dessa globala motvindar har den indiska ekonomin fortsatt att vara den snabbast växande stora ekonomin.

Industri-, tillverknings- och tjänstesektorerna har sett robusta datasläpp under de senaste veckorna, medan investeringsaktiviteten har tagit fart och har kunnat stödjas av expansionen av statliga investeringar.

För närvarande är staten på väg att öka kapitalutgifterna med 33 % jämfört med föregående finanspolitik.

Den inhemska efterfrågan har fortsatt att vara robust tack vare sundare balansräkningar över banker och företag, samt förbättringar i leverantörskedjornas funktion, och förväntas se en ytterligare uppgång på väg in i julhelgen.

Detta stöds av flera datapunkter, inklusive en ökning med nästan 32 % på årsbasis i privatupplåning i juli 2023; rekordhög försäljning av personbilar i augusti 2023; och en prognostiserad 7 % ökning av inrikes flygresor under september 2023.

En bred kredittillväxt samt förbättrad tillgångskvalitet lovar också gott för det finansiella systemet.

Det bör dock noteras att Center for Monitoring Indian Economy (CMIE) fann att konsumenternas känslor hade sjunkit med 1,5 % i augusti 2023.

Som allmänt förutsetts, bibehöll RBI helårets tillväxtprognos på 6,5 % på årsbasis.

Q2, Q3 och Q4 BNP-tillväxten beräknas till 6,5 % på årsbasis, 6,0 % på årsbasis respektive 5,7 % på årsbasis.

För Q1FY25 (apr-juni) bibehöll RBI en oförändrad prognos på 6,6 % på årsbasis.

Likviditetsförhållanden

För att säkerställa att marknadens likviditet är i synk med MPC:s beslut införde kommittén en inkrementell kassareserv (I-CRR) på 10 % tidigare under året, vilket "beslagtog" cirka 1,1 lakh crore från banksystemet (ungefär USD) 13,2 miljarder).

I kombination med förskottsskatteutflöden har överskottslikviditet sett en kraftig dämpning, medan I-CRR är planerad att avvecklas i morgon, dvs. ^den 7 oktober.

Frigörandet av I-CRR-medlen tillbaka till systemet såväl som regeringens stödjande finanspolitik kommer att driva robust ekonomisk aktivitet under de festliga månaderna.

RBI-guvernören noterade i linje med utvecklande likviditetsförhållanden att öppna marknadsoperationer kan behöva övervägas inom en snar framtid.

Även om de finansiella förhållandena har förblivit i stort sett stabila, hade fördelningen av likviditet nyligen blivit mer skev, eftersom en delmängd av banker lånade från Läkare Utan Gränser, ett nödfönster som är tänkt att användas när interbankmarknaderna inte fungerar smidigt, medan en annan delmängd av banker parkerade medel under SDF, ett verktyg för att absorbera likviditet utan säkerhet.

Dessutom noterade uttalandet att det skulle vara önskvärt för banker att låna ut överskottsmedel på interbankmarknaden i stället för att parkera dessa i SDF till lägre räntor, vilket skulle hjälpa till att fördjupa interbanksystemet.

Med tanke på de deprecierande faktorerna som spelar in för den indiska rupien, kommer RBI sannolikt att föredra att hålla styrräntan förhöjd för närvarande, medan likviditeten fortsätter att vara på den snävare sidan.

Jateen Trivedi, vice vd för forskning på LKP Securities noterade,

Slutord

RBI höll styrräntan oförändrad på 6,5 %, samtidigt som den bibehöll sin inställning till att ta ut överskottslikviditet ur systemet.

Kommittéledamöter har valt att vänta och titta, medan RBI spårar överföringen av vandringscykeln, utvecklingen i globala livsmedels- och energiförsörjningskedjor och åtgärder från Federal Reserve och andra centralbanker.

US Bureau of Labor Statistics (BLS) kommer att publicera uppgifter om icke-jordbrukslöner (NFP) och arbetslöshetssiffror senare idag, vilket kommer att göra Feds inflationsprognos på kort sikt tydligare.

RBI MPC:s beslut var allmänt väntat, medan fokus förblir på att minska inflationen mitt i volatila mat- och energipriser.

När det gäller tillväxt betonade guvernör Das att Indien förblev en ljuspunkt i motsats till avmattningen i avancerade ekonomier.