Stigande obligationsräntor förklaras: håller Federal Reserve på att tappa greppet om räntorna?

Federal Reserve har sänkt sin referensränta med 1 % sedan september 2024, i syfte att ge den amerikanska ekonomin andrum efter tidigare aggressiva höjningar.

Ändå har avkastningen på den 10-åriga statsobligationen, en viktig drivkraft för lånekostnader, stigit till 4,80 %, den högsta nivån sedan 2023.

Denna uppenbara koppling indikerar hur marknadskrafter, ekonomiska förväntningar och finanspolitik formar långa räntor utanför Feds direkta kontroll.

En ögonblicksbild av inflation och räntor

De senaste uppgifterna från USA är blandade. Decembers konsumentprisindex (KPI) visade att kärninflationen, som exkluderar volatila livsmedels- och energipriser, ökade med bara 0,2 % månad över månad.

Det var en minskning med 0,3 % från novembers läsning. På årsbasis minskade kärninflationen till 3,2 %, vilket markerar den första betydande minskningen på sex månader och höjer förhoppningarna om framsteg mot Feds mål på 2 %.

Federal Reserve är dock ännu inte nöjd. Mötesprotokoll från december avslöjar oro bland beslutsfattare om klibbig inflation och osäkerhet kring finans-, handels- och regleringspolitik.

Fed-tjänstemän har minskat sina prognoser för räntesänkningar 2025, och minskat förväntningarna från fyra sänkningar till två, med hänvisning till sannolikheten att inflationen kan förbli hög längre än väntat.

Varför stiger statsräntorna?

Ökningen av den 10-åriga statsräntan har sin grund i ett framåtblickande marknadsbeteende.

Investerare bestämmer avkastning baserat på förväntningar om inflation, ekonomisk tillväxt och finanspolitiska risker.

Medan Fed kontrollerar korta räntor, är längre räntor som det 10-åriga statskassan ett mått på ett bredare marknadssentiment.

En viktig faktor är den amerikanska ekonomins överraskande motståndskraft. Jobdata i december var stark, med 256 000 nya tjänster tillsatta, och arbetslösheten minskade till 4,1 %.

En sådan styrka minskar det upplevda behovet av aggressiva penningpolitiska lättnader, vilket leder till att investerare justerar sina långsiktiga inflations- och tillväxtutsikter uppåt.

Finanspolitiken under president Donald Trump påverkar också avkastningen. Hans föreslagna skattesänkningar och högre tariffer kan öka inflationstrycket samtidigt som den driver upp statsskulden.

Detta väcker oro för finanspolitisk hållbarhet, vilket får investerare att kräva högre avkastning för att hålla långfristiga obligationer.

För att förstärka detta tryck har det amerikanska finansdepartementets senaste övergång mot kortfristig upplåning minskat utbudet av långfristiga obligationer, vilket skapat ytterligare press uppåt på räntorna.

Ett annat lager är termpremien – den extra avkastning investerare kräver för att ta långsiktiga risker. Efter att ha varit negativ i åratal är terminspremien nu den högsta på ett decennium, vilket återspeglar växande osäkerhet om de ekonomiska utsikterna.

Denna brantning av avkastningskurvan är ett tecken på att obligationsmarknaden prisar in större långsiktiga risker, även om inflationsförväntningarna förblir relativt stabila på kort sikt.

Globalt sett är detta fenomen inte begränsat till USA, europeiska obligationer närmar sig sina räntetoppar i slutet av 2023 och Japans statsobligationer har stigit till nivåer som inte setts sedan 2011.

Denna globala omprissättning av långsiktig risk kan indikera en djupare oro på obligationsmarknaderna, vilket kanske signalerar slutet på eran efter Volcker med stabila, sjunkande räntor.

Vad tycker Feds tjänstemän?

Fed-tjänstemän är fortfarande delade om tidpunkten och omfattningen av framtida räntesänkningar.

Federal Reserve-guvernör Christopher Waller är fortfarande "duvad", vilket tyder på att gynnsamma inflationsdata kan leda till ytterligare nedskärningar under första halvåret 2025.

Han noterade att mars kan se en nedskärning om den senaste tidens desinflationstrender kvarstår. Men han varnade också för att om inflationen förblir envis, kan räntesänkningar begränsas till en eller två för året.

New Yorks Fed-president John Williams lutar sig mer åt den "hökaktiga" sidan och säger att medan inflationsminskningen fortskrider kommer det ta tid att nå Feds inflationsmål på 2 %.

Han lyfte fram osäkerheter kring finans- och handelspolitik som viktiga risker för de ekonomiska utsikterna.

På samma sätt underströk Richmonds centralbankschef Tom Barkin behovet av restriktiva åtgärder för att helt dämpa inflationen, även om färska uppgifter visade framsteg.

Investerarsentiment och marknadsimplikationer

Kopplingen mellan Feds räntesänkningar och stigande långsiktiga räntor har väckt debatt bland investerare och ekonomer.

Valutahandlare prissätter nu den första fulla räntesänkningen till juli, med förväntningar på cirka 40 räntepunkter i sänkningar för året.

Men många analytiker varnar för att denna optimism kan vara för tidig. De flesta tror att det sannolikt kommer att ta flera månader av konsekvent inflationsförbättring innan Fed överväger att accelerera sin räntesänkningstakt.

Samtidigt har starka arbetsmarknadsdata dämpat farhågorna för en kraftig ekonomisk nedgång. Lönetillväxt, anställningsnivåer och andra sysselsättningsmått tyder på att Feds politik håller tillbaka ekonomin utan att utlösa överhettning.

Avvikelsen mellan Feds policy och marknadsbeteende belyser vikten av flexibilitet i den nuvarande miljön.

Ihållande inflation eller oväntade finanspolitiska förändringar kan förlänga osäkerheten, vilket gör diversifiering mellan tillgångsklasser och geografier väsentligt.

För obligationsinvesterare är detta ett sällsynt tillfälle att omvärdera durationsstrategier.

Med 10-åriga statsräntor på fleråriga toppar, kan låsning av högre räntor på långa obligationer ge stabilitet och attraktiv avkastning.

Emellertid kan obligationer med kortare löptid fortfarande vara ett säkrare spel för dem som är försiktiga med inflation eller finanspolitiska chocker på medellång sikt.