BBVA omprövar Sabadells bud efter att den spanska regeringen har infört integrationsstopp

Den spanska bankjätten BBVA överväger sitt fientliga övertagande av den mindre rivalen Sabadell på 14 miljarder euro, efter att den spanska regeringen infört ett femårigt moratorium för att kombinera de två bankernas verksamheter, vilket kastar tvivel över lönsamheten i de planerade kostnadsbesparingarna.

Peio Belausteguigoitia, BBVA:s verksamhetschef i Spanien, sa på onsdagen att banken "inom kort" skulle avgöra om man ska gå vidare med sitt oönskade bud på Sabadell, och betonade att banken sannolikt inte kommer att skjuta upp sitt nästa steg.

"Alla alternativ ligger kvar på bordet", sade Belausteguigoitia, inklusive att dra tillbaka erbjudandet helt eller vidta rättsliga åtgärder som reaktion på regeringens restriktioner.

Regulatoriska villkor utmanar synergier

På tisdagen införde den spanska regeringen en bestämmelse om att BBVA och Sabadell inte får gå samman på upp till fem år.

Även om spansk lag tillåter BBVA att förvärva Sabadell-aktier, är alla framtida fusioner föremål för regulatoriskt godkännande, vilket ger regeringen betydande kontroll över resultatet.

Enligt analytiker kan frysningen leda till att BBVA får majoritetskontroll över Sabadell men inte kan genomföra den integration som krävs för att uppnå kostnadsminskningar, vilket försvagar budets finansiella bas.

Den mest angelägna frågan för BBVA är omprövningen av cirka 850 miljoner euro i planerade kostnadsbesparingar under två år.

Belausteguigoitia tillade att banken för närvarande granskar konsekvenserna av regeringens beslut, med särskild tonvikt på teknisk effektivitet.

IT- och administrativa besparingar i fokus

BBVA har också hävdat att de flesta av synergierna skulle kunna realiseras även utan en total sammanslagning, särskilt inom IT. De flesta av synergierna finns inom IT, upprepade Belausteguigoitia.

Fram till igår uppskattade BBVA att cirka 450 miljoner euro av besparingarna skulle komma från administrativa åtgärder och IT-åtgärder.

Men i och med att regeringen också förbjuder uppsägningar eller nedläggningar kan banken ha färre vägar för att minska kostnaderna.

Dessa begränsningar har ökat investerarnas paranoia. BBVA-aktien sjönk med 2,5% vid 1004 GMT på onsdagen, medan Sabadell-aktien föll med 1,5%.

Osäkerhet tornar upp sig när CNMV-granskningen närmar sig

BBVA:s prospekt för återköpserbjudandet väntar fortfarande på godkännande från Spaniens marknadsregulator, CNMV, och fler steg återstår att se när tillsynsmyndigheten utfärdar sitt godkännande.

Citi-analytiker skrev i ett meddelande till kunderna att de inte hade förutsett regeringens beslut, vilket i sin tur stoppade BBVA från att gå vidare med anbudsförfarandet.

De sa dock att banken sannolikt kommer att revidera sin vägledning för kostnadssynergier och tidslinjer efter tillsynsmyndighetens granskning.

Samtidigt bestrider Sabadell BBVA:s påståenden om förväntade synergier. Bankens talesperson upprepade att BBVA måste klargöra hur mycket i kostnadssynergier BBVA förväntar sig, vilket Sabadell bestrider.

Nästa steg: Väntar på BBVA:s beslut

Med erbjudandet hängande i vågskålen har BBVA en begränsad tid på sig att besluta om sina nästa steg. Även om sammanslagningen fortfarande kan ske juridiskt har vägen till faktisk operativ integration stoppats i flera år, vilket kan försätta BBVA i ett strategiskt limbo.

För närvarande får marknaden vänta medan BBVA överväger den nya kostnads-nyttokalkylen för att köpa en bank som den kanske inte kan integrera helt på ytterligare ett halvt decennium.

Det återstår att se om löftet om IT-drivna besparingar är tillräckligt för att motivera att driva vidare, eller om BBVA kommer att backa ur.