Konsumtionen i USA saktar ner – Är ekonomin i trubbel?

I två år har den amerikanska konsumenten burit ekonomin.

Trots att räntorna var på den högsta nivån på två decennier fortsatte utgifterna att stiga, jobbförlusterna kom aldrig och talet om lågkonjunktur bleknade.

Men de senaste uppgifterna och företagens resultat är tydliga: motorn går inte längre på högvarv.

Även om konsumenterna fortfarande spenderar pengar gör de det nu på ett annat sätt.

Några stora resultat den här veckan bjöd på en sällsynt inblick i vad som händer när den enskilt viktigaste kraften i den amerikanska ekonomin börjar ändra riktning.

En avmattning som börjar hålla i sig

Rubriksiffrorna lämnar inte mycket utrymme för debatt.

De reala personliga konsumtionsutgifterna (PCE) ökade bara med 1,2 % på årsbasis under första kvartalet 2025, en kraftig minskning från cirka 4 % under sista kvartalet 2024, enligt en rapport från Deloitte.

Inkomsterna sjunker också. Enligt Bureau of Economic Analysis sjönk den personliga inkomsten med 0,4 % i maj, den disponibla inkomsten sjönk med 0,6 % och sparkvoten är nu bara 4,5 %.

Det är den lägsta nivån sedan 2022, vilket tyder på att hushållen tömmer sina kassabuffertar i stället för att bygga upp dem.

Även om utgifterna totalt sett fortfarande är positiva, minskar de kraftigt i diskretionära kategorier.

Uppgifterna stämmer nu överens med vad företagen rapporterar: hushållen är försiktiga, selektiva och prioriterar bara det de behöver.

Inflation och tullar omformar hushållens prioriteringar

Inflationen har svalnat till cirka 2,7 % på årsbasis, men tullarna är fortfarande en potentiell chock.

En McKinsey-undersökning visar att 43 % av konsumenterna anger stigande priser som sin största oro, och 29 % pekar direkt på tullar.

Denna kraftiga förändring i sentimentet förändrar hur hushållen spenderar.

Konsumenterna skjuter upp inköp av elektronik och hemvaror.

De handlar ner till egna märkesvaror och köper billigare "dupes" istället för premiummärken, enligt The Washington Post.

Inte ens dagligvaror är immuna. Procter & Gamble säger att kunderna sträcker ut tiden mellan köpen och drar ner på skafferilagret innan de köper igen.

Detta indikerar en defensiv hållning från den amerikanska konsumenten.

Hushåll med lägre inkomster känner av det mest. Köp nu, betala senare-användningen av matvaror har ökat.

Faktum är att BNPL-utgifterna kommer att nå rekordhöga nivåer, undersökningar har visat att nästan 1 av 4 användare förlitar sig på sådana betalningsmetoder för att köpa viktiga varor.

För många handlar BNPL inte längre om bekvämlighet. Det blir ett sätt att klara sig.

Företagens vinster bekräftar trenden

Den senaste veckan rapporterade tre nyckelföretag sina resultat för Q2 2025 och avslöjade några djupare insikter om hur konsumentstress blöder in i specifika sektorer.

P&G:s resultat visade på en blygsam tillväxt, men finanschefen Andre Schulten flaggade för en tydlig nedstängningseffekt.

Kunderna går från premiumprodukter till lågprisprodukter i alla inkomstklasser.

Han varnade för att tullar kan öka kostnaderna med 1 miljard dollar, vilket sannolikt tvingar fram prisökningar som konsumenterna redan motsätter sig.

PayPals intäkter erbjöd en annan vinkel. VD Alex Chriss beskrev USA:s utgifter som "ojämna", med en tydlig inbromsning av varor knutna till import från Kina som nu har högre tullar.

Tillväxten i märkesvaror minskade till 5% från 6% under föregående kvartal.

Ändå ökade Venmos intäkter med 20%, vilket indikerar att även om varuutgifterna mjuknar, förblir tjänster och peer-to-peer-överföringar starka.

Visas resultat var mer blandade. Företaget redovisade en tillväxt på 8% i betalningsvolymen och rekordintäkter på 10,17 miljarder dollar, drivet av viktiga utgifter och tidiga "pull-forward"-köp för att undvika framtida tullhöjningar.

Men finanschefen Chris Suh var tydlig: det här är inte hållbart. Den gränsöverskridande tillväxten har redan saktat ner från 14 % till 12 %, och företagets försiktiga prognos återspeglar risken för att tidiga utgifter kommer att förvandlas till en bromskloss i slutet av året.

"Tvåväxlad konsument" är här

Dessa resultat pekar på en strukturell splittring i den amerikanska konsumtionen.

Välbärgade hushåll spenderar fortfarande. Visa och American Express visar båda motståndskraftiga kortvolymer, till stor del inom nödvändigheter och i förebyggande tulldrivna köp.

Men medel- och låginkomsthushåll drar sig tillbaka, handlar ner och finansierar i allt högre grad även basvaror.

Denna divergens förklarar varför P&G kan rapportera svagare volymer medan Visa fortfarande redovisar en stark betalningstillväxt.

De följer samma ekonomi, men två mycket olika verkligheter.

Generationsskillnader lägger till ytterligare ett lager. Generation X, som nu har maximal intjäningsförmåga, är fortfarande en stor köpkraft, särskilt i kategorier som livsmedel, alkohol och hushållsvaror.

Yngre konsumenter, som tyngs av hyror och långsammare inkomstökningar, är mycket mer utsatta för trycket från tullar och krympande sparande.

Framåtblickar: från motståndskraft till en kontrollerad avmattning

Om konsumtionen var motorn som höll den amerikanska ekonomin uppe, är den motorn på väg att växla ner.

Tidigarelagda utgifter kommer att blekna. Visas "köp nu för att slå tullarna"-effekt kommer sannolikt att leda till svagare försäljning under Q3 och Q4, särskilt inom detaljhandelskategorier som drabbats hårdast av handelspolitiken.

Inkomstkomprimering är den verkliga risken. Historiskt sett har en minskning av den disponibla inkomsten med 1 % minskat den diskretionära utgiftstillväxten med ungefär 0,7 procentenheter, baserat på BEA-data från 2010–2023.

Med sjunkande inkomster redan i maj ökar pressen.

Tullarna kommer inte att minska den påfrestningen. Till skillnad från inflationen är de politiskt styrda och slår oproportionerligt hårt mot hushåll med lägre inkomster.

Det kommer att fördjupa klyftan mellan motståndskraftiga höginkomsttagare och stressade låginkomstkonsumenter som i allt högre grad är beroende av BNPL.

Basscenario: En avkylning till 2–2,5 % konsumtionstillväxt till Q4 2025.

Nedåtrisk: 1,5 % om tullarna eskalerar eller löneökningarna avtar; tillräckligt för att minska BNP med 0,5 till 0,8 procentenheter i början av 2026.

Uppåtgående svans: Solida arbetsmarknader kan hålla ett golv under utgifterna, men en eventuell återhämtning kommer att vara smal och begränsad till den övre delen av inkomstspektrumet.

Rapporten om personlig inkomst och PCE för juni kommer att släppas den 31 juli 2025, som kommer att erbjuda mer data om hur amerikanska konsumenter mår.

Om den nuvarande trenden hårdnar kommer avmattningen inte att stanna kvar i detaljhandeln, utan den kommer att gå rakt in i själva tillväxten.