Det stora Fed-beslutet: 3 nyckelteman att hålla utkik efter

Federal Reserve är på väg att göra ett av sina största samtal för året på onsdag.

Veckans räntebeslut är den händelse som marknaderna sitter klistrade vid.

Med en 96-procentig chans för en räntesänkning inprisad ser resultatet nästan säkert ut. Vad som inte är säkert är sammanhanget.

Inflationen är fortfarande klibbig, det politiska trycket ökar och guldet handlas inte bara som en säkring mot prisökningar utan också som en säkring mot trovärdighet.

Inför beslutet är det tre teman som sticker ut och som investerare bör hålla i framkant.

Kommer Fed att sänka medan inflationen fortfarande är hög?

Marknaderna är övertygade om att Fed kommer att sänka sin styrränta med 25 punkter denna vecka.

Den effektiva räntan har legat på 4,25 till 4,50 procent ett tag. Ett litet steg nedåt ser troligt ut efter en rad svaga ekonomiska indikatorer.

Arbetslösheten ligger på 4,3 %, den högsta nivån sedan slutet av 2021.

Department of Labor reviderade ned jobbtillväxten med 911 000 för perioden april 2024 till mars 2025.

Antalet nyanmälda arbetslösa steg till 263 000 per vecka i början av september, en kraftig ökning från sommargenomsnittet.

Samtidigt är inflationen inte helt under kontroll. Konsumentpriserna steg med 2,9 procent i augusti jämfört med ett år tidigare.

Kärninflationen, som exkluderar livsmedel och energi, uppgick till 3,1 procent. Feds föredragna mätare, kärn-PCE-indexet, följer nära 2,9%.

Även om detta inte är krissiffror ligger de fortfarande över Feds mål.

Att sänka nu innebär att acceptera att inflationen inte kommer att nå Feds föredragna nivåer.

I slutändan kommer Feds språk att spela lika stor roll som handlingen. Ordförande Jerome Powell kommer att hävda att flytten är en försäkring för en mjuknande arbetsmarknad.

Investerare bör inse att Fed inte väntar på att inflationen ska återgå till målet innan de lättar.

Det är en vadslagning om att riskerna på arbetsmarknaden är större än faran med att befästa ett nytt inflationsgolv.

Kan penningpolitiken kompensera för tullar?

Det är här som den politiska obalansen uppstår. En stor del av prispressen kommer inte från överdriven efterfrågan, utan från tullar.

Det nuvarande handelssystemet har ökat kostnaderna för importerade varor.

Forskningsuppskattningar tyder på att nya tullar kan lägga till 1,7 % till den totala prisnivån på kort sikt.

Tillverkningsindustrin och partihandeln har förlorat flest arbetstillfällen på senare tid.

En lägre styrränta gör inte importerade delar billigare eller kompenserar för tulltillägg.

För dessa sektorer är räntesänkningar i stort sett irrelevanta. Ändå är det här det politiska trycket är som starkast.

Resultatet är en centralbank som använder penningpolitiska lättnader för att svara på en finanspolitisk chock och handelschock som den inte kan fixa.

Vad allt detta betyder är att lägre räntor kan stödja krediter och lyfta aktievärderingar, men de kommer inte att vända den tulldrivna inflationen.

En sådan kombination riskerar att skapa en ond cirkel där tillgångspriserna stiger samtidigt som kostnaderna i realekonomin förblir höga.

Förra gången detta hände, på 1970-talet, steg guldet med mer än 2 000 %.

Oberoende håller på att bli en marknadsvariabel

Feds trovärdighet handlar inte längre bara om inflationsförväntningar. Nu handlar det om politiskt oberoende.

Risken är att investerare tolkar varje sänkning som att de ger vika för påtryckningar från Vita huset.

Marknaden kanske inte längre ser framåtblickande vägledning som trovärdig, utan som villkorad av politiska händelser.

Den uppfattningen förändrar riskprissättningen. Räntepremierna kan stiga även när styrräntan sjunker.

Valutavolatiliteten kan öka om investerare tror att dollarns väg beror på politiska cykler snarare än ekonomiska data.

Det är därför Feds beslut denna vecka är mer än en teknisk justering. Det är en signal om själva institutionen.

Den ökade efterfrågan på likviditet understryker också bräckligheten. Bankerna lånar i rekordfart genom Feds Standing Repo Facility de senaste månaderna.

Detta visar hur trånga förhållanden kan uppstå plötsligt. Investerare bör förvänta sig fler av dessa korta skurar. De kommer inte att sänka systemet, men de är påminnelser om att VVS är känsligt för trovärdighet.

Guld som trovärdighetssäkring

Guldet har nått rekordnivåer i år, men drivkrafterna är annorlunda än tidigare.

Det är inte bara ett skydd mot inflation. Det håller också på att bli ett skydd mot institutionell trovärdighet.

Centralbanker har varit nettoköpare tre år i rad och tillfört mer än 1 000 ton årligen.

I nuvarande priser går detta utöver spekulation. Det är diversifiering bort från dollarn när förtroendet urholkas.

För investerare innebär detta att guld inte bör behandlas som en bubbla. Under 1980- och 1990-talen kollapsade guldet eftersom inflationen föll och dollarns trovärdighet ökade.

I dag, även om inflationen dämpas, fortsätter den offentliga sektorns uppköp.

Det gör guldet mindre cykliskt och mer strukturellt. Det är ett skydd inte bara mot högre priser, utan också mot politiskt inflytande över penningpolitiken.

Detta förändrar också hur portföljer ska byggas. Guldexponering genom ETF:er eller fysisk allokering är mer meningsfullt än att jaga gruvaktier med högt beta.

De senare är beroende av insatskostnader och bolagsstyrning. Det förstnämnda återspeglar själva trovärdighetssäkringen.

Den nya jämvikten: en värld med 3 procent

Den kanske viktigaste insikten är att policylättnader med en kärninflation nära 3 procent riskerar att befästa den nivån som den nya jämvikten.

Den neutrala realräntan kan ha förskjutits uppåt på grund av avglobalisering och högre budgetunderskott.

Om så är fallet kanske Feds sänkningar inte är djupt stimulerande, men ändå tillräckligt för att inflationen ska fastna över målet.

Detta är faran för investerare som antar en snabb återgång till en 2%-värld. Risken är att marknaderna istället anpassar sig till en 3%-värld.

I den miljön kan aktier fortsätta att stödjas av likviditet, men realinkomsterna är fortfarande pressade.

Obligationer ger mindre skydd. Och guld, som både är en inflationssäkring och en trovärdighetssäkring, är fortfarande efterfrågat.