Brasiliens finanspolitiska verklighet kommer att dominera agendan efter 2026, varnar Goldman Sachs: rapport

Brasiliens finanspolitiska balans kommer att bli en central prioritet från och med 2027, oavsett vem som vinner nästa års presidentval, enligt Alberto Ramos, chef för makroekonomisk analys i Latinamerika på Goldman Sachs.

Ramos sade till Reuters att det kommer att bli ett ökat tryck på landets nästa regering, oavsett om den leds av den nuvarande presidenten Luiz Inacio Lula da Silva eller en oppositionskandidat, att genomföra en stor ekonomisk korrigering.

Budgetdisciplin kan inte vänta

Stigande inkomster och en konsekvent ökning av utgifterna har kännetecknat Brasiliens nuvarande finanspolitiska utveckling.

Ett primärsaldo på noll för 2025 och ett mindre överskott på 0,25 procent av BNP 2026, med en toleransmarginal på 0,25 procentenheter, är några av regeringens mål.

Detta innebär att ett underskott på 0,25 % under det kommande året fortfarande kan anses ligga inom målet.

Goldman Sachs beräkningar berättar dock en mycket svårare historia.

Enligt banken behöver Brasilien ett primärt överskott på mer än 2,5 procent av BNP för att ändra sin skulddynamik, vilket innebär att en finanspolitisk justering på cirka 3 procentenheter av BNP fortfarande behövs.

Ramos påpekade att detta är en justering som inte kan undvikas, eftersom regeringen inte kan genomföra samma finanspolitiska politik som under Lulas nuvarande mandatperiod.

Skuldsättningen på uppåtgående väg

Centralbanksdata visar att Brasiliens bruttostatsskuld steg till 78,1 % av BNP i september, den högsta sedan slutet av 2021.

När den tidigare presidenten Jair Bolsonaro lämnade sitt ämbete var den siffran 71,7 procent.

Finansdepartementet förutspår att skuldkvoten kommer att öka ytterligare till 84,2 % av BNP i slutet av 2028, för att sedan långsamt börja minska.

Skuldtunga scenarier innebär en stabilisering så småningom, påpekade Ramos, men en längre period med höga nyckeltal skulle kunna utsätta Brasilien för externa eller interna chocker.

En hög skuldsättning, om den håller i sig, undergräver vanligtvis marknadens förtroende, ökar lånekostnaderna och begränsar det politiska utrymmet under stress.

Marknaden söker trovärdiga åtaganden

De nuvarande spänningarna kring budgeten måste fortfarande spelas ut inför valet 2026.

Opinionsundersökningar förra månaden visade att Lula ledde i kampen om en fjärde mandatperiod i rad.

Ramos sade dock att marknaderna förmodligen kommer att reagera mer på seriösa finanspolitiska åtaganden än på vem som än vinner politiskt.

Även om momentum bakom en oppositionskandidat kan utlösa ett initialt marknadsrally, noterar analytiker att för investerare kommer kruxet att vara den faktiska politiken och effekterna på skuldhållbarheten.

Det centrala problemet, förklarade Ramos, är inte ideologi utan snarare förmågan att genomföra en hållbar budgetkonsolidering.

Penningpolitiska utsikter: framtida försiktiga lättnader

När det gäller penningpolitiken räknar Goldman Sachs med att Brasiliens centralbank i början av 2025 kommer att börja sänka Selic-referensräntan, som nu är satt till 15 %.

Ramos varnade för att robust ekonomisk aktivitet och höga valårsutgifter kan skjuta upp den första nedgången till mars eller senare, trots att grundprognosen indikerar en minskning i januari.

Hur snabbt inflationsförväntningarna sjunker och om finanspolitiken börjar indikera mer återhållsamhet får avgöra när räntesänkningen sker.

För att inte skapa mer prispress kan centralbanken besluta att inta en försiktig hållning om de offentliga utgifterna fortsätter att vara höga inför valet.

Ramos sade dock att Brasiliens långsiktiga finanspolitiska hållbarhet går långt utöver de kortsiktiga målen och endast kommer att säkras genom strukturreformer som kan förbättra utgiftskvaliteten och bredda skattebasen.

Inför höga utgiftskrav, demografiskt tryck och begränsat finanspolitiskt utrymme har regeringen begränsad kapacitet att eftersträva inkluderande tillväxt utan att öka skuldsättningen.