Varför betalar Paramount och Netflix för mycket för Warner Bros-aktier?

Warner Bros aktiekurs har varit i en stark tjurperiod i år, vilket gör det till det bäst presterande företaget i Nasdaq 100-indexet. Den har hoppat till 27 dollar, en kraftig ökning från årets lägsta nivå på 7,5 dollar.

Paramount och Netflix bjuder på Warner Bros

Den pågående kursökningen på WBD:s aktie skedde samtidigt som budgivningen om företaget accelererade. Efter att ha nått ett avtal med Netflix på fredagen lade Paramount Skydance ett utmärkt bud värt 30 dollar per aktie på måndagen.

Paramount anser att de har ett överlägset erbjudande eftersom de också köper sin traditionella medieverksamhet. Den är också ungefär 17 miljarder dollar rikare än den som Netflix tjänar. De anser också att erbjudandet har större chans att passera den regulatoriska situationen i USA eftersom deras verksamhet är mycket mindre än Netflix.

Det finns tre huvudsakliga sannolikheter framöver. För det första kan Netflix besluta att överge avtalet och betala separationsavgiften. Det kan också besluta att höja sitt erbjudande och matcha Paramounts erbjudande.

För det andra är det alternativa scenariot att Paramount tar erbjudandet direkt till sina aktieägare, som sannolikt kommer att godkänna det eftersom det är ett bättre erbjudande än det som Netflix har gjort.

WBD-aktiekursen handlas under Paramounts erbjudandepris på 30 dollar eftersom analytiker tror att det kommer att ta 1,5 år att slutföra affären, och mycket kan hända under denna period.

Är Warner Bros. Discovery värd 108 miljarder dollar?

Det största problemet med denna affär gäller Warner Bros. Discoverys värdering, som speglar den berömda AOL-Time Warner-fusionen på 182 miljarder dollar år 2000. Denna affär väcker också minnen av Time Warner-uppköpet för 85 miljarder dollar av ATandT för några år sedan.

Warner Bros. Discovery är ett stort medieföretag som äger några av de mest kända franchiserna i USA, inklusive dess studior och HBO. De äger också några traditionella giftiga tillgångar som CNN, TBS och Turner Classic Movies.

Huvudanledningen till att företaget är logiskt för Netflix är att det skulle ge det ett av de största studionätverken i Hollywood. Det skulle också ge den HBO, en tjänst med miljontals användare. Denna tillväxt skulle hjälpa företaget att expandera verksamheten och skapa en bred vallgrav.

Å andra sidan skulle avtalet hjälpa Paramount att växa sin verksamhet och bli en mer formidabel konkurrent till Netflix. Paramount anser också att de har fler synergier än Netflix.

Men en närmare titt på Warner Bros siffror visar att företaget inte är värt de 108 miljarder dollar som Paramount betalar för det.

De senaste årsresultaten visar att företaget hade över 39 miljarder dollar i årlig omsättning 2024, en minskning från 41 miljarder året innan. Den har tjänat 37 miljarder dollar under de följande tolv månaderna (TTM).

Viktigast av allt är att företaget inte är särskilt lönsamt. Förra året gjorde de en nettoförlust på över 11,3 miljarder dollar när de skrev ner värdet på sina nätverk. Företaget har aldrig gjort någon årlig nettovinst sedan sammanslagningen med Warner och Discovery.

De senaste kvartalsresultaten visade att företagets verksamhet fortfarande inte går bra för att motivera ett framåtriktat P/E-tal på 73. Till exempel minskade intäkterna med 6 % under det senaste kvartalet, med distributions-, reklam- och innehållsintäkter som minskade med 4 %, 16 % respektive 3 %. Dess nettoförlust under kvartalet var 148 miljoner dollar.

Därför är det mest sannolika scenariot att den potentiella förvärvaren slutligen kommer att skriva ner sina tillgångar över tid, som vi har sett med företag som Teladoc och Livongo Health, HP och Autonomy, AOL och Time Warner, samt ATandT och DirecTV.