Oljemarknaden förlorar stötdämpare efter 500 miljoner fat; sekundära risker ökar

Trots att marknaden har genomgått en berg-och-dalbana sedan slutet av februari har den globala oljemarknadens prisreaktion på den största leveransstörningen i historien varit anmärkningsvärt dämpad.

Denna lugn, som initialt kunde tillskrivas befintliga marknadsbuffertar, är nu osäker eftersom systemet som stabiliserade priserna under fyra veckor har förändrats fundamentalt.

Oljemarknaden absorberade störningen i Hormuzsundet snarare än att underreagera på den, enligt Rystad Energys chefanalytiker för olja Paolo Rodriguez-Masiu.

”I nästan fyra veckor har marknaderna visat anmärkningsvärt motståndskraft inför störningen, understödda av en kombination av överskott före kriget, råolja till sjöss och interventionsfat som gav en tillfällig buffert och höll priserna i schack,” skrev Rodriguez-Masiu i en e-postkommentar. 

”Den fasen är nu över.”

Marknadsbuffert försvinner

Enligt Rystad Energy är den buffert som oljemarknaden hade vid årets början nu bräcklig när lagren minskar, där största delen av reservkapaciteten är inlåst bakom Hormuzsundet. 

Trots förlusten av en betydande handelsflödesvolym på 17,8 miljoner fat per dag från Hormuzsundet under nästan en månad (inklusive 14,2 miljoner fat per dag råolja och kondensat) har råoljemarknaden visat imponerande uthållighet, enligt Rystad Energy.

Denna dämpade prisreaktion var inledningsvis möjlig eftersom marknaden hade omfattande reserver. Men denna kritiska buffert är nu uttömd, sade den Norge-baserade energiinformationsbyrån. 

Den globala oljesystemet har förlorat den förmåga att absorbera chocker som det hade för bara tre veckor sedan.

Följaktligen skulle varje sekundär störning—som ett stopp i CPC-pipelinen (Kaspiska havet via Ryssland), en allvarlig orkansäsong eller skador på infrastruktur i Yanbu eller Fujairah—som tidigare skulle ha lett till en kontrollerad, linjär prisuppgång, nu allvarligt påverka en marknad utan kvarvarande stötdämpningskapacitet.

”Medan den amerikanska regeringens beslut att förlänga ultimatumet ännu en gång till efter påsk sannolikt förhindrar ytterligare eskalation på kort sikt, förblir oljemarknaderna nervösa och nyhetsdrivna på grund av de nuvarande omfattande leveransstörningarna,” sade Barbara Lambrecht, råvaruanalytiker på Commerzbank AG, i en rapport. 

Marknaden var initialt väl förberedd för en leveransstörning och förväntade sig ett råöverskott på cirka 3,0 miljoner fat per dag i år. 

Denne beredskap understöddes av god reservkapacitet i produktionen, även om den var koncentrerad till vissa områden, samt rikliga landbaserade och flytande lager. 

Dessa samlade reserver av "extra" fat gjorde det möjligt för marknaden att absorbera en leveranschock som, under andra startvillkor, skulle ha lett till en mycket mer dramatisk prisuppgång.

Those buffers are now largely consumed, and the system that absorbed the initial shock is not the system operating today.

Politiska åtgärder otillräckliga för att kompensera massivt utbudsfall

Störningen i Hormuzsundet har lett till en förlust på nästan 500 miljoner fat totalvätska, enligt byrån. Denna volym har balanserats av en samlad politisk respons, som inkluderar frigivningar från strategiska oljereserver (SPR) via Internationella energibyrån (IEA) och undantag från sanktioner för rysk och iransk råolja.

Men frigivningshastigheten för dessa politiska fat, exklusive offshore-lager, är avsevärt långsammare än den samlade förlusttakten för råolja och oljeprodukter, som uppgår till 17,8 miljoner fat per dag, tillade Rystad.

”I tidigare koordinerade frigivningar har IEA:s totala flöden inte nått över nivån 2,0 miljoner fat per dag i uthålliga flöden, vilket ger en god empirisk referenspunkt för att anta att de faktiska levererbara volymerna på systemnivå inte kommer att ligga mycket över den nivån,” sade byrån. 

Skillnaden handlar dock inte bara om flödeshastigheter.

IEA:s frigivningar riktar sig till dess medlemmar, exklusive mycket utsatta länder som Pakistan och Indien, som inte får någon direkt nytta.

Trots att Kina byggt upp betydande strategiska reserver under tidigt 2026 visar landet ingen avsikt att använda dem.

Indien förlitar sig för närvarande på rysk råolja som hålls i flytande lagring, en följd av ett amerikanskt sanktionsundantag. Enligt Rystads beräkningar återstår dock endast 8,0 miljoner fat av denna leverans.

Samtidigt hålls en betydligt större volym råolja i flytande lagring globalt, med cirka 34 miljoner fat från Iran och 21 miljoner fat från Venezuela, visade data.

Majoriteten av denna iranska och venezuelanska råolja förväntas skeppas till Kina.

Försörjningskedja och prisprognos

Den förlängda försörjningskedjan är en annan kritisk faktor som begränsar oljeprisrörelser.

Trots att Hormuzsundet varit blockerat i nästan fyra veckor visade globala oljeankomster först nyligen en betydande nedgång och låg förra veckan cirka 7,0 miljoner fat per dag under treårssnittet, sade Rystad. 

Ankomsterna var till stor del normala under de första tre veckorna av störningen.

”De fat som redan var till sjöss, i kombination med flytande lagring, SPR-frigivningar och reservkapacitet i produktionen, har tillsammans gett en buffert som nu håller på att förbrukas i realtid,” sade byrån. 

From this week, every day matters.

Oljpriset visade minimal reaktion på det förlängda ultimatumet, vilket antyder liten marknadstilltro till utgången av förhandlingarna mellan USA och Iran. 

Vidare är framgången i dessa samtal osäker på grund av de villkor som både USA och Iran ställer för att avsluta konflikten.

”I vårt huvudscenario, där vi antar att kriget slutar i maj, ser vi priset på ett fat Brent falla till $90 i slutet av andra kvartalet,” sade Commerzbanks Lambrecht. Brent crude oil på Intercontinental Exchange handlades senast till $110,81 per fat, upp 2,6%.

Även vid en normalisering av sjöfarten genom Hormuzsundet förväntas en långsam återstart av oljeproduktionen i regionen, tillade hon. Detta beror främst på behovet av längre upptrappningstider i produktionen och befintliga skador på produktionsanläggningar.

Även efter krigets slut kommer oljepriser sannolikt att vara högre än tidigare prognoser. Detta beror främst på att den kraftiga nedskalningen av produktionen till följd av exportblockaden lett till en betydande lagerskuld i världen, enligt Lambrecht.

De kommande enkätbaserade uppskattningarna av OPEC:s produktion, som väntas publiceras inom de närmaste två veckorna, kommer att avslöja hela omfattningen av de avbrott som inträffade redan i mars.

”Vad som är säkert är att avbrotten växer dagligen: Irak, till exempel, rapporterade att den dagliga produktionen i de viktiga oljeområdena i södra delen av landet nu har minskats med 80 % till 800 000 fat,” sade Lambrecht. 

Det är tveksamt om OPEC+-mötet i virtuell form som är planerat till 5 april kommer att äga rum. 

Den sedvanliga diskussionen bland de åtta frivilliga produktionsminskande länderna om att öka produktionen är irrelevant, eftersom de flesta redan tvingats skära ner produktionen avsevärt på grund av blockaden av Hormuzsundet.