SAP-aktien faller 3 %: varför Oracles AI-capex chockar mjukvaruaktier

SAP-aktien (NYSE: SAP) föll i torsdags förhandeln när investerare reagerade på en utgiftschock från konkurrenten Oracle, inte på någon ny negativ nyhet från SAP självt.

Oracles aktier sjönk med omkring 9 % efter resultatsamtalet, medan SAP backade mer än 3 % i den tidiga amerikanska handeln.

Utlösaren var Oracles rapport där företaget sade att kapitalutgifterna kan nå upp till 95 miljarder USD (ca 906,7 miljarder kr) under räkenskapsåret 2027, långt över de 67,7 miljarder USD (ca 646,1 miljarder kr) analytikerna hade förväntat sig.

För mjukvaruinvesterare överskuggades Oracles starka molnkvartal av en större oro: de växande kostnaderna för att hålla sig konkurrenskraftig i AI-loppet.

Varför oroade Oracles satsning på 95 miljarder dollar marknaderna?

Oracle rapporterade inte svag efterfrågan. Tvärtom.

Företagets molnintäkter för fjärde kvartalet steg med 47 % till ett rekord på 9,9 miljarder USD (ca 94,5 miljarder kr), drivet av en kraftig efterfrågan på AI-beräkningskapacitet.

Oracle Cloud Infrastructure-intäkterna ökade med 93 %, och remaining performance obligations, ett mått på framtida kontrakterade intäkter, steg till 638 miljarder USD (ca 6,1 biljoner kr).

Men investerarna fokuserade på kostnaden bakom de imponerande siffrorna.

Oracles kapitalutgifter steg med 162 % under räkenskapsåret 2026 till 55,7 miljarder USD (ca 531,6 miljarder kr), över företagets eget mål på 50 miljarder USD (ca 477,2 miljarder kr).

För räkenskapsåret 2027 förväntar sig företaget nu capex på upp till 95 miljarder USD (ca 906,7 miljarder kr).

Ekonomichef Hilary Maxson sade att omkring 70 miljarder USD (ca 668,1 miljarder kr) skulle vara Oracles egna utgifter, medan ytterligare 20 miljarder USD (ca 190,9 miljarder kr) till 25 miljarder USD (ca 238,6 miljarder kr) förväntas betalas tillbaka av kunder.

Kassaflödesbilden bidrog också till oron när Oracle genererade negativt fritt kassaflöde på 23,7 miljarder USD (ca 226,2 miljarder kr) under räkenskapsåret 2026 medan företaget satsade stort på datacenter och AI-infrastruktur.

Maxson varnade dessutom under resultatsamtalet för att bruttomarginalerna skulle komma att “step down” i detta räkenskapsår i takt med att utbyggnaden av datacenter accelererar.

Oracles VD Clay Magouyrk försökte rama in utgifterna som ett tecken på styrka.

Han sade att företagets leverans i första kvartalet räkenskapsåret 2027 närmade sig en gigawatt i kapacitet, nästan motsvarande vad Oracle levererade under de föregående fyra kvartalen tillsammans.

Läs även: Varför Oracles rapport är betydelsefull för Intel- och AMD-aktier

Kaskadeffekten

SAP:s svaghet verkar mindre bero på bolagsspecifika nyheter och mer handla om sektorns genomslag av Oracles vägledning.

De två företagen överlappar inom företagsmjukvara, molntjänster, databaser, ERP och AI-drivna affärsapplikationer.

Oracles plan att spendera upp till 95 miljarder dollar på AI-infrastruktur väcker därför en bredare fråga för sektorn: om konkurrenter också kommer att ställas inför högre investeringskrav för att försvara tillväxt och marknadsandelar.

Det är därför SAP hamnade i nedgången.

Företaget har inte annonserat en jämförbar capex-plan eller utfärdat någon färsk resultatvarning, men investerare prisar in möjligheten att konkurrenstryck från investeringar i AI-infrastruktur så småningom kan pressa marginalerna inom företagsmjukvara.

Rädslan är enkel: om Oracles satsning på AI-infrastruktur lyckas kan andra företag inom företagsmjukvara behöva öka sina investeringar aggressivt för att kunna konkurrera.

Om satsningen misslyckas kan hela sektorn behöva hantera investerarskepsis kring huruvida AI-utgifterna ger tillräcklig avkastning.

Jacob Bourne, analytiker på eMarketer, sammanfattade spänningen i kommentarer som Reuters återgav.

“Efterfrågan är verklig, med intäkter från molninfrastruktur och backlogg som växer snabbt. Men finansieringsfrågan blir svårare, inte lättare, med capex som ligger långt över prognoserna och fritt kassaflöde som fortfarande är negativt,” sade han.

Det hänger också en andra oro över mjukvarusektorn. AI-verktyg blir i allt högre grad kapabla att automatisera uppgifter som traditionella företagsmjukvaruprodukter byggdes för att hantera.

Det betyder inte att SAP:s verksamhet är förstörd, men investerare blir mer känsliga för tecken på att AI kan förändra lönsamheten i företagsmjukvara.