Varför MSFT rusade medan GOOG föll trots starka resultat och molntillväxt

Både Alphabet och Microsoft redovisade starka resultat, drivna av robust molntillväxt i sina senaste kvartalsrapporter, men investerarna reagerade mycket olika.

Medan Alphabet-aktien hade sjunkit 7% efter bolagets resultatsläpp, steg Microsoft-aktien cirka 9% i förmarknaden på torsdagen.

Skillnaden berodde inte bara på molnprestationen.

Istället, enligt den senaste tidens trend, fokuserade investerarna på företagens kapitalutgiftsplaner (capex), generering av fritt kassaflöde och huruvida de enorma investeringarna i artificiell intelligens börjar ge väsentliga finansiella avkastningar.

Alphabets molnintäkter ökade 82% år‑över‑år till 24,8 miljarder USD (ca 236,7 miljarder kr) under kvartalet som slutade i juni, vilket klart överträffade analytikernas förväntningar på ungefär 64% tillväxt, enligt LSEG:s data.

Den starka operativa prestationen överskuggades dock av ytterligare en betydande ökning av utgiftsplanerna.

CFO Anat Ashkenazi berättade för analytiker att Alphabet nu förväntar sig kapitalutgifter mellan 195 miljarder USD (ca 1,9 biljoner kr) och 205 miljarder USD (ca 2 biljoner kr) under 2026, jämfört med tidigare vägledning på 180 miljarder USD (ca 1,7 biljoner kr) till 190 miljarder USD (ca 1,8 biljoner kr).

Den reviderade prognosen överträffade också analytikernas förväntningar på cirka 188 miljarder USD (ca 1,8 biljoner kr), enligt Visible Alpha.

Den högre utgiftsprognosen förstärkte investerarnas oro för att kostnaderna för AI‑infrastruktur fortsätter stiga snabbare än tidigare väntat.

Hur Microsofts capex‑siffror lugnade investerarnas oro

Microsoft gick in i rapportsäsongen med många av samma frågor som Alphabet.

Investerare följde noga om mjukvarujätten skulle höja sin kapitalutgiftsprognos igen, mot bakgrund av ökande oro för att AI‑infrastrukturinvesteringar blir svårare att motivera.

Istället lugnade Microsoft i hög grad marknaden.

Azures intäkter ökade 43% under det fjärde kvartalet i räkenskapsåret och överträffade analytikernas förväntningar på cirka 40%, enligt Visible Alpha.

Molnplattformen genererade 39,3 miljarder USD (ca 375,1 miljarder kr) i intäkter under kvartalet.

VD Satya Nadella uppgav också att Azures årsintäkter för första gången översteg 100 miljarder USD (ca 954,4 miljarder kr).

"Azure‑intäkterna översteg 100 miljarder USD (ca 954,4 miljarder kr) för första gången, och Microsoft 365 Copilot nådde över 30 miljoner betalande platser, vilket speglar det förtroende kunderna visar för oss att driva deras AI‑omställning," sade Nadella.

Resultaten indikerade att Microsofts AI‑produkter fortsätter att locka betalande företagskunder samtidigt som efterfrågan på dess molninfrastruktur stärks.

Viktigare är att Microsoft, till skillnad från Alphabet, inte ökade sin prognos för AI‑utgifter.

Företaget behöll sina investeringsplaner och förutspådde kapitalutgifter för första kvartalet i räkenskapsåret 2027 på $50 billion 50 miljarder USD (ca 477,2 miljarder kr), vilket är under analytikernas uppskattning på 56 miljarder USD (ca 534,6 miljarder kr).

Det prognostiserade även kapitalutgifter för kalenderåret 2026 på 175 miljarder USD (ca 1,7 biljoner kr), vilket är under dess tidigare uppskattning på 190 miljarder USD (ca 1,8 biljoner kr).

Även om Microsoft spenderade 41 miljarder USD (ca 391,3 miljarder kr) under april–juni‑kvartalet, en ökning med mer än 70% jämfört med året innan, verkade marknaden lättad över att ledningen inte signalerade ytterligare en accelerering av utgifterna.

Jämförelse av påverkan på fritt kassaflöde

Microsofts fria kassaflöde gav också lugnande besked.

Microsoft genererade 19,6 miljarder USD (ca 187,1 miljarder kr) i fritt kassaflöde under det fjärde kvartalet i räkenskapsåret, vilket överträffade analytikernas förväntningar på 13,4 miljarder USD (ca 127,9 miljarder kr), enligt Visible Alpha, även om det sjönk 23% jämfört med året innan.

Ledningen stärkte ytterligare förtroendet genom att säga att företaget förväntar sig förbli positivt i fritt kassaflöde under räkenskapsåret 2027.

Det kontrasterade med Scotiabanks prognos som publicerades dagen innan, där man förutspådde att Microsoft kan hamna i negativt fritt kassaflöde nästa år samtidigt som man sänkte sitt kursmål.

Detta stod i kontrast till Alphabets FCF‑siffror.

Företaget rapporterade negativt fritt kassaflöde på 5,9 miljarder USD (ca 56,3 miljarder kr) under kvartalet, jämfört med nästan 5,3 miljarder USD (ca 50,6 miljarder kr) genererat under samma period förra året.

Ashkenazi erkände att det fria kassaflödet sannolikt kommer att fortsätta vara pressat i takt med att Alphabet fortsätter att expandera AI‑infrastrukturen.

Bloomberg Intelligence‑analytikern Mandeep Singh sade att företagets operativa prestation förblev stark, men ifrågasatte om investerarna skulle förbli bekväma om utgifterna fortsätter att öka.

"Just nu är de förmodligen $10-$15 billion i fritt kassaflöde för i år; nästa år, om detta går till 300 miljarder USD (ca 2,9 biljoner kr), finns det inget sätt att de kommer att ha positivt fritt kassaflöde," sade Singh under en Bloomberg‑podcast.

Redovisningsändring sänker även rapporterade capex

Microsoft meddelade också en redovisningsändring som bidrog till att minska den rapporterade årliga kapitalutgiften.

Företaget uppgav att man nu kommer att amortera långtidsleasingavtal för datacenter över 25 år istället för 15 år.

Att förlänga amortiseringsperioden minskar den årliga kostnad som redovisas i finansiella rapporter, även om det totala leasingsåtagandet och kassaflödesförpliktelserna förblir oförändrade.

Även om förändringen inte minskar Microsofts faktiska investeringar, sänker den rapporterade kapitalutgifter och förbättrar vissa finansiella nyckeltal som investerare noga följer.

AI‑investeringar verkar ge avkastning för Microsoft

För investerare gav Microsofts kvartal bevis på att de enorma AI‑investeringarna börjar ge konkreta finansiella avkastningar.

Molntillväxten accelererade, Azure passerade milstolpen 100 miljarder USD (ca 954,4 miljarder kr) i årsintäkter, och Microsoft 365 Copilot nådde över 30 miljoner betalande platser, upp från 20 miljoner föregående kvartal.

Analytiker hade väntat sig cirka 26,9 miljoner betalande platser, enligt Reuters beräkningar baserade på uppskattningar från Citi, Morgan Stanley, BNP Paribas och Wells Fargo.

Microsoft rapporterade också en kontrakterad molnorderstock på 678 miljarder USD (ca 6,5 biljoner kr), jämfört med 627 miljarder USD (ca 6 biljoner kr) i föregående kvartal.

Företaget sade att hela den sekventiella ökningen på ungefär 50 miljarder USD (ca 477,2 miljarder kr) kom från kunder utanför de ledande amerikanska AI‑modellutvecklarna, vilket indikerar bred företagsanpassning snarare än beroende av ett fåtal hyperskala‑AI‑företag.

"Företaget spenderar fortfarande mycket på chips, datacenter och nätverksutrustning. Kapitalutgifter innebär pengar som används för att bygga tillgångar som stöder verksamheten i åratal. Ändå kan investerare koppla dessa utgifter till snabbare molntillväxt och fler betalande Copilot‑användare. Notan är stor, men restaurangen verkar vara full," skrev Ruben Dalfovo, investeringsstrateg på Saxo.

Analytiker är fortsatt optimistiska trots framtida utgifter

Analytiker på Barclays sade att Microsofts senaste resultat ger tillräckligt med bevis för att investerare ska ompröva aktien efter dess nästan 19% nedgång i år.

"Företaget levererar bättre Azure och äntligen bättre Office‑tillväxt, samtidigt som det inte överraskar negativt vad gäller capex‑utsikterna och FCF‑målen," skrev analytikerna.

"Med tanke på den annorlunda uppställningen för andra huvudaktörer (större AI‑investeringar) ser vi en positiv reaktion."

Ändå kvarstår Microsofts framtida åtaganden i betydande omfattning.

I en värdepappersrapport uppgav företaget att det har 329,1 miljarder USD (ca 3,1 biljoner kr) i datacenterleasingar som ännu inte har påbörjats, med leasingvillkor planerade att börja mellan räkenskapsåren 2027 och 2033.

Microsoft noterade att några av dessa avtal fortfarande är villkorade av kontraktsmässiga förutsättningar innan de träder i kraft, vilket indikerar att en betydande del av den planerade infrastrukturutvidgningen fortfarande ligger i pipeline.